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智庫學者吳迪撰文指出，塞浦路斯的陷落證明離岸金融中心并非鐵板一塊，中國應該吸取俄羅斯的教訓，防止經濟過度離岸金融化而導致金融安全的危機。回想一下，亞洲金融危機時，若不是中央全力以赴，香港極有可能就被索羅斯攻陷，不免令人心有余悸。這篇文章具有一定參考意義。

連續多日走低后，20日，港元對美元再次下挫，一度跌至7.8228，創2007年來新低。港幣在在7.75到7.85區間緊盯美元，繼1997年亞洲金融海嘯之后對港幣聯系匯率的又一波超級沖擊已經開始。

　　問題是，這一次港幣這一次能撐過去嗎？這一次人民幣匯率貶值趨勢把央媽搞得焦頭爛額，央媽還有精力像1997年那樣罩著港幣嗎？

　　關于這一天，我早在2013年4月初就做了一個分析，指出香港經濟將會再次受到1997般的強烈攻擊。當時由于工作關系，不便直接以香港為主題，來寫預測香港金融風暴的文章，便以當時的塞浦路斯的金融危機隱射香港的金融風險正在醞釀。

　　當時塞浦路斯爆發嚴重的金融危機，導致歐盟強迫塞浦路斯接受其銀行債務重組方案：10萬歐元以上存款將會有高達60%的部分被剪羊毛。具體剪法如下：37.5%被換成股票，另有22.5%被凍結，稍后或同樣換成股份。至于余下的40%存款，或可幸免于難。索性的是，觀察家評論說10萬歐元以上存款絕大部分屬于俄羅斯大亨。所以說，當時歐盟是要通過剪俄國人的羊毛來分攤拯救塞浦路斯的成本。

　　俄羅斯是如何陷入塞浦路斯陷阱的？除了隔岸觀火和幸災樂禍之外，俄羅斯的這個悲劇對中國有沒有借鑒意義？讓我們一起來探尋答案。

　　麻雀雖小，五臟俱全。此話用于塞國身上頗有道理，塞國雖小，卻是一個不折不扣的金融強國，根據世界銀行數據，塞國銀行資產幾乎是其GDP的九倍，其金融業占國內總附加值（Gross Value added）的近9%。塞國的金融業何以如此發達？這是因為塞國是俄羅斯人最鐘愛的避稅天堂和離岸金融中心，可以毫不夸張的說沒有俄羅斯就沒有塞浦路斯作為離岸金融中心的繁榮。根據德國情報機構BND(Bundesnachrichtendienst)的數據，俄羅斯在塞國的存款總額在200億到350億歐元之間，幾乎是塞國存款總額的1/3強，大概是塞國GDP的150%。因此BND對三巨頭（德國，歐洲央行和IMF）建議，歐盟救援塞浦路斯的款項將大部落入俄國人手中，這無法向歐元區納稅人交代，因此才有了本文開頭提到的狂剪俄羅斯大亨羊毛的債務重組方案。

　　雖然俄塞關系現在很尷尬很微妙，但兩國之前的關系卻如蜜月般緊密。塞國不但和俄國同奉東正教，在地緣上很親近，而且其金融產業的崛起也和俄國密不可分。故事要追溯到蘇聯解體后的1990年代，塞浦路斯憑借其極低的企業所得稅和與俄國簽訂的避免雙重征稅協議吸引了大批尋找投資安全港的俄羅斯企業和犯罪組織。塞浦路斯律師可以代表俄羅斯投資者設立殼公司和開展銀行業務，這使得俄國投資者可以在極端保密的情況下進行金融交易。

根據美國國務院數據，俄羅斯富豪是如此鐘愛塞國，以致俄國在塞國的投資是在美國投資的兩倍。塞國是俄羅斯海外投資(FDI)的第二大目的國，僅次于荷蘭。這里要指出的是，根據全球金融誠信中心的數據，俄羅斯非法收入外流（illicit financial outflows）的最大目的地卻是塞國，而不是荷蘭。有趣的是俄羅斯在塞國的大部分投資通過塞國的殼公司裝扮成FDI又投回俄國，專業人士稱之為“循環投資”。

那么俄國人喜歡在塞浦路斯搞什么樣的殼公司呢？據歐盟的一份俄國犯罪組織調查報告統計，俄黑手黨在塞國喜歡通過投資旅游業和建筑業來洗錢。當然造成俄羅斯非法收入外流的宏觀原因并不只限于有組織犯罪，根據IMF的研究報告，還有貪污，避稅，匯率預期波動，宏觀經濟的動蕩，投資組合多樣化，私人財產所有權保護不力，金融體制缺陷等等原因。非法收入在塞國漂白之后，堂而皇之的作為外資投回俄國，既確保了財產安全，又享受了外資的種種優待，何樂而不為？

　　事實如此，難怪俄羅斯總理不無風趣的評價歐盟的塞國債務重組方案為黑吃黑（In my view, the stealing of what has already been stolen continues），真正讓人忍俊不止。但幽默歸幽默，俄羅斯還得面對事實的殘酷性。不管歐盟是不是黑吃黑，塞國對俄國的重要性都不言而喻。

　　根據美國國務院數據，塞國是俄國累計外來投資（Accumulated FDI）第一大國，約占其累計外來投資總量的21.37%，把其他國家遠遠甩在后面。而且來自塞國的FDI絕大部分投資在腐敗猖獗且高杠桿的金融與地產領域，因此歐盟黑吃黑的重組方案很有可能造成俄羅斯資本賬戶的系統性短路，從而把歐債危機傳導到俄國。這就是中國需要注意的問題，中國的資本賬戶的循環線路也嚴重依賴像香港和英屬維京群島這樣的離岸金融中心，一旦香港和英屬維京群島被金融風暴席卷，危機就有可能延伸至大陸，如果要做空中國，這恐怕是極好的策略。

　　根據全球金融誠信中心的數據，在2000年至2011年間中國總共有高達3.8萬億美元的非法收入外流，其中相當大一部分通過香港和英屬維京群島漂白后作為FDI投回中國。2010年，在香港，中國大陸和英屬維京群島之間的循環投資總量超過1萬億美元。香港和英屬維京群島分別是大陸FDI第一和第二來源地，占大陸FDI總量的約65.5%，而且其相當大一部分投在高杠桿的金融與地產領域。

　　塞浦路斯的陷落證明離岸金融中心并非鐵板一塊，中國應該吸取俄羅斯的教訓，防止經濟過度離岸金融化而導致金融安全的危機。回想一下，亞洲金融危機時，若不是中央全力以赴，香港極有可能就被索羅斯攻陷，不免令人心有余悸。

　　過去幾年，香港一方面每年有數千億美元的熱錢經過虛假貿易等渠道進入中國套利，其金融機構對中國房地產和影子銀行金融商品的風險敞口極大，另一方面每年又為大陸漂白數千億美元的非法現金流。這些熱錢和非法現金流構成了大陸和香港的貨幣流動性中極為重要的一塊。因此攻擊香港就等于攻擊大陸，這和攻擊塞浦路斯就和攻擊俄羅斯一樣。

　　港幣可以成為攻擊人民幣的代理服務器，一旦港幣聯系匯率收到動搖，香港金管局就要被迫加息，如此一來由香港進入大陸套利的熱錢就會受阻，因而需要香港漂白的非法現金流（相當一部分就是熱錢,這些錢在大陸套利完畢回到香港很多進入了香港樓市）就會減少，這樣一來大陸和香港的貨幣流動性都會受到緊縮壓力。我早已反復論證過，宏觀流動性一收縮，本幣資產（大陸和香港的樓市和股市）就會受到下行壓力，本幣貶值趨勢會進一步加強。所以攻港幣就是從側面攻擊人民幣。再加上香港的金融機構有很多資金進入大陸樓市和影子銀行（影子銀行又進入樓市和股市），攻擊人民幣就是攻擊港幣。兩者交相呼應，有望共振和惡性循環。香港對大陸的金融風險敞口，由于其擔當大陸熱錢策源地和非法現金流漂白中心，而巨大無比，因此做空香港也就成了做空大陸的一個絕佳代理服務器。兩者交相呼應，有望共振和惡性循環。


　　見證歷史，港幣將和人民幣罕見共振！

　　港幣的命運其實很大程度上是人民幣命運的縮影，香港的股市，樓市，匯率會如何和大陸的股市股市，樓市，匯率發生美妙的共振。

　 作者吳迪畢業于英國曼徹斯特商學院商務經濟學專業，中國超級去杠桿化理論創建者，《股災拯救了中國超級牛市》作者。