10月份的CPI為1.3%，按照西方的計算方法，除去食品價格和能源價格因素，中國核心CPI已經為負值，PPI已經連續44個月處于負增長，GDP跌破7%增長線，綜合看中國經濟已經進入通縮了。筆者認為，加大中國經濟通縮風險的因素主要有三個：
強勢美元導致投機資本外流
自今年5月份以來，據外管局發布的數據，中國已經連續五個月呈現美元外流，其中最大的一個月份，因央行在海外拋售美元資產，外匯儲備下降946億美元，中國外匯儲備自峰值3.9萬億美元下降至現在的3.51萬億美元。盡管中國央行適時地通過降準等措施予以對沖，但實際上，中國總體貨幣流通量仍然呈現下降趨勢。
從現在的銀行準備金率來看，盡管準備金率仍然在全球列第一，下調空間也仍然很大，但由于降準只是對沖，令降準效果沒有起到刺激經濟的作用，加上美元對社會資本仍然充滿吸引力，流通貨幣仍然表現為一定程度的緊縮。
——傳統行業資金捉襟見肘
盡管央行年內多次下調了基準利率，但由于信貸量并沒有向傳統行業傾斜，實際上，傳統行業面臨無法得到足夠的廉價信貸資金的狀況。
另一方面，由于國際大宗商品價格陷入長期熊市，所涉及行業經營處在虧損循環當中，這使得信貸需求不斷下降，也造成了實際上的緊縮。
房地產行業投資增長出現嚴重下滑，目前最新一期的數據只有2%，這對依靠房地產帶動的行業來說，更是雪上加霜，全行業出現長期虧損，對商業銀行造成了經營壓力。按照國際大宗商品價格趨勢，由于強勢美元的作用，特別是最近美聯儲引導美元加息的預期越來越強，大宗商品價格不排除出現一波快速下跌的可能，使得剛剛出現平穩的大宗商品價格平衡打破，中國剛剛出現的宏觀經濟企穩止跌可能面臨夭折。
大宗農產品(000061,股吧)價格持續低迷，全國主要產糧省出現“賣糧難”的局面，而于此同時，國際糧食卻趁機進入我國糧食市場，對農民造成了嚴重的利益損害。
——資本市場資金外流突出
自今年我國證券市場5月見頂以來，出現了一波罕見的“惡意做空”潮，資本市場資金外流加劇。經證監會與公安部聯合打擊，初步找到了“惡意做空”中國的源頭，正如筆者在6月29日博客中所說，市場暴跌有冪后黑手。隨著中央巡視組進駐金融部門，一連串的國內幕后黑手相繼落馬。目前，證監會與公安部除了打擊市場非法操縱和惡意做空外，還查實了通過地下錢莊向境外非法大量轉移資金的證據。
資本市場資金的大量外流，造成了實際上的社會流通量的下降和緊縮。
商業銀行不良貸款率快速上升 醞釀金融風險
截止到第三季度，商業銀行的整體不良貸款率已經上升到了1.59%，其中農業銀行(601288,股吧)的不良率最高，達到了2.01%，其余商業銀行大多在1.3%——1.6%之間，這已經是連續9個季度保持上升了。
但是，銀行不良貸款率上升趨勢并沒有結束，上述提到的大宗商品價格仍然沒有擺脫熊市，甚至可能受美元再次強勢而出現一波凌厲的下跌，這會導致涉及到的相關行業出現倒閉潮，并進而向商業銀行負反饋，而在宏觀經濟整體不景氣的大背景下，在央行繼續穩健偏緊的貨幣政策下，商業銀行再貸款的潛力受到限制，然后，信貸緊縮繼續向實體企業傳遞，最終導致企業陷入更大范圍和更大程度的不景氣和蕭條。出現大面積企業倒閉后，若再想通過貨幣手段來解救，已經無法實現預想的效果，屆時，宏觀經濟將出現快速下滑，甚至是硬著陸。這種結果對于商業銀行來說，無疑是一個致命的打擊，金融危機風險上升。
最近一些報道，令商業銀行處在不利局面。比如銀行中層管理人員大量流失，支行行長一級管理人員最近流失39名，由于國企薪酬制度改革，使得銀行薪金大幅下降是其中的一個主要原因。主要管理人員的不穩定，給銀行經營造成了不小的壓力，銀行盈利能力受到質疑，這可能加劇金融風險。
中美戰略沖突導致對抗風險上升
筆者曾經撰文指出，下半年的經濟主要抓手是“一帶一路”，一帶一路有兩個重要作用，一是通過一帶一路，讓企業走出去，這對傳統企業來說是唯一走出困境的辦法。二是，一帶一路通過連接中國與歐洲，讓兩大經濟體經濟對接，將會保持長久的經濟增長。
現在看，傳統企業在一帶一路建設中并不順利，一方面是企業的思想并沒有統一，對走出去認識不足，主動性不強，一帶一路讓企業看到了曙光，但信心并不足。
另一方面，連通中歐需要做大量的外交攻關，這需要時間。目前，通過習主席對英國的成功訪問，以及歐洲最近幾天接連頻繁訪問中國，已經顯示了良性。但是，美國在中國南海頻繁挑釁，令這一進展遲緩。中國的“一帶一路”戰略與美國的“亞太再平衡”戰略正在互相較量，對抗風險升級。
比如，在美國拉森號非法進入我國南海島礁12海里以后，美國自關島起飛的B52轟炸機已經兩次進入我南海島礁15海里區域。美國的航母也在南海強行拉偏架，試圖用軍事力量強行停止在南海作業的所有國家海上油田的開采。美國國防部長卡特搭乘MV-22魚鷹號戰機飛抵美國航母視察。
在美國拉攏馬來西亞后，馬國防部長即乘坐美國羅斯福號核動力航母在南海巡航，于此同時，印尼要就納土納群島狀告中國。
美國在南海的行動，已經令局勢進入異常緊張狀態，若中國與周邊國家陷入戰事或準軍事對抗，那么，整個南海將成軍事化區域，這對中國的一帶一路建設來說是一個重創。
中美兩國戰略上的沖突不會停止，而是要保持長期沖突狀態。美國的長期戰略就是要通過“亞太再平衡”來遏制中國經濟，其中美國亞太再平衡戰略的三個主要組成部分分別是：
——通過軍事強行介入南海以及中國主要海上運輸通道，拉攏中國周邊國家干預和打壓中國進出口貿易；
——通過強勢美元打壓中國經濟，特別是傳統行業經濟，并進而制造金融危機和經濟危機；
——通過TPP以及TIPP等將中國排除在外，讓中國經濟陷入孤立。
美國實際上已經或正在扮演“暗黑破壞神”，在中國軍事力量還沒有與美國取得平衡之前，這種負面影響將如影隨形伴隨著中國經濟。
能夠解除這種危機的策略或許并不在南海本身，而是在于兩個方面：
——通過加強與歐洲的伙伴關系，爭取在世界上的話語權和主動權；
——通過實施“圍魏救趙”式的策略，對美國金融市場進行打擊，瓦解美國“亞太再平衡”計劃。
但是，中國的債券市場并不健全，或者說正在建設當中，這是人民幣國際化的基礎，也是金融改革的重頭戲。
對于美國的遏制中國經濟的做法，法國前總理拉法蘭說得好：“美國遏制中國經濟是愚蠢的。”說到底，對于資金實力雄厚的中國來說，沒有哪個國家會“敬而遠之”，但不管怎么說，眼下中國的經濟并沒有擺脫困境，而美國也不會善罷甘休，中美之間的戰略沖突就會始終存在，直到中國徹底勝出才能擺脫經濟通縮風險。
結束語
綜上所述，中國經濟目前通縮風險正在上升，上述三大因素還在漫延，也或者說中國經濟正處在一個臨界點上，再向下就會陷入長期通縮當中。
能夠讓中國擺脫經濟困境的積極因素是新興經濟或者新興業態，但是，新興業態由于受文化教育影響，中國大多數的勞動者素質，決定了不可能全面介入新興經濟當中，新興業態經濟規模在整個中國經濟中占比仍然較低，指望短期內迅速成為中國經濟主要力量不現實。中國傳統經濟成份在整個經濟占比中占據絕大多數，忽視對傳統經濟的扶持，意味著傳統經濟仍然深不見底，整個宏觀經濟也將難以企穩回升，這將使得改革面臨諸多不利，甚至有改革就是將傳統企業逼上絕路之嫌。
能夠化解傳統經濟困境的方法之一就是針對美國的強勢美元帶來的緊縮政策反其道而行之，打擊美國金融市場逼迫美國采取寬松貨幣政策，或者中國采取靈活適度的寬松貨幣政策，或者大幅增加投資，都會達到一定效果，經濟轉型并不是一朝一夕間的事，而是一項長期任務，在發展中轉型比倒逼轉型要有利得多。進入21世紀以來，中國才是世界經濟的火車頭，中國經濟不能受制于美國的金融和經濟政策，而應奉行獨立的有利于中國和世界的經濟政策。（本文作者陳維君陳維君系職業投資人、和訊財經評論特約作者，有著二十年的股票和期貨投資經驗。）
