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　　加拿大皇家銀行風(fēng)險(xiǎn)管理資深顧問(wèn)陳思進(jìn)先生撰文指出，2016年，全球經(jīng)濟(jì)均不樂(lè)觀，就像選丑大賽那樣，最多只能相比誰(shuí)不更丑。而中國(guó)，將拋棄新凱恩斯主義，通過(guò)“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，進(jìn)入“新常態(tài)”。一旦通過(guò)改革陣痛期，將重回經(jīng)濟(jì)可持續(xù)健康發(fā)展的軌道上。這篇文章具有一定參考意義。

　　轉(zhuǎn)眼間，2015年即將成為歷史，一個(gè)嶄新的2016年馬上就要開(kāi)始了。回顧2015年的投資環(huán)境，用驚濤駭浪來(lái)形容都不為過(guò)，尤其是中國(guó)的股市，影響市場(chǎng)上下起伏的重要因素，當(dāng)歸結(jié)為世界經(jīng)濟(jì)的變化和美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。　　一、美國(guó)三年內(nèi)再次陷入衰退是大概率事件2015年令人印象最深刻的，則莫過(guò)于國(guó)際原油的大跌。12月11日（星期五），布倫特原油跌破每桶38美元，至37.93美元一桶。相比2014年12月11日跌去了24美元（或39. %），創(chuàng)下2008年7月以來(lái)的歷史新低，那時(shí)布倫特原油高達(dá)每桶146美元。

　　上周五的原油暴跌，導(dǎo)致大宗商品的股價(jià)大動(dòng)蕩。繼紐約股市下跌之后，英國(guó)股票市值蒸發(fā)了730億英鎊，倫敦富時(shí)100指數(shù)收盤5,952.78點(diǎn)，下跌了135.27點(diǎn)，隨即國(guó)際能源機(jī)構(gòu)（IEA）預(yù)測(cè)，原油過(guò)剩將持續(xù)一年。

　　此外，銅價(jià)下跌至2.04美元。11月，彭博大宗商品指數(shù)跌到了16年來(lái)的最低位，而且美國(guó)企業(yè)債務(wù)違約倍增。然而過(guò)去一年來(lái)，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和美國(guó)政府官員都認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)了就業(yè)，并在科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的作用下，再一次釋放出潛能，美元也走向了升值通道，美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)良好，加息在即。

　　不過(guò)，根據(jù)一項(xiàng)美國(guó)調(diào)查的數(shù)據(jù)顯示，有70%的美國(guó)人認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)自2008年爆發(fā)危機(jī)至2009年衰退結(jié)束，經(jīng)濟(jì)已被永久損壞。而84%的民眾不相信有所改善。

　　畢竟，股市是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的晴雨表。自2009年3月股市觸底后，標(biāo)普500指數(shù)上漲了約200%，紐交所上漲了165%，納斯達(dá)克指數(shù)漲幅超過(guò)260%，而道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)也上漲超過(guò)165%。因此，很多人得出結(jié)論認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已完全復(fù)蘇：因?yàn)槭I(yè)率下降到了6.1%，僅僅通脹率低于2%的目標(biāo)（截至10月底只有1.29%）。

　　但事實(shí)卻是，自從美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)大手筆的量化寬松政策（QE），并降低短期利率接近零。低利率環(huán)境本該鼓勵(lì)銀行放貸，給更多的企業(yè)和個(gè)人。與此相反，美國(guó)大銀行收緊貸款規(guī)則，利用這個(gè)機(jī)會(huì)為自己進(jìn)行戰(zhàn)略投資。而且銀行更愿意貸款給富有的美國(guó)人。

　　人為保持低利率的貨幣政策，使便宜的借貸被普遍認(rèn)為是推動(dòng)股市飆升的助燃器。當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)飆升200%的同時(shí)，美國(guó)人接受食品券的人數(shù)翻了一番，達(dá)到4,623萬(wàn)，基本上是美國(guó)人口的1/6。

　　從一個(gè)更廣泛的衡量標(biāo)準(zhǔn)來(lái)分析，自2008年的經(jīng)濟(jì)大衰退開(kāi)始，占美國(guó)人口1%的收入最高階層，他們的收入上升了30%以上。而底層99%的美國(guó)民眾，他們的收入僅增加了0.4%。在所謂的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)階段，前者占據(jù)了總增長(zhǎng)的95%。

　　更加不幸的是，美國(guó)日益擴(kuò)大的貧富差距，使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)拖延了5年時(shí)間，調(diào)降了推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P）的增長(zhǎng)預(yù)期。因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)普爾預(yù)計(jì)：在下一個(gè)十年中，每年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為2.5%，低于5年前2.8%的預(yù)測(cè)水平。比如2012年，IMF預(yù)測(cè)美國(guó)GDP為2.8%，但實(shí)際上僅錄得1.9%的增長(zhǎng)率。

　　雖說(shuō)美國(guó)股市的表現(xiàn)還不錯(cuò)，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面卻不令人特別滿意。比如，失業(yè)率從4年前的10%，降到了目前的6.2%，這個(gè)數(shù)字是有一點(diǎn)誤導(dǎo)大眾的。

　　據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)字顯示，數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的失業(yè)人員（包括失業(yè)時(shí)間超過(guò)6個(gè)月）希望獲得全職工，但不得已只能從事兼職的崗位，反映出經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟的一面。最重要的是，就業(yè)率（U-6）依然維持在12.6%的可怕水平。

　　對(duì)于那些還有工作的人來(lái)說(shuō)，職員薪酬在每一個(gè)層面都降低10%，即便比大衰退之前少，也算是幸運(yùn)一族了，尤其是金融從業(yè)人員，薪酬的降幅比例就更大了，從2013年下半年起至2014年下半年，絲毫沒(méi)有增加工資的跡象。通過(guò)調(diào)整通脹（累計(jì)上升了15%）之后，約有70%的勞動(dòng)大軍每小時(shí)的工資，依然低于2007年同期。最低收入者的黃金時(shí)代，是在20世紀(jì)90年代末。

　　即便美國(guó)房市成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的亮點(diǎn)，其實(shí)也并不像許多人認(rèn)為的那樣強(qiáng)勁。自2012年開(kāi)始，Case-Shiller房?jī)r(jià)指數(shù)已攀升了25%，但是仍然需要額外增加20%，才能突破衰退之前的水平。

　　長(zhǎng)話短說(shuō)吧，種種跡象顯示，目前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況與2007年相似。也就是說(shuō)，引發(fā)2008年金融風(fēng)暴的同樣模式正漸漸形成，三年內(nèi)美國(guó)再次陷入衰退的可能，將是大概率事件。

　　而之前美聯(lián)儲(chǔ)十年來(lái)的首次加息，可能恰恰是他們已經(jīng)意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性，目前加息是為今后危機(jī)之時(shí)的降息做鋪墊(buffer)。

　　但是預(yù)防遠(yuǎn)勝治療！只有啟用真正的解決之道，如徹底摒棄新凱恩斯主義，回歸經(jīng)濟(jì)金融的本源來(lái)糾正錯(cuò)誤，才能避免重蹈金融危機(jī)的覆轍！二、2016年歐洲區(qū)經(jīng)濟(jì)仍然面臨挑戰(zhàn)2016年對(duì)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，面臨諸多的挑戰(zhàn)。

　　先回顧2015年第三季度，由于歐元區(qū)頗為健康增長(zhǎng)的內(nèi)需支撐，尤其是油價(jià)回落擴(kuò)大了私人消費(fèi)，使經(jīng)濟(jì)似乎顯現(xiàn)了持續(xù)而穩(wěn)定的增長(zhǎng)。然而更完整的數(shù)據(jù)顯示，盡管歐元相對(duì)于其它主要貨幣疲軟，但由于主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化，使得歐元區(qū)的海外銷售放緩。外部環(huán)境的不利因素影響了歐元區(qū)的出口，其GDP增長(zhǎng)放緩為0.3%，略低于第二季度0.4%的水平。

　　而歐元區(qū)2015年10月的失業(yè)率高達(dá)10.7%，稍低于9月的10.8%，跌到了2012年1月以來(lái)的最低值。最近的數(shù)據(jù)表明，第四季度的失業(yè)率增長(zhǎng)勢(shì)頭依然維持在兩位數(shù)。不過(guò)，12月調(diào)查的一個(gè)亮點(diǎn)，是綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)錄得54.0（11月是54.2），這是由于制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的健康發(fā)展，為增加新的業(yè)務(wù)提供了支持。

　　展望2016年，一個(gè)具有挑戰(zhàn)性的政治格局籠罩在歐元區(qū)。民粹主義政黨的影響力（無(wú)論是從左派還是右派）正蓄勢(shì)待發(fā)，在歐洲和本國(guó)的政治議程中出現(xiàn)政策風(fēng)險(xiǎn)，比如開(kāi)放的邊界和移民政策、財(cái)政緊縮措施以及危機(jī)管理。

　　像是法國(guó)12月的地方選舉，右翼政黨表現(xiàn)出上升的超人氣（主要是國(guó)民陣線）。而在西班牙——關(guān)鍵的歐元區(qū)非主要經(jīng)濟(jì)體之一（德國(guó)和法國(guó)是歐元區(qū)最重要的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體），12月20日的大選產(chǎn)生了一個(gè)支離破碎的國(guó)會(huì)，這本身就不是一個(gè)巨大的驚喜。不過(guò)，這種情況很難組成一個(gè)聯(lián)合政府，并且使向前發(fā)展的改革進(jìn)程陷入了癱瘓。

　　同樣的情況也發(fā)生在意大利——另一個(gè)關(guān)鍵的歐元區(qū)非主要經(jīng)濟(jì)體。意大利集中了很大份額的歐洲懷疑論者，以及民粹主義政黨的選民，包括葡萄牙新的少數(shù)黨政府的穩(wěn)定性，連同希臘政府都是影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素。

　　然而從經(jīng)濟(jì)層面來(lái)分析，2016年德國(guó)GDP將從原先預(yù)測(cè)的1.7%，調(diào)整到1.4%，法國(guó)從1.4下調(diào)至1.1%。而意大利GDP上升至1.0%，西班牙為2.3%。對(duì)整個(gè)歐元區(qū)GDP的預(yù)測(cè)保持在1.4%。

　　如果油價(jià)繼續(xù)下跌的話，在某種程度上或比央行貨幣刺激政策更有效。對(duì)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)相當(dāng)于減稅，可支配收入增加，他們可以借此機(jī)會(huì)增加儲(chǔ)蓄、償還債務(wù)和增加消費(fèi)，有助于刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。不過(guò)，如果油價(jià)跌幅太大的話，另一方面也會(huì)對(duì)產(chǎn)生令人不安的低通脹，甚至通縮。

　　此外，歐洲央行未來(lái)量化寬松的規(guī)模，將面臨技術(shù)上的限制、及歐元區(qū)相當(dāng)復(fù)雜的政治環(huán)境。預(yù)計(jì)2016年9月，歐洲央行將繼續(xù)貨幣寬松的政策，推出600億歐元。但是如果全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不如預(yù)期，其有限的火力可能無(wú)法捍衛(wèi)歐元，以及歐元區(qū)2%的通脹目標(biāo)仍然遙不可及。

　　德國(guó)是歐元區(qū)最大、最重要的經(jīng)濟(jì)體。2015年第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，在較小程度上是私人和大眾消費(fèi)，但是出口不振和投資萎縮拖累了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，第四季度的情況也基本類似。2016年，德國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)可能繼續(xù)保持強(qiáng)勁的狀態(tài)，因?yàn)槿ツ?0月和11月，德國(guó)失業(yè)率處于歷史低點(diǎn)，而且擴(kuò)張性的貨幣政策支撐著私人消費(fèi)。

　　德國(guó)第四季度的消費(fèi)者信心指數(shù)略微下降，因?yàn)樾屡d市場(chǎng)的需求正放緩，導(dǎo)致10月份出口不振。盡管公共消費(fèi)有所提升，部分原因是由于增加的移民支出。不過(guò)從積極的方面來(lái)分析， 2015年最后一個(gè)季度，德國(guó)工業(yè)已然恢復(fù)生產(chǎn)，綜合PMI指數(shù)和企業(yè)信心均相當(dāng)強(qiáng)勁。在政治決策上，總理默克爾對(duì)難民危機(jī)的處理，答應(yīng)選民減少移民到德國(guó)的流量，緩解了執(zhí)政聯(lián)盟內(nèi)部的緊張局勢(shì)。

　　綜上所述，雖然2016年歐元區(qū)的GDP增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將比2015年略高0.2%，從1.6%上升至1.8%。可整個(gè)歐元區(qū)中也只有德國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景還頗為樂(lè)觀，其他國(guó)家均還在不同程度陷在經(jīng)濟(jì)泥潭之中。

　　最后再提一下，歐元區(qū)的致命弱點(diǎn)依然存在，即統(tǒng)一的央行及貨幣政策，但歐元區(qū)各國(guó)卻又都擁有獨(dú)立的財(cái)政，使得整個(gè)歐元區(qū)依然陷在歐債危機(jī)之中。而德國(guó)默克爾反復(fù)強(qiáng)調(diào)的是：“財(cái)政緊縮是應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)唯一正確之道，除此之外別無(wú)良方，而緊縮帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退是在糾正過(guò)去錯(cuò)誤的過(guò)程中不可避免的代價(jià)！”但是，說(shuō)說(shuō)容易，緊縮所帶來(lái)的問(wèn)題可能更大。因此，2016年，歐債危機(jī)將依然無(wú)解。三、遭受重創(chuàng)后的日俄經(jīng)濟(jì)展望2016年，俄羅斯作為世界最大的經(jīng)濟(jì)體之一，因受西方經(jīng)濟(jì)的制裁而倍受重創(chuàng)。而持續(xù)至今的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，包括低生產(chǎn)率和壟斷的重點(diǎn)行業(yè)，也是影響俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要因素。

　　近一年來(lái)，疲軟的油價(jià)已將俄羅斯經(jīng)濟(jì)推向了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。在經(jīng)濟(jì)陷入困境的同時(shí)，俄羅斯盧布急劇降至2015年的最低點(diǎn)，在12月30日今年最后一天的交易日，匯價(jià)跌到了1美元兌73.2盧布，相比去年同期大幅下降了超過(guò)20%。

　　盧布的困境，反映了俄羅斯嚴(yán)重依賴石油出口的嚴(yán)峻經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：預(yù)計(jì)2015年經(jīng)濟(jì)收縮了3.7%，通脹率則高達(dá)15%，而調(diào)整通脹后（從2014年起）的工資下降了9.2%，令普通百姓的生活質(zhì)量明顯下降。

　　盧布貶值，意味著當(dāng)俄羅斯人走出國(guó)門的時(shí)候，就不能再那么奢侈了。比如，原本想去泰國(guó)和羅馬的熱門旅游景點(diǎn)休假，現(xiàn)在就只能去亞美尼亞和格魯吉亞，成本更低更經(jīng)濟(jì)實(shí)惠。

　　但是反過(guò)來(lái)分析，這極大地限制了人們出國(guó)的可能。即便在一般的假期里，按照俄羅斯的旅游景點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)，就是前往索契這樣的地方，對(duì)許多俄羅斯游客來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在也變得太昂貴了。

　　目前，就連短途旅行到附近的土耳其，對(duì)俄羅斯人來(lái)說(shuō)也不再可能了。因?yàn)樽詮耐炼鋼袈涠砹_斯的戰(zhàn)機(jī)之后，俄羅斯便斷絕與土耳其的貿(mào)易往來(lái)，甚至禁止游客前往土耳其！

　　此外，由于2014年俄羅斯入侵烏克蘭和克里米亞，被西方國(guó)家視為非法的舉動(dòng)，繼而對(duì)俄羅斯實(shí)施了經(jīng)濟(jì)制裁。美國(guó)的制裁包括強(qiáng)制性的資產(chǎn)凍結(jié)，以及不超過(guò)100個(gè)俄羅斯人的旅行禁令。而歐盟具有針對(duì)性的制裁將近100多個(gè)，不僅凍結(jié)許多行業(yè)的再融資，而且消弱他們的投資。

　　以美國(guó)為首的西方各國(guó)，堵住了莫斯科的借貸之路，使其銀行無(wú)法到國(guó)際市場(chǎng)上融資。西方的輪番制裁，導(dǎo)致盧布狂跌、物價(jià)上升，經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)！盡管美國(guó)和俄羅斯在一些領(lǐng)域繼續(xù)合作著，特別是與伊朗的核協(xié)議，但兩國(guó)關(guān)系依然冷若冰霜。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的預(yù)測(cè)，2015年從俄羅斯流出的資金高達(dá)1000億美元。

　　展望2016年，孤立俄羅斯的后果，對(duì)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)和人力資本是災(zāi)難性的，導(dǎo)致他們得不到資金、技術(shù)和新知識(shí)，在全球市場(chǎng)失去競(jìng)爭(zhēng)能力。而且，這一趨勢(shì)正進(jìn)一步地加劇。

　　不過(guò)，俄羅斯總理梅德韋杰夫的看法則比較樂(lè)觀，他表示盡管石油收入仍然占俄羅斯聯(lián)邦預(yù)算的44%，但是比過(guò)去的70%要少得多，這說(shuō)明“我們的預(yù)算收入結(jié)構(gòu)，已經(jīng)修改得相當(dāng)好了”。

　　俄國(guó)是資源出口大國(guó)，那么能源進(jìn)口大國(guó)日本在新的一年里，經(jīng)濟(jì)前景又將如何呢？

　　2016年，由于受到外部需求急劇放緩的影響，導(dǎo)致了“日本出口和工業(yè)生產(chǎn)的標(biāo)有收縮”，盡管日本實(shí)際工資增長(zhǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)了，但是國(guó)內(nèi)私人消費(fèi)依舊低迷。“經(jīng)合組織”下調(diào)了日本經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景，從原先預(yù)計(jì)的1.2%調(diào)整到1.0%，整體來(lái)說(shuō)比其它發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體更加疲軟。

　　此外，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂日本減少財(cái)政赤字的能力。日本的國(guó)債已是GDP的240%，預(yù)算赤字還在不斷地?cái)U(kuò)大，預(yù)計(jì)2016年的赤字可能達(dá)到GDP的50%。

　　眼下“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的財(cái)政刺激計(jì)劃已遭到質(zhì)疑——也就是積極的貨幣寬松政策。到目前為止，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和輿論都認(rèn)為，這些政策并未刺激消費(fèi)者多花錢消費(fèi)，結(jié)束日本多年通貨緊縮的狀況。

　　事實(shí)上，量化寬松（QE）只是一種貨幣刺激政策，就好似在病人病危時(shí)所使用的強(qiáng)心針一般，救急救不了窮，如果量化寬松真能解決問(wèn)題的話，日本也就不會(huì)通縮20多年（所謂的“失去的二十年”），至今依然走不出通縮的漩渦，從之前本來(lái)的不負(fù)債，到目前全球最大的負(fù)債大國(guó)。

　　其實(shí)，大多數(shù)日本觀察家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家、甚至安倍本人也都知道，日本想恢復(fù)可持續(xù)增長(zhǎng)，需要放松管制和結(jié)構(gòu)改革，以應(yīng)對(duì)不斷增長(zhǎng)的公共債務(wù)等，而最關(guān)鍵的是，像美國(guó)那樣的，結(jié)束量化寬松。但是，吸毒容易，戒毒難啊！四、“陣痛”中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)去年12月底，總部位于巴黎的經(jīng)合組織，在其2016年的經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中表示，因新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步減弱，全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將從去年預(yù)測(cè)的3.6%，下調(diào)至今年的3.3%，一個(gè)最重要的原因，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩打擊了金融市場(chǎng)的信心，影響了許多經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)前景，包括發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

　　因?yàn)樵谖磥?lái)若干年，中國(guó)將可能超過(guò)美國(guó)成為世界最大的經(jīng)濟(jì)體，其重要的地位，意味著世界經(jīng)濟(jì)都將仰賴中國(guó)的健康發(fā)展。因此，當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)面消息的時(shí)候，比如，2015年夏天上海證券交易所爆發(fā)股災(zāi)，世界各地都感受到了它的沖擊力。

　　近兩年來(lái)，中國(guó)面臨低迷的投資、制造業(yè)和產(chǎn)能過(guò)剩，政府開(kāi)始快速地調(diào)整方向，習(xí)近平主席表示未來(lái)5年，只要保住6.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就可維持中高速增長(zhǎng)的“新常態(tài)”，努力降低過(guò)度依賴公共投資的預(yù)期，并下調(diào)了2016年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從先前預(yù)測(cè)的7%降至6.9%。

　　然而，經(jīng)合組織卻將中國(guó)的增長(zhǎng)預(yù)期定為6.5%， 同時(shí)把2017年的增長(zhǎng)率更下調(diào)至6.2%。但是，有鑒于中國(guó)日益減少的內(nèi)需、較低的工資上漲率，以及低迷的新房開(kāi)工率（相比2015年10月下降25%），牛津經(jīng)濟(jì)研究院的預(yù)測(cè)則更低，2016年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)該只有6.3%，無(wú)法保住6.5%的目標(biāo)。

　　因此，去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的著重點(diǎn)，是去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本和補(bǔ)短板，強(qiáng)調(diào)通過(guò)“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，取代以“投資拉動(dòng)消費(fèi)”的增長(zhǎng)模式。正如習(xí)近平在亞太經(jīng)合組織（APEC）峰會(huì)上演講的那樣：“要解決世界經(jīng)濟(jì)深層次問(wèn)題，單純靠貨幣刺激政策是不夠的，必須下決心在推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革方面做更大努力，使供給體系更適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)的變化。”

　　話說(shuō)自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，至今已經(jīng)走過(guò)7個(gè)年頭了，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一齊下滑的情況，正處于另一次大衰退的邊緣。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪（Irving Fisher）首次提出“債務(wù)沉積—通貨緊縮”效應(yīng)，成功地指出經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要原因，就在于中央銀行貨幣供應(yīng)不足，造成企業(yè)債務(wù)沉積，進(jìn)而導(dǎo)致全社會(huì)通貨緊縮與經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

　　但是美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松貨幣政策，其超量的貨幣根本沒(méi)有到企業(yè)，也沒(méi)有去往美國(guó)家庭，銀行惜貸導(dǎo)致大量美元滯留于商業(yè)銀行內(nèi)部，變成巨量的超準(zhǔn)備金。按照凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋，這一現(xiàn)象被為“陷入流動(dòng)性陷阱”，也就是超發(fā)再多的貨幣，經(jīng)濟(jì)沒(méi)有起色，也沒(méi)出現(xiàn)通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)非但不增長(zhǎng)，物價(jià)反而下降了，比如當(dāng)前油價(jià)斷崖式的下跌。

　　不過(guò)，經(jīng)合組織卻將中國(guó)的增長(zhǎng)預(yù)期定為6.5%，同時(shí)把2017年的增長(zhǎng)率更下調(diào)至6.2%。所以去年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的著重點(diǎn)，是去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本和補(bǔ)短板，強(qiáng)調(diào)通過(guò)“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，取代以“投資拉動(dòng)消費(fèi)”的增長(zhǎng)模式。

　　也就說(shuō)新凱恩斯已成過(guò)去，而中國(guó)的“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”將成為未來(lái)，就是要從供給、生產(chǎn)端入手，通過(guò)不斷提高技術(shù)水平解放生產(chǎn)力，合理調(diào)整供給結(jié)構(gòu)，提升競(jìng)爭(zhēng)力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，清理掉一批僵尸企業(yè)，淘汰落后產(chǎn)能，將發(fā)展方向鎖定新興領(lǐng)域，創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，從而引導(dǎo)需求，創(chuàng)造消費(fèi)。

　　總之，2016年，全球經(jīng)濟(jì)均不樂(lè)觀，就像選丑大賽那樣，最多只能相比誰(shuí)不更丑。而中國(guó)，將拋棄新凱恩斯主義，通過(guò)“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，進(jìn)入“新常態(tài)”。一旦通過(guò)改革陣痛期，將重回經(jīng)濟(jì)可持續(xù)健康發(fā)展的軌道上。（摘自《資本金融研究院》公眾號(hào)）