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貝肯能源“寄生”中石油被指存隱憂

75%以上收入來自中石油

雷士武

近日，新疆貝肯能源工程股份有限公司（以下簡稱“貝肯能源”）的《首次公開發行股票招股說明書》（以下簡稱“招股說明書”）在證監會網站公布。

《招股說明書》顯示，2013年至2015年，貝肯能源營業收入分別為10.53億元、6.64億元、7.29億元，凈利潤分別為9896.42 萬元、6893.13萬元和6607.75萬元。

在貝肯能源業績還算靚麗的背后，《中國經營報》記者發現，公司近三年來自中石油集團的收入占當年公司總收入的比例均在75%以上，存在對單一客戶依賴度較大的風險。此外，2013年至2015年公司鉆井工程業務毛利率處于上升狀態，與同行業上市公司毛利率下滑形成鮮明反差。此外，公司2015年消耗的鉆頭量同比增幅與公司同期鉆井工程收入同比增幅也不甚匹配。

“寄生”中石油

貝肯能源主要從事油氣勘探和開發過程中的鉆井工程技術服務及其他油田技術服務，其服務對象主要為中國石油集團下屬各油田公司和勘探開發公司。

數據顯示，2015年，貝肯能源來自中國石油集團的收入為5.55億元，占公司營業收入的比例為76.05%，其中來自中國石油天然氣股份有限公司新疆油田分公司（開發公司）的收入為3.68億元，占公司營業收入的比例為50.4%，來自克拉瑪依市紅山油田有限責任公司的收入為7219.89萬元，占公司營業收入的比例為9.88%。

2014年至2013年，貝肯能源來自中國石油集團的收入分別為5.71億元、9.16億元，占公司當期營業收入的比例分別高達86.08%、87%。

對于收入如此依賴中國石油集團的原因，貝肯能源表示，目前我國經批準的有資格從事油氣勘探開發的公司主要有中石油、中石化、中海油三大集團，三大石油集團的勘探開發支出占行業絕大部分份額，公司作為油田工程技術服務企業，客戶主要為中石油和中石化，是由我國油氣勘探開發行業管理現狀決定的，新疆是我國主要的油氣資源分布地區之一，公司主要業務區域為新疆地區與我國油氣資源分布情況有關。

有市場人士對記者表示，從上述數據可以看出，貝肯能源作為民營企業，其收入對中石油集團單一客戶依賴性較高，雖然國家鼓勵民營企業在內的多元投資主體投資頁巖氣勘探開發，但公司未來仍存在無法從中石油集團獲得較多訂單而出現業績下滑的風險。

對此，公司在《招股說明書》中也坦承，如果公司的主要客戶因任何原因大幅減少采用公司的服務及產品，或新疆油田市場勘探開發投資規模大幅下降，而公司無法及時找到替代客戶，那么公司的經營業績會受到嚴重不利影響。

實際上，此前很多上市公司在上市前都存在對單一客戶依賴較大的風險，而這些公司在上市后都出現了單一客戶依賴后遺癥，利潤大幅下滑。

如在2011年上市的仁智油服（002629.SZ），其主要業務為客戶提供鉆井液技術服務、油田環保技術服務、油田特種設備檢測維修技術服務、防腐工程技術服務等。2008年至2011 年 1~6 月，來自于中石化集團西南石油局及其關聯企業的營業收入占公司營業收入的比例分別為 88.27%、85.34%、85.14%和 88.12%。

2013年仁智油服實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比大幅下滑59.41%，2014年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比大幅下滑了83.72%。

此外，在2010年上市的恒信移動（300081.SZ），其2010年公布的《招股說明書》顯示，公司業務收入主要通過與中國移動分成的方式實現，報告期內，來自中國移動和通過中國移動實現的營業收入占公司營業收入的比例約為60%，公司業務經營在一定程度上存在對中國移動的依賴。

上市后的第一年，即2010年，恒信移動實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比大幅下滑44.50%，在2011年，恒信移動實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比大幅下滑了33.05%。

上述兩家公司在解釋其利潤下滑時，均提及單一大客戶的經營方式調整是主要原因。

上述市場人士指出，收入嚴重依賴中國石油集團的貝肯能源，以后也會面臨上述對單一客戶依賴的后遺癥，如果后續中國石油集團對公司相關業務的招標、議標政策進行改變或減少對公司的訂單，對公司業績將造成重大不利影響。

財務數據謎團

此外，除了收入對中國石油集團嚴重依賴外，貝肯能源近年來毛利率逐步上升，特別是2015年毛利潤仍處于上升階段，與同行業2015年上半年毛利率大幅下滑形成鮮明對比。

貝肯能源《招股說明書》顯示，公司主要業務構成為鉆井工程、技術服務、產品銷售、貿易流通，其中鉆井工程為公司的主要收入。2013年至2015年，公司鉆井工程收入分別為7.9億元、4.95億元、5.62億元，占公司收入比例分別為75.52%、74.83%、77.11%。

同期，公司鉆井工程的毛利率分別為17.53%、21.61%、22.03%。

而同行業上市公司中，中海油服（601808.SH）、通源石油（300164.SZ）的鉆井工程項目的毛利率近年都呈現下滑的趨勢。

中海油服2015年半年報顯示，公司鉆井服務當期毛利率為32.9%，同比下滑12.9%，而在2014年，公司該項業務的毛利率為43.3%。

通源石油2013年鉆井服務毛利率為34.83%，2014年鉆井服務毛利率降至19.48%，而到了2015年上半年，公司該項業務的毛利率大幅降低至3.26%。

此外，貝肯能源《招股說明書》顯示，2014年至2015年，公司消耗的鉆頭金額分別為529.75萬元、958.5萬元，同期，鉆頭價格分別為106.12元/米、48.28元/米，以此計算，公司2014年至2015年消耗的鉆頭分別為4.99萬米、19.85萬米。2015年公司消耗的鉆頭同比增長297.79%。

而同期，公司的鉆井工程收入分別為4.95億元、5.62億元，2015年該項數據同比增幅為13.53%，與公司同期消耗的鉆頭量不甚匹配。

對于上述疑問，貝肯能源有關人員對《中國經營報》記者表示：“根據相關部門要求，目前公司處于靜默期，不方便對外透露有關信息。”