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瑞信的董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟分析師陶冬撰文指出，美國聯(lián)儲上周宣布加息，貨幣政策環(huán)境邁入后危機時代。這是本世紀以來最公開透明的一次貨幣政策操作，幾乎所有市場人士在聯(lián)儲出手前均有足夠的心理準備，不過隨后的市場動蕩依然很大，是所謂“無常”。“Central bank put”（央行保底）消失了，再好的透明度也比不上央媽的慈祥，這是市場必須逐步習(xí)慣的新常態(tài)。這篇文章具有一定參考意義。

“假作真時真亦假，無為有處有還無。”此偈語用在上周的央行行動以及市場的反應(yīng)，頗為貼切。

上周兩大央行作出兩大政策決定，一個在意料之中，一個在意料之外。美國聯(lián)儲如料，在本十年中首次拉升利率，聯(lián)儲利率升至0.25-0.5%。聯(lián)儲的會后聲明和耶倫在記者會上的言辭，并沒有像分析員預(yù)料的那么鴿派，市場略升之后連續(xù)下挫，兩年期國債利率一度升破1％，美股高位回落，美元走高。日本銀行則在美國加息之后，出人意料地祭出新一輪QE，計劃買進較長年期的國債，并每年多購入3000億日元股票。日本股市應(yīng)聲上揚，不過很快回吐，比美歐股市調(diào)整得更深。市場對央行政策反應(yīng)激烈，而且方向不定，恐慌指數(shù)再次升上20大關(guān)。美國劇烈調(diào)整，應(yīng)該和巨額S&P500期權(quán)合同到期有關(guān)，歐洲股市相對平穩(wěn)印證了這點，不過央行政策轉(zhuǎn)向給市場所帶來的焦慮也是顯而易見的。石油價格創(chuàng)下危機以來新低后，趴在低位了無起色，布倫特石油期貨收報每桶36.8美元。美元沒有跟隨聯(lián)儲升息步伐，反而對歐元、日元貶值。黃金經(jīng)歷了波動的一周，曾跌到每盎司1045美元的五年低位。彭博商品指數(shù)亦繼續(xù)節(jié)節(jié)下挫，上次見到這個低位，乃上個世紀的事情。阿根廷放松資本管制，披索一夜間暴貶三分之一，凸顯資本管制和盯美元的匯率機制如果沒有財政節(jié)制的潛在風(fēng)險。

美國聯(lián)儲上周宣布加息，貨幣政策環(huán)境邁入后危機時代。這是本世紀以來最公開透明的一次貨幣政策操作，幾乎所有市場人士在聯(lián)儲出手前均有足夠的心理準備，不過隨后的市場動蕩依然很大，是所謂“無常”。“Central bank put”（央行保底）消失了，再好的透明度也比不上央媽的慈祥，這是市場必須逐步習(xí)慣的新常態(tài)。在過去的三周，歐洲央行、中國人民銀行、美國聯(lián)儲局、日本銀行，先后出手改變了自身貨幣政策的布局和節(jié)奏，2008年危機后各國政策的同步共振消失了，一度習(xí)以為常的政策透明度消失了，市場對“已經(jīng)徹底消化了的”政策動作作出異乎尋常的反應(yīng)，這種趨勢值得所有市場參與者關(guān)注，因為政策維度的增加勢必帶來市場心理、資金流向、杠桿取舍上一系列的變數(shù)。

美國首度加息，早已昭告天下，而且公開市場委員會全票支持此舉，昭示了耶倫的駕馭能力。此舉為耶倫卸下一塊巨石，監(jiān)管聯(lián)儲可以不成為明年選舉大戰(zhàn)的議題，同時聯(lián)儲也開辟了足夠空間，因應(yīng)工資趨勢而決定加息的力度。筆者認為2016年聯(lián)儲會在前三季度每季度加息25點（下一次在明年三月），第四季度見機行事，隨后暫停觀望。聯(lián)儲的政策意圖，在最新的前瞻性利率指引中表現(xiàn)得清清楚楚，不過市場的理解就不很清楚。此時此刻，聯(lián)儲公開市場委員會對利率上升的預(yù)期高過投行經(jīng)濟學(xué)家的，而投行經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)期又高過市場預(yù)期（折射在利率期貨市場上）。市場與貨幣當局在通貨膨脹的近期走勢上分歧不大，市場更強調(diào)增長基礎(chǔ)不扎實，而聯(lián)儲更強調(diào)工資上漲風(fēng)險。

本周焦點仍在資金對聯(lián)儲加息周期的重新評估。阿根廷、石油價格和垃圾債局勢也值得跟進關(guān)注。市場活動因圣誕節(jié)而縮短并轉(zhuǎn)淡靜。在數(shù)據(jù)方面，美國耐用消費品訂單預(yù)計差過市場預(yù)期，二手房銷售也稍弱過預(yù)期，核心PCE則料升1.3%，與上月一樣；密執(zhí)根消費信心指數(shù)略高過上月，第三季度GDP第三次修正預(yù)期從2.1%下方修正到1.9%。加拿大十月份GDP預(yù)計收縮。在歐洲，英國第三季度GDP最后修正，預(yù)料沒有改變。日本核心CPI預(yù)測為略升。