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1月份美聯(lián)儲按兵不動早已在市場預(yù)期范圍內(nèi)，大家關(guān)心的是此次會議將傳達(dá)3月份是否加息的一些指引。從上一次美聯(lián)儲會議的利率預(yù)測點陣圖可知，當(dāng)時預(yù)計2016年會加息4次，大約每個季度加息一次。

從多個市場指標(biāo)看，3月份加息概率非常小，全年加息次數(shù)也會少于之前的預(yù)期。首先，從12月中旬以來，美國國債收益率是有所下降的，10年期收益率從2.3%下降到目前的2%；其次，最近兩個月美元指數(shù)都處在98-100之間窄幅震蕩，并沒有明顯的升值趨勢；再次，利率期貨隱含的3月份加息的概率已經(jīng)下降到30%。

在會議聲明中，美聯(lián)儲表示“正密切關(guān)注全球經(jīng)濟金融形勢，并正在評估對就業(yè)、通脹以及經(jīng)濟前景的風(fēng)險平衡影響”。這是去年9月份會議后，美聯(lián)儲再次對全球市場動蕩表示密切關(guān)注。

去年中國“8.11匯改”引發(fā)全球金融市場動蕩，本來大概率在9月份加息周期的美聯(lián)儲，被迫推遲到12月才采取行動。鑒于此，我們認(rèn)為，今年年初的全球金融市場動蕩將使美聯(lián)儲把2016年第一次加息推遲至二季度。

對于經(jīng)濟形勢，美聯(lián)儲的判斷由之前的“溫和擴張”調(diào)整為“近期放緩”，但仍然強調(diào)勞動力市場在進一步改善。美聯(lián)儲強調(diào)凈出口和庫存投資在放緩。美國12月份失業(yè)率為5%，新增非農(nóng)就業(yè)達(dá)29.2萬，連續(xù)三個月處在25萬以上的較高水平。

美聯(lián)儲認(rèn)為通脹低于2%的目標(biāo)，部分反應(yīng)了年初以來能源價格的進一步下降，認(rèn)為長期的通脹預(yù)期是平衡的。12月美國CPI同比增速為0.7%。

春節(jié)前中國央行沒有采取降準(zhǔn)的方式來釋放流動性，而是通過公開市場操作和非常規(guī)貨幣政策來平滑流動性，其本質(zhì)原因是，央行害怕降準(zhǔn)會增加人民幣的貶值預(yù)期。央行首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿明確表示，“如果過度采用降準(zhǔn)的措施，可能導(dǎo)致對短期利率過大的下行壓力，不利于穩(wěn)定資本流動和匯率”。

也就是說，央行正在為了匯率的穩(wěn)定而犧牲貨幣政策的獨立性。最優(yōu)的解決辦法是適當(dāng)加強資本管制。日本央行行長黑田東彥在達(dá)沃斯論壇上也建議，暫時的資本管控有助于金融穩(wěn)定。這將幫助中國捍衛(wèi)人民幣，不再需要消耗大量的外匯儲備，同時貨幣政策可以再度聚焦到刺激國內(nèi)消費上來。(本文作者廖宗魁系證券市場周刊宏觀部主任、和訊評論特約研究員)