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日前，一份富有個(gè)性的研報(bào)在微信朋友圈熱轉(zhuǎn)。研報(bào)直接使用“耍我一次，算你狠；被耍兩次，是我蠢”的標(biāo)題，同時(shí)也將兗州煤業(yè)(600188.SH/01171.HK/YZC.N)推上風(fēng)口浪尖。

在研報(bào)中，Jefferies的亞洲石油和天然氣類(lèi)股票研究部負(fù)責(zé)人、資深能源行業(yè)分析師LabanYu及其同事用格外醒目的紅色的字體，引用了美國(guó)傳奇布魯斯天王B.B.King的歌曲FoolMeOnce(騙了我一次)中的歌詞，表達(dá)了對(duì)兗州煤業(yè)第三季度報(bào)告的嚴(yán)重不滿(mǎn)。質(zhì)疑兗州煤業(yè)在本周發(fā)布的第三季度報(bào)告中的每股利潤(rùn)虛高，認(rèn)為該公司通過(guò)動(dòng)用專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備金縮減成本，實(shí)現(xiàn)盈利。

兗州煤業(yè)今年三季度每股收益0.13元，盡管煤價(jià)持續(xù)走低，今年上半年的每股收益還只有0.1元，公司的解釋大概又是大幅削減成本。“我們無(wú)法接受這一數(shù)字，因?yàn)槲覀兿嘈胚@是通過(guò)沖減資本公積實(shí)現(xiàn)的。”LabanYu在研報(bào)中表示。

兗州煤業(yè)于10月26日發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)，今年1月~9月，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入為384.54億元，較上年同期下滑21.63%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為13.8億元，同比下跌28.86%。然而，今年上半年兗州煤業(yè)在營(yíng)收為251.43億元的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利為6.29億元。

換句話(huà)說(shuō)，今年7~9月兗州煤業(yè)在營(yíng)收133.11億元的情況下，實(shí)現(xiàn)了7.51億元的凈利潤(rùn)。即三季度營(yíng)收只有上半年的52.94%，而凈利潤(rùn)卻是上半年的119.39%。兗州煤業(yè)在財(cái)報(bào)中表示，盡管第三季度煤價(jià)持續(xù)走弱，但公司的成本控制較好，持續(xù)取得成效。

對(duì)此，LabanYu及其同事卻認(rèn)為，兗州煤業(yè)的所謂“成本控制”實(shí)際上是動(dòng)用“專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備”和“資本公積”的資金來(lái)實(shí)現(xiàn)的。截至9月30日，兗州煤業(yè)的“專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備”為9.62億元，較年初減少46.6%；“資本公積”為8.68億元，較年初減少48.63%。對(duì)于專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備大幅下降，兗州煤業(yè)在財(cái)報(bào)中給出的解釋是：“主要是由于前三季度動(dòng)用的專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備大于當(dāng)期計(jì)提數(shù)額。”

兗州煤業(yè)證券事務(wù)部工作人員10月30日告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者：“資本公積的變化主要是由于收購(gòu)東華重工股權(quán)造成的，這種資本公積的變化是不會(huì)對(duì)公司的利潤(rùn)產(chǎn)生任何影響。”

Jefferies表示：“專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備只能用于維護(hù)和安全支出，但對(duì)于兗州煤業(yè)來(lái)說(shuō)，專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備似乎變成了一種緩沖池，富裕的年份就堆錢(qián)進(jìn)去，到了緊張的年份就從里面抽水，這個(gè)儲(chǔ)備似乎對(duì)維護(hù)和安全支出并沒(méi)有什么幫助。兗州煤業(yè)沒(méi)有用這些錢(qián)沖抵成本，我不信”。

專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備金是按照國(guó)家政府部門(mén)的有關(guān)規(guī)定計(jì)提和使用的。在中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，公司使用以前年度結(jié)余的專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備用于當(dāng)前的安全維簡(jiǎn)投入，這種“以豐補(bǔ)欠”做法在煤炭行業(yè)內(nèi)是普遍存在的正常做法。上述兗州煤業(yè)工作人員強(qiáng)調(diào)：“在中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，因動(dòng)用專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表中凈利潤(rùn)差異影響是始終存在的，這也是正常的。”

截至10月30日午間收盤(pán)，兗州煤業(yè)微跌3.66%，該事件預(yù)計(jì)對(duì)股價(jià)影響不大。