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央行有意通過回收短期流動性、同時釋放較長期限的流動性，提高市場資金成本，控制債市杠桿規模。

9月7日(周三)，央行提前對15家金融機構開展MLF操作，共2750億元，而不是按照慣例在周五進行MLF詢量。與此同時，央行公開市場已連續11天開展14天期逆回購。

種種跡象顯示，央行縮短放長趨勢明顯。

市場普遍預計，雖然9月份流動性可能受到季節性因素和外匯市場波動影響，但預計在央行靈活調控下，資金面將保持基本平穩和適度寬松，同時市場呼吁增加財政政策刺激投資和經濟增長。

9月7日，央行對15家金融機構開展MLF操作共2750億元，其中6個月1940億元、1年期810億元，利率與上期持平，分別為2.85%、3.0%。當日有1232億元3個月期MLF到期。

同一日，央行進行了200億7天期和100億14天期逆回購，中標利率分別為2.25%、2.40%，持平于前次操作。另外央行繼續就9月8日的7和14天期逆回購操作需求詢量。

公開市場操作縮短放長

Wind資訊統計顯示，截至目前，央行公開市場連續11天操作14天期逆回購，累計投放3100億元。從數據來看，14天期逆回購占比同期逆回購3成左右，顯示出央行正通過縮短放長的方式，在呵護流動性同時繼續去杠桿。

從數據來看，在央行操作14天期逆回購的這段時間里，資金面正逐步保持緊平衡的態勢。

莫尼塔研究團隊早前就認為，維持資金面緊平衡不意味著央行將收緊貨幣條件，重啟14天逆回購是希望拉長資金投放的期限，緩解流動性錯配壓力。

債市杠桿過快上升的情況得到遏制，資金需求下降。這從短期利率走勢中可以也可以看出。

市場分析認為，央行此次適時加大逆回購操作力度，并搭配使用7天、14天逆回購操作，增加了流動性供給規模、延長了流動性投放時效，穩定了市場預期。與此同時，當前債市出現一定調整，

9月7日，Shibor利率方面，隔夜Shibor利率漲0.33個基點報2.0803%，連續三日上漲;7天Shibor報2.3680%，較上日持平;14天Shibor跌0.7個基點報2.5290%;3個月Shibor跌0.35個基點報2.7810%，續創2010年10月以來低點。

海通證券(600837,股吧)表示，前期公開市場整體操作在量價兩方面的情況均表明，央行雖然維持資金面平穩，但也希望機構能夠主動調整負債久期結構，減少隔夜堆積的意圖。整體來看，目前央行對于流動性的控制還是以中性偏寬松的基調為主，對于價格的控制則趨向于以低位中樞窄幅波動。在這一原則下，未來3個月貨幣利率中樞預計仍將運行在2.25%-2.5%，資金面仍會大體保持平穩。

續作MLF凸顯去杠桿意圖

其釋放的還是較長期限流動性。

7月份以來，央行在MLF操作上也一直遵循緊平衡的策略。此次央行續作MLF，凈投放1518億元，但其品種期限分別為6個月和1年，

早前，財新援引平安證券固定收益部總經理石磊觀點表示，無論是MLF續作放棄3個月期限品種，還是重啟14天期逆回購，都反映出央行有意通過回收短期流動性、同時釋放較長期限的流動性，提高市場資金成本，控制債市杠桿規模。“這一政策意圖，與近期決策層金融監管趨嚴和降杠桿的防風險基調是一脈相承的。”

工銀國際近日也發布報告稱，中國央行將維持短期流動性充裕，并增加長期流動性供應;重啟14天逆回購是為了鼓勵銀行增加中長期拆放;中國央行不太可能回籠短期流動性，因擔心市場波動;預計中國央行將以MLF等工具來增加長期資金供給，并防止短期流動性過多帶來資產泡沫。

財政政策呼之欲出

作為三季度最后一個月，9月影響流動性的季節性因素較多。包括美聯儲等海外國家議息安排，外匯市場充滿變數，可能對銀行體系流動性造成一定不利影響。在這些因素影響下，仍需要警惕流動性出現短時波動的風險。

渤海證券研報認為，加息預期走強對美元指數的推升將強化人民幣貶值壓力，由此在全球流動性邊際改善空間遭受擠壓的情況下，資本外流對國內流動性環境的沖擊必將再受關注。

9月7日，央行公布數據顯示，8月外匯儲備環比下降至31851.7億美元，連降兩月，前值為32010.57億美元。

發改委國際合作中心首席經濟學家萬喆早前在財新撰文稱，當前中國外匯儲備處于過剩狀態。從外匯儲備管理角度看，需要平衡風險抵御和持有效率。在新時期可在其他政策的配合下，考慮為外匯儲備適度松綁。

國泰君安研報稱，周二(9月6日)召開的國務院常務會議中提到要加大積極的財政政策實施力度，進一步放開基礎設施領域投資限制。但積極財政本身不足以支持投資和經濟增長，只有“準財政+貨幣”方式有效結合，才能為寬財政提供充裕資金，寬財政對債市的利空并不足懼。

統計局早前公布8月制造業PMI指數回升至50.4，大幅高于市場預期的49.8。需求指數、生產指數和價格指數同時出現回升，企業對未來經濟前景的看法出現明顯改善。

交銀國際證券研報也認為，央行此次有意收斂寬松力度，在短期資金面持續緊縮的情況下，毅然拉長流動性調控期限，平衡資金價格，而非大量注水。近期美聯儲加息預期再度升溫，人民幣匯率承壓，同時金融杠桿高企，資產泡沫持續膨脹，央行貨幣政策將保持偏中性的基調，維穩流動性。但對資金“脫虛向實”的引導，僅靠單邊的貨幣政策調控是有限的，政府亦需增加財政刺激，疏通貨幣傳導機制，穩定增長。