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證券時報記者 吳家明

市場動蕩之際，“央媽”的一舉一動尤其引人關注。29日，日本央行給出了一個出人意料的決定：在維持量化及質化寬松（QQE）計劃不變的同時實施負利率政策，以鼓勵金融機構借出更多資金。日本央行還表示，如有必要將進一步降低負利率。

日本央行宣布引入三級利率體系，將金融機構存放在日本央行的部分超額準備金存款利率從之前的0.1%降至-0.1%，相當于對金融機構未來新增的超額準備金處以“罰金”， 為亞洲首個實施負利率的國家。據悉，負利率將從2月16日起執行。

此外，日本央行還延長了2%的通脹目標實現時間，預計2017財年才能實現2%通脹目標，此前為2016財年下半年。盡管市場對日本央行在未來某一時間加碼

寬松已有預期。但此前市場普遍預計，日本央行本周將繼續按兵不動，此次宣布實施負利率的決定讓市場“震顫”，也暴露了QQE政策的局限性。　

消息公布后引發市場劇震，日元兌美元匯率快速下跌超過200個基點，一度跌破121水平，日經225指數收漲2.8%至17518.3點，亞太股市也普遍上漲，中國香港恒生指數收盤上漲2.5%，韓國首爾綜指收漲0.3%。

不過，值得投資者注意的是日本央行此次實施的負利率并非歐洲部分國家已經實施的“負利率”政策。有分析人士表示，日本央行對現有金融機構存放在央行的超額準

備金適用0.1%的利率；金融機構存放在日本央行的法定準備金、以及金融機構受到央行支持進行的一些救助貸款項目帶來的準備金增加，適用于0%的利率；不包含在上兩點范圍內的存款準備金將適用于-0.1%的利率，日本央行意在督促QQE增量資金進入實體經濟。

無論如何，在瑞士信貸看來，日本央行推出負利率相當于承認自己已經沒有什么彈藥。瑞士信貸表示，日本央行將要引入的負利率政策框架似乎非常復雜，這可能反映日本央行資產負債表大規模擴張之后，已經面臨技術上的局限。

負利率本身也具有爭議性，從日本央行理事會的投票結果可見一斑，日本央行貨幣政策委員會僅僅以5比4的微弱差距通過負利率決定。

日本央行行長黑田東彥淡化了投資者關于該行政策工具瀕臨枯竭的擔憂，稱負利率不意味著不能擴大債券購買，也不意味著量化寬松的規模有限。他表示，如有必要，日本央行將毫不猶豫地加碼政策力度。

有分析人士表示，歐洲央行和日本央行是今年率先在正式場合暗示和加大寬松貨幣政策力度的重要央行，有助于穩定全球對于寬松貨幣政策全面轉向的預期，安撫處于驚弓之鳥狀態的全球市場。瑞穗銀行策略師Ken

Cheung則表示，日本央行采用負利率，加大了其他央行進一步放寬貨幣政策的壓力。海通證券宏觀分析師姜超、顧瀟嘯表示，人民幣匯率將因此承壓，面臨兩難抉擇。在美聯儲加息、中國經濟增速放緩的大背景下，人民幣匯率持續承壓，而日本負利率或加劇貨幣競爭性貶值。