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中歐陸家嘴國際金融研究院執行副院長劉勝軍撰文指出，中央提出加強供給側改革，體現了當前經濟問題的準確判斷。中國面臨的問題顯然并非簡單的需求不足：一方面產能過剩，另一方面國民蜂擁到日本買馬桶；一方面國內奶粉行業陷入困境，另一方面澳洲、德國的奶粉被國人買得斷貨。中國經濟真正的問題在于供給側的結構性缺陷：要素價格扭曲導致資源不能有效配置，一些行業過度投資過度發展；政府管制太多、法治薄弱，嚴重抑制了創新活動，減少了有效供給；中國企業普遍停留在低成本競爭階段，中國目前的供給現狀是低端供給過剩、高端供給不足，無法適應居民消費升級的需求結構。這篇文章具有一定參考意義。

政策轉向的深刻含義

中央提出“供給側結構性改革”的原因并不復雜——實踐證明，單純的需求管理難以幫助中國經濟走向復蘇。一段時間以來，中國力圖持續的貨幣政策和財政政策刺激需求。2015年以來，央行已5次降息降準、發改委新批基建項目超過2萬億人民幣，但經濟頹勢難改。無論是2009－2010年的“四萬億”，還是目前的投資刺激，均收效不佳。這表明，中國經濟面臨的不是短期的、周期性的、外部的沖擊，而是中長期的、結構性的、內部的壓力。刺激政策對前一種情形或許有效，但對后者卻束手無策。

11月18日習近平在亞太經合會議指出：“要解決世界經濟深層次問題，單純靠貨幣刺激政策是不夠的，必須下決心在推進經濟結構性改革方向作更大努力，使供給體系更適應需求結構的變化。”

如何理解習主席對貨幣政策局限性的判斷，貨幣政策為何失靈？ 其根源于當前中國企業部門過度負債、產能過剩的現實。給定這一現實，貨幣寬松并不能刺激實體經濟領域的投資，只會推動資產價格膨脹。

對于資金的流向，余永定給出了生動的描述：“投資回報惡化導致信貸需求萎靡。最開始過剩流動性進入房地產，政府隨后掐斷了銀行資金流向房地產的通道，但影子銀行開始興起。影子銀行被打壓之后，流動性涌向股市。股災后，資金又涌入債市。但債市規模不足以吸收如此龐大的流動性，所以資金又回到了股市，導致股市反彈。”

前中國央行副行長吳曉靈最近指出：“現在經濟不好，企業不愿投資；銀行不敢放貸，壞賬太多。銀行間利率已到2%左右，是多年來較低水平，銀行超額儲備率也在上升，說明流動性并不短缺，短缺的是投資信心。唯一辦法是市場出清，經濟結構調整，讓那些沒有效率的企業退出市場，消除掉多余的產能，才有助于恢復投資信心”。數據證實了吳曉靈的擔憂：2015年10月末，工農中建四大行貸款總計35.69萬億元，較9月減少656億元。貸款規模出現負增長，是2009年央行公布信貸數據以來的第一次。

金錢永不睡眠。進不了實體經濟，必然涌進資產市場。經濟學家吳敬璉說：“各國救助金融危機的經驗表明，在資產負債表出現問題、資產泡沫破滅的情況下，由于人們都要“捂緊錢袋子”和保持流動性，擴張性貨幣政策對提振經濟并沒有太大效果。前一時期釋放的流動性并沒有達到支持實體經濟的目的，卻刺激了股市泡沫的膨脹，就是明證。”

因此，此前“凱恩斯主義”色彩濃厚的需求刺激政策，并未有效緩解經濟下行壓力，反而制造了一次暴漲暴跌的股市大泡沫，放大了金融風險。痛定思痛，中國政府下決心開始擁抱“供給經濟學”。

中國提出供給側改革體現精準判斷

中國改革開放37年的成就，歸根結底就是市場力量不斷增強的結果。面對過度依賴投資、強勢政府推動的經濟增長模式所形成的嚴重后遺癥，十八屆三中全會提出“讓市場發揮決定性作用”。這是在經歷了21世紀第一個十年的“國進民退、政府權力無序膨脹”之后，中國經濟理念再度向市場力量回歸。

中央提出加強供給側改革，體現了當前經濟問題的準確判斷。中國面臨的問題顯然并非簡單的需求不足：一方面產能過剩，另一方面國民蜂擁到日本買馬桶；一方面國內奶粉行業陷入困境，另一方面澳洲、德國的奶粉被國人買得斷貨。中國經濟真正的問題在于供給側的結構性缺陷：要素價格扭曲導致資源不能有效配置，一些行業過度投資過度發展；政府管制太多、法治薄弱，嚴重抑制了創新活動，減少了有效供給；中國企業普遍停留在低成本競爭階段，中國目前的供給現狀是低端供給過剩、高端供給不足，無法適應居民消費升級的需求結構。

對于供給經濟學的適用性，馬云做了非常深刻的闡述：“中國經濟前30年，加大基礎設施、出口，這是政府拿手好戲，銀行的錢掏出來。消費，把老百姓(603883,股吧)的錢掏出來，那是企業家的本事，那是創新的體現。我們要用觀念去不斷打開這個消費和內需拉動的東西，這一定是企業家的作用。未來20年到30年，中國必須以消費拉動，而消費拉動一定是企業家。”

李克強總理提出：“大道至簡。 中國歷史上，但凡一個時代的政治比較“簡”，讓老百姓休養生息，就會被后世稱為“盛世”。”這其實就是供給經濟學的精髓。

與凱恩斯主義的立桿見影不同，供給經濟學要求的是大膽的減稅、痛苦的結構性調整、自我革命的簡政放權。政治家必須要有“功成不必在我”的心胸、力排眾議的勇氣、不畏陣痛的定力，才能將供給革命進行到底。（文章來源：FT中文網）