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信用債違約追蹤：淄博宏達“賣子”后再“賣身” 仍面臨4億短融兌付風(fēng)險

導(dǎo)讀

監(jiān)管部門對債市違約的容忍度逐漸提高，預(yù)計今年信用債違約的頻率還會增加。2013年第一次出現(xiàn)違約，2015年逐漸增多，而2016年僅過了兩個月就出現(xiàn)了4起違約。至于控股股東等關(guān)聯(lián)方是否會救助，主要看雙方關(guān)系的緊密度。

本報記者 李玉敏 北京報道

3月2日，評級機構(gòu)大公國際發(fā)布的跟蹤評級報告將“15宏達CP001”的信用等級由A/A-1下調(diào)至BB+/B。大公國際稱多次溝通債券兌付資金來源，并要求發(fā)行人提供“15宏達CP001”的償債安排，但截至公告出具日仍未得到正式回復(fù)。

發(fā)行人淄博宏達礦業(yè)有限公司（簡稱“淄博宏達”）是山東省一家以鐵礦石開采、礦產(chǎn)品深加工和銷售為主業(yè)的民營企業(yè)。2015年3月9日，淄博宏達成功在銀行間債券市場發(fā)行了4億元的短期融資債券（簡稱“15宏達CP001”），該期債券期限為1年，將于今年3月8日到期兌付本息。

目前，該期債券能否按時兌付本息還存在不確定性。

除了受下游鋼鐵嚴(yán)重產(chǎn)能過剩，影響其自身經(jīng)營效益外，淄博宏達于去年底“賣子”——轉(zhuǎn)讓上市子公司股權(quán)后，也導(dǎo)致該公司業(yè)務(wù)范圍縮小、融資能力減弱，致使其本已脆弱的資金鏈“雪上加霜”。此外，淄博宏達也“賣身”——其實際控制人也發(fā)生了變更，本期4億元短融能否如期兌付，可能更多依賴新的母公司——山東焦化集團的外部支持。

這種案例并不鮮見。

此前的天威集團違約，大股東兵裝集團通過資產(chǎn)置換“丟車保帥”的做法也與此類似。近日，也有媒體曝出云峰集團PPN違約，綠地集團也通過解除委托管理協(xié)議對云峰集團進行剝離。

3月2日，大公國際發(fā)布的另一公告將“15谷神CP001”的發(fā)行人主體信用評級下調(diào)為BBB。2015年3月24日，谷神生物科技集團有限公司（以下簡稱“谷神生物”）發(fā)行了2億元的短期融資債券。

大公國際稱，今年2月5日，大公要求谷神生物提供“15谷神CP001”的償債安排，截至今年2月25日，仍未得到谷神生物的回復(fù)。后經(jīng)大公進場訪談獲悉，谷神生物生產(chǎn)經(jīng)營正常，準(zhǔn)備以自有資金償還到期的短融本息，但目前資金存在一定的缺口，正在通過催收應(yīng)收賬款和加快消化庫存等渠道籌措償債資金。

“賣子”仍難渡難關(guān)

淄博宏達原持有上市子公司——山東宏達礦業(yè)股份有限公司（以下簡稱“宏達礦業(yè)”）226261042股股份，占宏達礦業(yè)股份總數(shù)的43.84%。2015年12月14日，淄博宏達與梁秀紅等五名自然人簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將214692786股股份予以轉(zhuǎn)讓。股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，淄博宏達對宏達礦業(yè)的持股比例由43.84%下降到2.24%，喪失了對上市公司的控制權(quán)。

宏達礦業(yè)對淄博宏達的利潤貢獻較大。數(shù)據(jù)顯示，2014年，宏達礦業(yè)對淄博宏達的營業(yè)收入及毛利潤貢獻分別為23.61%和48.5%。失去宏達礦業(yè)控制權(quán)后，淄博宏達的收入穩(wěn)定性受到影響。此外，宏達礦業(yè)為A股上市公司，股權(quán)融資能力較強。喪失控制權(quán)后，淄博宏達的資產(chǎn)規(guī)模縮小，融資渠道將減少。

光大證券固定收益首席分析師張旭在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時表示，投資者在購買債券時，會看重發(fā)行人旗下并表的上市公司，但發(fā)行人喪失控制權(quán)后，上市公司作為獨立的主體并沒有償債的責(zé)任，這是需要注意的。

曾經(jīng)，淄博宏達也是資本運作的高手。2011年-2012年，淄博宏達以重組的方式借殼華陽科技成功上市。

盡管淄博宏達忍痛“賣子”，但仍未渡過難關(guān)。

按照股份轉(zhuǎn)讓價格10元/股計算，股份轉(zhuǎn)讓后，淄博宏達獲得的收入約21億元。不過，大公國際的評級報告顯示，“2015年11月-12月期間，淄博宏達已使用股權(quán)轉(zhuǎn)讓所獲得的資金償還了16.24億元的借款，短期償債能力仍然較大”。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年9月末，淄博宏達本部總有息負債為39.82億元，全部為短期負債。

大公國際稱，經(jīng)大公2016年2月26日進行訪談獲悉，淄博宏達在轉(zhuǎn)讓核心上市子公司宏達礦業(yè)股權(quán)后，失去核心業(yè)務(wù)，經(jīng)營穩(wěn)定性大幅下降，部分銀行抽貸加劇了流動性壓力。除了鐵精粉業(yè)務(wù)剝離外，目前淄博宏達已經(jīng)停止從事貿(mào)易業(yè)務(wù)，熱電業(yè)務(wù)已對外轉(zhuǎn)讓，秘魯鐵礦項目尚未完全建成，無收益產(chǎn)生。淄博宏達賬面貨幣資金緊張，山東焦化已以借款的方式代為墊付部分淄博宏達員工工資及財務(wù)利息費用。

償債依賴外部支持

今年1月，淄博宏達的實際控制人也發(fā)生了變更。

根據(jù)淄博宏達1月20日披露的《實際控制人變更的公告》顯示，淄博金召礦業(yè)有限公司（以下簡稱“金召礦業(yè)”）持有淄博宏達100%的股份，是淄博宏達的控股股東，自然人段連文是淄博宏達的實際控制人。

近期，山東焦化集團有限公司旗下的山東鐵雄冶金科技有限公司（簡稱“山東鐵雄”）對淄博宏達進行了重組，并于1月8日完成了工商登記變更。重組后，山東鐵雄持有金召礦業(yè)100%的股權(quán)，山東鐵雄成了淄博宏達的實際控制人。

數(shù)據(jù)顯示，截至2015年9月末，山東鐵雄總資產(chǎn)為106億元，總負債為58.4億元，2015年1-9月營業(yè)收入為106.28億元，凈利潤為3.86億元。

今年1月15日，“15宏達CP001”召開債券持有人會議，審議通過了要求淄博宏達增加征信等多項議案。1月20日，淄博宏達發(fā)布的答復(fù)中表示，僅接受追加增信這一條。不過截至目前，淄博宏達仍未披露新的增信措施。21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者多次撥打淄博宏達的電話均打不通。

大公國際的評級報告認(rèn)為，淄博宏達自身償債來源極為匱乏，基本喪失償債能力，其實際控制人變更后，償債主要依賴山東焦化集團。

張旭認(rèn)為，監(jiān)管部門對債市違約的容忍度逐漸提高，預(yù)計今年信用債違約的頻率還會增加。2013年第一次出現(xiàn)違約，2015年逐漸增多，而2016年僅過了兩個月就出現(xiàn)了4起違約。至于控股股東等關(guān)聯(lián)方是否會救助，主要看雙方關(guān)系的緊密度。

（編輯：辛繼召）