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股票市場之所以被放在更加突出的位置上，是與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運行現(xiàn)狀和矛盾決定的。長期來，中國的企業(yè)運作資金主要來源于銀行借貸，形成了高負(fù)債狀況越演越烈的趨勢。資本金是企業(yè)承擔(dān)債務(wù)性資金的基礎(chǔ)，資本金的缺乏不僅為企業(yè)的經(jīng)營運作留下了嚴(yán)重的風(fēng)險隱患，而且給國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展留下了一系列嚴(yán)重的不確定性問題。中國金融結(jié)構(gòu)由來已久的問題是直接融資比重偏低，這樣的金融結(jié)構(gòu)必然導(dǎo)致企業(yè)的重債務(wù)融資而資本補(bǔ)充渠道嚴(yán)重不暢，使企業(yè)的負(fù)債率不斷增加，容易引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

2008年之后，為了應(yīng)對全球金融危機(jī)，中國政府采取了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，貨幣信貸經(jīng)歷了新一輪的快速擴(kuò)張。企業(yè)債務(wù)已經(jīng)不堪重負(fù)。截至2014年底，中國政府負(fù)債規(guī)模大體占GDP的40%-50%，但企業(yè)負(fù)債總額已達(dá)80多萬億元，占GDP的比重達(dá)130%，處于亞太經(jīng)合組織國家最高區(qū)間，也高于OECD國家90%的閾值水平。據(jù)研究機(jī)構(gòu)測算，中國經(jīng)濟(jì)今后五年若保持7%左右的增長速度，債務(wù)融資需求將達(dá)到18萬億美元，全社會非金融類企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率將達(dá)80%以上。這種狀況長此以往，勢必造成社會資金在債務(wù)鏈中逐利循環(huán)，不僅加劇了金融系統(tǒng)性風(fēng)險，還給實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了嚴(yán)重障礙。

企業(yè)適度負(fù)債本來是符合市場經(jīng)濟(jì)法則的，但過度負(fù)債會增加企業(yè)財務(wù)成本，降低企業(yè)信用，危及金融安全和經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。為了解決經(jīng)濟(jì)運行的高杠桿率問題，黨的十八屆三中全會《決定》提出發(fā)展多層次資本市場、推行股票注冊制、多渠道股權(quán)融資和規(guī)范債券市場，這些系統(tǒng)措施貫徹落實到位，將全面形成企業(yè)股本市場化充機(jī)制，使企業(yè)負(fù)債降到合理水平，進(jìn)而形成企業(yè)發(fā)展的內(nèi)生動力，使中國經(jīng)濟(jì)擁有源源不斷的源頭活水。

正是為了落實十八屆三中全會的精神，2014年5月份國務(wù)院專門出臺了《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》（市場俗稱新《國九條》）。該文件出臺后，股市開啟了新的一輪牛市。盡管我們不能簡單地把股市行情與政策一一對應(yīng)起來，但具有經(jīng)驗的投資者都知道，我國股市的“政策市”屬性很強(qiáng)，政策對市場的引領(lǐng)作用是巨大的。

筆者預(yù)測，總結(jié)股災(zāi)的教訓(xùn)、恢復(fù)市場的正常功能和秩序?qū)⑹?016年股市政策的主要方向。

根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議及國務(wù)院常務(wù)會議對資本市場的部署，股災(zāi)后發(fā)展股市的政策決心更加堅決，可見股市仍被寄予厚望。(編輯 歐陽覓劍)