中國私募股權投資業(yè)“無章可循”的時代即將過去。7月11日，證監(jiān)會發(fā)布《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《征求意見稿》)，對私募基金銷售行為、投資范圍、私募服務機構(gòu)及其從業(yè)人員等方面提出了相應的規(guī)范性要求，私募基金管理辦法即將落地。

　　回顧過往，我國私募股權投資行業(yè)一度游離于政府有效監(jiān)管之外，這段監(jiān)管真空期為行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了難得的機遇。

　　2005年到2011年，中國PE/VC市場快速發(fā)展，甚至掀起了全民PE的熱潮。私募股權投資市場繁榮的背后卻是亂局，利用股權投資騙取投資者錢財、涉嫌非法集資、過度投機等一系列行業(yè)問題日益顯現(xiàn)。在此背景下，行業(yè)規(guī)范亟待提升，監(jiān)管體系有待完善。

　　2013年以來，中央政府對私募股權行業(yè)發(fā)展愈見重視。去年6月，中央編辦印發(fā)了《關于私募股權基金管理職責分工的通知》。自此，爭議已久的私募股權基金監(jiān)管終于落下帷幕，證監(jiān)會對PE/VC的管轄權得以明確。2014年1月，證監(jiān)會明確由中國證券投資基金業(yè)協(xié)會開展私募基金管理人登記、私募基金備案及行業(yè)自律工作。同時，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布了《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》，于2月7日起施行，自此私募基金登記備案工作正式啟動。截至7月4日，總共完成備案的私募基金共3563家，管理基金5232只，管理規(guī)模1.98萬億元。在證監(jiān)會反復調(diào)研論證的基礎上，證監(jiān)會形成了《征求意見稿》。

　　分析師李玲在接受本報記者采訪時表示，此次監(jiān)管新規(guī)的出臺，正式將私募證券基金、私募股權基金和創(chuàng)業(yè)投資基金納入統(tǒng)一監(jiān)管框架，建立了行業(yè)的基本規(guī)范，使私募股權行業(yè)“有章可循”。如果政策能夠落實到位、監(jiān)管適度，將利好私募股權投資行業(yè)的長期發(fā)展，引領行業(yè)逐步走向規(guī)范和成熟。

　　此次《征求意見稿》主要有以下四點亮點值得關注。第一，明確私募基金投資范圍，包括買賣股票、股權、債券、期貨、期權、基金份額及投資合同約定的其他投資標的都被納入其中。

　　李玲認為，這是我國監(jiān)管層首次明確劃定私募投資基金的范圍，私募基金投資范圍的擴大有利于提高資金的流動性，對提升整個資本市場的活躍度將起到一定的促進作用。同時，私募基金投資范圍的明確，也有利于提高市場監(jiān)管的有效性和精準性。

　　“在美國，另類投資的種類包括對沖基金、私募股權基金、房地產(chǎn)、大宗商品、藝術品等。此次《征求意見稿》對私募基金范圍的界定，在一定程度上參考了美國另類投資的定義。”李玲告訴記者。

　　第二，明確合格投資者標準。此次《征求意見稿》將合格投資者單獨列為一章，明確私募基金投資門檻不得低于100萬元，合格投資者凈資產(chǎn)不低于1000萬元，個人金融資產(chǎn)不低于300萬元或最近三年個人年均收入不低于50萬元。此外，社?；?、企業(yè)年金、慈善基金等機構(gòu)投資者也被認定為合格投資者，意味著未來私募機構(gòu)的客戶將日趨多元化。

　　對此，李玲分析稱，《征求意見稿》參考境外合格投資者標準，結(jié)合我國的實際情況，對中國合格投資者的標準做出了明確的界定，采取了資產(chǎn)規(guī)模、收入水平和對單只基金最低認購額的雙重標準來界定合格投資者，較高的門檻有利于提升投資者風險識別能力和風險承擔能力，有利于整個行業(yè)的健康發(fā)展。

　　據(jù)記者了解，根據(jù)美國證券交易委員會(SEC)的條款規(guī)定，要成為合格投資者，其基本條件為：個人凈資產(chǎn)不低于100萬美元;年收入不低于20萬美元;已經(jīng)有至少15萬美元投資于資本市場;對私募公司的投資總額不得超過個人總資產(chǎn)的20%等。

　　第三，規(guī)范私募基金銷售方式。《征求意見稿》明確提出：私募基金管理人、私募基金銷售機構(gòu)不得向合格投資者之外的單位和個人募集資金，不得通過報刊、電臺、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體或者講座、報告會、分析會和張貼布告、散發(fā)傳單、發(fā)送手機短信、微信、博客和電子郵件等方式，向不特定對象宣傳推介?！墩髑笠庖姼濉穼λ侥蓟鸬馁Y金募集做出了較為嚴格的規(guī)范。私募基金由于其產(chǎn)品復雜、非標準化的特性，若采取公開宣傳的方式銷售，很可能出現(xiàn)發(fā)行者為追求發(fā)行效果而夸大宣傳、誤導投資者的現(xiàn)象。

　　“2009-2011年間，私募股權投資市場繁榮的背后，PE基金募資亂象叢生。通過媒體、推介會、傳單、手機短信、電話等途徑向社會公開宣傳勸募投資，而不是向特定對象募集資金，并向投資人承諾高額回報這類‘非法集資’案件頻發(fā)。”李玲認為，針對此現(xiàn)象，天津等地加大對PE基金的規(guī)范管理，提高注冊門檻及監(jiān)管力度。而此次《征求意見稿》的出臺，從國家政策層面上封堵了募資亂象再次出現(xiàn)的可能性。規(guī)范私募基金的銷售方式，對維護行業(yè)投資秩序和保護投資者權益將起到很好的作用。

　　第四，扶持發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金。為突出扶持發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金，《征求意見稿》設立了創(chuàng)業(yè)投資基金專章，對創(chuàng)業(yè)投資基金作出特別規(guī)定?！墩髑笠庖姼濉访鞔_提出，鼓勵和引導創(chuàng)業(yè)投資基金投資創(chuàng)業(yè)早期的小微企業(yè)，享受國家財政稅收扶持政策的創(chuàng)業(yè)投資基金，其投資范圍應符合國家相關規(guī)定。此外，基金業(yè)協(xié)會在基金管理人登記、基金備案、投資情況報告要求和會員管理等環(huán)節(jié)，對創(chuàng)業(yè)投資基金采取區(qū)別于其他私募基金的差異化行業(yè)自律，并提供差異化會員服務。

　　“創(chuàng)業(yè)投資基金以小微企業(yè)為主要投資對象，是資本市場對小微企業(yè)最為直接的支持方式。世界各國均通過特別立法，對創(chuàng)業(yè)投資基金實行差異化監(jiān)管。借鑒國際經(jīng)驗，《征求意見稿》對創(chuàng)業(yè)投資基金作出特別規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資基金獲得了政策更大的支持，有望在支持小微企業(yè)發(fā)展上貢獻更大的力量。”李玲向記者表示。