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11月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)21.1萬(wàn)，略強(qiáng)于預(yù)期(+20萬(wàn))；失業(yè)率持平于5%，符合預(yù)期。美股、貴金屬等隱含升息靴子落地、反彈2-3個(gè)百分點(diǎn)，而美元、美債基本波瀾不驚，原油以及商品貨幣相對(duì)表現(xiàn)較弱因其自身邏輯存在短板。雖然基于調(diào)研、以及利率期貨等層面反映，2016年美國(guó)仍然存在2-4次繼續(xù)升息的空間，但就短期而言，升息靴子落地可能是十二月中旬的關(guān)鍵詞。

11月非農(nóng)表現(xiàn)達(dá)到升息要求、但又并未激起連續(xù)升息預(yù)期。一是11月連續(xù)第二個(gè)月錄得20萬(wàn)以上增長(zhǎng)、并上修前值。商品生產(chǎn)部門僅建筑業(yè)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，采礦與制造業(yè)仍然下滑；服務(wù)業(yè)是上修的主力，集中在專商業(yè)服務(wù)、教育保健、以及休閑酒店行業(yè)，但本月增長(zhǎng)大幅放緩(16.3萬(wàn)，-11.1)，也集中在上述三個(gè)行業(yè)。

二是失業(yè)率持平于5.0，維持危機(jī)后新低；勞動(dòng)參與率微幅上升0.1至62.5%，但其中，非全日制工作的勞動(dòng)力人數(shù)增加較多(31.9，9-10月則為連續(xù)下降).

此外，11月私人部分平均時(shí)薪同環(huán)比增長(zhǎng)仍然較快，但較上月略有回落，分別為2.3%(-0.2)，0.2%(-0.2)，持平于預(yù)期。

避其鋒芒、年末國(guó)內(nèi)“雙寬”空間存在。周四對(duì)歐央行的評(píng)論中，我們提及“歐央行并未撇開中國(guó)單獨(dú)加碼，聯(lián)儲(chǔ)靴子落地后，預(yù)計(jì)中國(guó)央行存在雙寬的政策空間”。實(shí)際上8月、10月中歐央行均有“小協(xié)同”舉動(dòng)。昨日歐央行行長(zhǎng)再度VE(口頭寬松)進(jìn)行市場(chǎng)安撫。展望未來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行與結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢(shì)確定，同時(shí)核心通脹下行格局也比較確定，因此從節(jié)奏上看，十二月后期，雙降預(yù)期還將滋生。

但從2016年全年角度看，我們理解中國(guó)流動(dòng)性趨勢(shì)，一是實(shí)體與虛擬的分布將15年更加均衡，同時(shí)有底線、有極限(天花板)，貨幣增速輕微放緩、而利率輻射將加強(qiáng).