優秀企業是什么?

　　有這么兩類企業：第一類每年賺12%，你到年底可以把利潤拿走。第二類每年賺12%，但所有多余的現金必須進行再投資——它總是沒有分紅。這讓我想起了那個賣建筑設備的家伙——他望著那些從購買新設備的客戶手里吃進的二手機器，并說：“我所有的利潤都在那里了，在院子里生銹。”我們討厭那種企業。

　　喜詩糖果：優秀企業的個案研究

　　如果喜詩糖果(在我們收購它的時候)再多要10萬美元(巴菲特插口說：“1萬美元”)，沃倫和我就會走開——我們那時就是那么蠢。

　　伊拉·馬歇爾說你們這兩個家伙瘋啦——有些東西值得你們花錢買的呀，比如說優質的企業和優質的人，你們低估了優質的價值啦。我們聽進了他的批評，改變了我們的想法。這對每個人來說都是很好的教訓：要有能力建設性地接受批評，從批評中吸取教訓。如果你間接地吸取我們從喜詩糖果學到的教訓，那么你將會說，伯克希爾是建立在建設性的批評之上的。

　　錯誤

　　伯克希爾歷史上最嚴重的錯誤是坐失良機的錯誤。我們看到了許多好機會，卻沒有采取行動。這些是巨大的錯誤——我們為此損失了幾十億美元。到現在還在不斷地犯這樣的錯誤。我們正在改善這個缺陷，但還沒有完全擺脫它。

　　這樣的錯誤可以分為兩類：1，什么也不做，沃倫稱之為“吮吸我的大拇指”;2，有些股票本來應該買很多，但是只買了一點。

　　在差點犯下沒有購買喜詩糖果的大錯之后，我們有很多次犯了相同的錯誤，很顯然，我們吸取教訓很慢。這些機會成本并沒有反映在財務報表上，但卻讓我們失去了幾十億美元。

　　由于坐失良機的錯誤(是無形的)，絕大多數人并不會注意到它們。我們會主動說出我們犯下哪些坐失良機的錯誤——就像我們剛才所做的那樣(剛剛在討論的是，他們因為沃爾瑪的股價上漲了一點點而沒有買進，結果犯下了少賺100億美元的錯誤)。

　　當股價下跌時買進

　　過去幾十年來，我們經常這么做：如果某家我們喜歡的企業的股票下跌，我們會買進更多。有時候會出現一些情況，你意識到你錯了，那么就退出好了。但如果你從自己的判斷中發展出了正確的自信，那么就趁價格便宜多買一些吧。