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歲末年終，整個金融行業進入一個總結、沉淀和調整的時期。隨著各項數據的呈現和相關事件的爆出，票據行業的發展和市場的規范，成為業內外討論的焦點。

票據市場規模明顯擴大，發展前景廣闊

問題背景：根據央行數據統計，我國票據融資規模從2014年底的2.92萬億元增長至2015年底的4.58萬億元，2015年我國票據融資新增1.66萬億元。新增票據融資在2015年新增信貸投放的占比達到14.16%。

隨著票據融資規模的持續擴增，票據市場是否已經成為我國中小企業融資的主要渠道之一，這個問題開始在業界浮現。

近十年來，我國票據融資的規模以及票據交易的規模都在顯著增長，總體上看，票據融資和交易增長的速度明顯快于同期銀行貸款的增長速度。從貨幣融資市場發展的客觀需求角度看，這種對票據融資及其交易的需求是真實的，并非完全虛假。

對于商業銀行來說，票據融資是一種銀行信貸的衍生品，它很好補充了銀行常規的抵押信用放款體系的不足，解決了正常的企業流動資金貸款體系中所不能解決或者不能靈活解決的問題。

對于企業來說，票據融資是企業供應鏈金融中的潤滑劑，它為有真實市場需求的企業提供了除抵押（質押）貸款和第三方擔保貸款之外的第三種選擇，實現了企業間買賣雙方信用的互換互助，很好地發揮了銀行起中間橋梁過渡的中介作用。

對于銀行業的監管者來說，銀行承兌匯票是一種派生貨幣，是間于M3和M4之間的一種貨幣形態。由于它可以在M2基礎上反復派生，有一定的虛擬成分，因此對它總規模和結構的把控并不容易。如果派生比例過高，容易造成金融資產膨脹，虛擬金融過度，從而引發金融體系的不穩定。

從我國票據市場實際發展情況看，票據融資及其交易主要建立在三種需求之上：第一種是企業正常的生產和貿易需求引發的票據融資需求；第二種是商業銀行因其資產出表業務需求而引起的票據交易安排；第三種是企業為降低資金成本而引發的票據延期支付需求。初略估計，第一種情況占票據融資市場的一半左右。

近年來，我國的中小企業越來越多使用票據進行結算和支付，票據融資的靈活特性也比較符合中小企業的實際金融操作需求。盡管目前票據融資還不能成為中小企業的融資主渠道，但市場發展前景不容置疑。

對農行票據案不必恐慌，銀監會治理方案值得商榷

問題背景：2016年元月，中國農業銀行(601288,股吧)、中信銀行(601998,股吧)相繼發生的買入返售業務重大風險事件，引發了出目前我國票據市場的不小的震動。

而此前2015年12月底，銀監會的《關于票據業務風險提示的通知》的文件，對2015年上半年現場檢查中發現的問題進行風險提示，要求銀行業金融機構全面加強票據業務風險管理，其中包括具體針對買入返售業務的明確條款。如何看待和規避這些風險，成為票據理財界一時的熱議。

最近農行和中信發生的票據案，引起市場上一定程度上的恐慌，票據似乎成為金融風險中的某種隱形地雷。其實，這是一種誤解或者說是誤判。過去三十多年的金融歷史上發生過多次票據案，幾乎每年都有。但這些案件與作為一種金融工具的金融票據本身并沒有直接的因果關系，黃金也經常發生被盜竊的案件，我們不能說黃金本身有什么問題。票據存在被盜竊、被偽造、被挪用的可能，這些風險并不因為有了票據才有，紙幣也同樣有這些風險。

前面說過，票據本質上是一種派生信用，是一種金融衍生品，屬于更寬泛的貨幣概念（M4），如果監管不嚴或者不利，商業銀行可以通過與相關企業配合，創造出虛擬的票據，再通過買賣票據，賺取票據市場上期限錯配的差價。特別是商業銀行可以利用票據非核心金融資產的性質，將正常的表內信貸資產轉變成表外的票據資產性質（也稱出表業務），從而逃避銀監會對于銀行信貸規模的管控。銀監會203號文件中，禁止商業銀行買入票據的返售業務，主要就是針對上面所說的資產出表業務。這個政策對不對？從宏觀金融管控的角度看，央行需要控制虛擬金融膨脹，需要抑制貨幣空轉，因此限制商業銀行的虛擬票據套利行為是有道理的。

但是，在銀監會的203號文件中，把票據業務完全納入銀行核心資產范疇，這有點過猛，值得商榷。如果銀行給企業開票完全等于銀行給企業發放現金貸款，為什么商業銀行還愿意給企業開銀行承兌匯票，這種基礎理由就沒有了。這個措施有可能使得未來的票據市場出現大幅度的萎縮。倒洗腳水是應該的，但把孩子也一起倒掉就不應該。把票據業務掐死這并不難，銀監會管理商業銀行的工作難度也會減輕不少，但另一方面，企業融資就變得更難了。

真正規避票據市場風險的辦法，只能是更多使用市場的手段，而非行政手段。最簡單的，比如，票據商業理賠保險；再比如，用計提一定儲備金的方式來管控商業銀行票據返售業務，在目前經濟新常態增長的情況下，最好用溫和的方式調控而非一棍子打殘。

民間票據中介是自發產生的市場，不是黑市

問題背景：目前我國的票據中介市場，不論是持牌類中介還是民間票據中介，均游離于監管之外。在不少業界看來，票據中介在活躍票據市場的同時，也放大了票據市場風險。究竟應該怎么看待民間票據中介市場有何看法，其對未來票據市場的規范化有什么關聯意義，這些問題引發許多人的深思。

我國民間票據灰色市場已經存在近二十年，并且形成了一整套交易市場的規則和分市場中心，而且市場交易的規模大約占了我國整體票據市場交易量的30%強。我不認為這是黑市，所有市場只要是自發產生的，都有真實的需求和經濟背景，有實際的交易需求才會有市場存在。

到底民間票據中介積極一面大還是消極一面大？實事求是，票據中介一方面幫助中小企業進行票據融資，解決了它們票據貼現難的問題，促進了中小企業發展；另一方面，過度的票據交易（非真實企業生產銷售需求背景的炒票活動）也有可能給宏觀金融穩定帶來一定的問題。

權衡利弊，我以為，民間票據中介活動的利大于弊。貨幣空轉不好，票據空轉不好，但畢竟監管者可能也可以把它們控制在一定的數量級別和一個大籠子里。民間票據市場發展的前景在于規范化、公開化、法制化。

票據電子化必然是票據形態變遷的最后贏家

問題背景：互聯網金融興起以來，電子化票據一度備受關注，電子化票據能否化解目前票據市場存在的風險并成為我國票據市場的未來發展方向？為什么票據電子化推進已有一段時間，而我國票據市場仍然存在大量紙質票據？目前票據的電子化由央行來負責，票據業務由銀監會負責，分業監管是否是減緩了票據電子化的推進？這些問題也亟需一個合理的解釋。

廣義的票據包括銀行承兌匯票、商業承兌匯票、信用證等，在美國商業銀行信用體系中，票據融資（主要是信用證）是銀行信用的主要方式之一。在我國建立多元化、多層次的金融體系的戰略目標中，票據市場的建設肯定是重要一個組成部分，監管者要有長遠的眼光，不要因噎廢食。

票據電子化必然是票據形態變遷的最后贏家，這點毫無疑問。從這兩年電子票據發展的勢頭來看，電子票據完全取代紙票也只是一個時間問題。五年前，電子票據交易量只占票據總交易量的五分之一左右，目前電票占票據總交易量的比例已經上升到一半左右，再過五年估計這個比例將達到3/4左右。之所以紙票依然流行，還在流通，這主要取決于人們的使用習慣，或者說，人們對于如何使用電票還需要一個逐漸認識和適應的過程。

目前票據電子化由央行負責，而票據業務監管由銀監會負責，我認為，這基本符合分業管理的原則。從我國實際情況出發，票據電子化和銀行信息電子化等這些總體戰略規劃由央行負責牽頭進行并管理，這不僅是一個銀行宏觀管理歷史的延續，而且，對宏觀經濟金融政策的統一管控也有一定的積極意義。

作者簡介：范棣博士,著名獨立經濟學家。北京大學互聯網金融智庫理事長、亞聯資本創始合伙人、銀票網董事長。本文摘自范棣博士的微信公眾號“財經這點破事”。