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懸念環(huán)生的“萬寶之戰(zhàn)”持續(xù)成為社會關(guān)注的熱點(diǎn)話題。在這場激戰(zhàn)背后，業(yè)內(nèi)人士指出，這意味著險(xiǎn)企的投資風(fēng)格正在分化，而投資風(fēng)格又被其發(fā)展模式所決定。“若繼續(xù)延續(xù)現(xiàn)在的監(jiān)管政策，那么，2016年險(xiǎn)企投資風(fēng)格的分化將進(jìn)一步加劇，激進(jìn)型險(xiǎn)企將繼續(xù)在股票二級市場掃貨，而傳統(tǒng)型險(xiǎn)企主要目標(biāo)還是求穩(wěn)。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。

并非所有險(xiǎn)資都彪悍

“萬寶之爭”奪人眼球、多家上市公司股票被安邦多次舉牌，還有不少上市公司被險(xiǎn)資逼臨舉牌紅線……近期，險(xiǎn)資動作連連，攪得資本市場波濤洶涌。“過去，險(xiǎn)資舉牌上市公司是特大新聞，現(xiàn)在這一舉動似乎成了險(xiǎn)資的日常行為。”一位業(yè)內(nèi)人士笑言，頻繁布局資本市場也讓更多人認(rèn)識到險(xiǎn)資的彪悍作風(fēng)。

不過，該人士表示，作風(fēng)彪悍其實(shí)僅僅是少數(shù)險(xiǎn)企的風(fēng)格，大部分傳統(tǒng)險(xiǎn)企在投資方面，仍然走謹(jǐn)慎路線，追求穩(wěn)定收益。從行業(yè)的角度看，險(xiǎn)資投資股市的比例盡管有所提升，但幅度并不大，節(jié)奏也比較緩慢。“今年已經(jīng)顯現(xiàn)出險(xiǎn)資投資風(fēng)格的分化了，明年分化可能進(jìn)一步加劇。”該人士認(rèn)為。

數(shù)據(jù)似乎也證實(shí)了這一觀點(diǎn)。從今年全年大盤情況來看，盡管經(jīng)歷了一次股災(zāi)，但截至昨日，大盤仍然從1月5日的3350.52點(diǎn)上漲到了3636.09點(diǎn)，漲幅為8.5%。“也就是說，只要險(xiǎn)資投資的股票跑贏了大盤，即使全年都不做波段操作，那么收益率也比較可觀。”某壽險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人汪青(化名)表示。

險(xiǎn)資投資數(shù)據(jù)顯示，今年1月份，險(xiǎn)企投資的股票和證券投資基金為10767.17億元，占比為11.41%。1-10月份，險(xiǎn)資投資的股票和證券投資基金為14863.68億元，占比為14.02%。盡管目前尚沒有險(xiǎn)資投資股票和證券基金的最新數(shù)據(jù)，但毫無疑問最近兩個月的占比仍在繼續(xù)提高，“主要原因還是由于股票市值提升所致，雖然有險(xiǎn)企主動加倉，但在險(xiǎn)資投資總額中的占比仍然較小。”汪青表示。

模式?jīng)Q定風(fēng)格

有的瘋狂掃貨，有的小心謹(jǐn)慎，為何險(xiǎn)企投資風(fēng)格迥異?業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這還是由險(xiǎn)企的發(fā)展模式所決定的。

“凡是二級市場投資兇猛的險(xiǎn)企大多有兩個共同特點(diǎn)：一是萬能險(xiǎn)收入占比高，二是高度依賴銀保渠道。”某險(xiǎn)企投資總監(jiān)林程(化名)表示。這兩個特點(diǎn)決定了其業(yè)務(wù)成本較高，期限較短，部分險(xiǎn)企選擇較為激進(jìn)的投資風(fēng)格來博取較高收益。

今年下半年，舉牌了上市公司的險(xiǎn)企包括前海人壽、國華人壽、陽光人壽、百年人壽、君康人壽、富德生命人壽等，絕大部分都是壽險(xiǎn)公司，財(cái)險(xiǎn)公司中僅有安邦財(cái)險(xiǎn)、陽光財(cái)險(xiǎn)和人保財(cái)險(xiǎn)等少數(shù)幾家參與舉牌。其中，富德生命人壽今年前10個月的萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入約為720億元，在壽險(xiǎn)公司中排名第二，前海人壽和安邦人壽的萬能險(xiǎn)保費(fèi)排名第四和第五，國華人壽和陽光人壽的萬能險(xiǎn)保費(fèi)分別排在第九位和第11位。在五大上市險(xiǎn)企中，目前并沒有舉牌消息傳出。

“這種風(fēng)格并非存在于全行業(yè)。在激進(jìn)型險(xiǎn)企之外，還有不少險(xiǎn)企將重心放在調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，通過降低高成本業(yè)務(wù)比例、提高低成本業(yè)務(wù)比例的辦法來對沖投資環(huán)境變壞的影響。今年已經(jīng)有不少險(xiǎn)企在收縮銀保渠道業(yè)務(wù)就是一個例證。”汪青表示，普通型人身險(xiǎn)費(fèi)改之后，這類保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的占比大幅提高，這些業(yè)務(wù)成本相對較低，并且多為長期業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)公司的短期投資壓力并不大。

政策給舉牌降溫

如果監(jiān)管政策不變，明年險(xiǎn)資投資風(fēng)格的分化將進(jìn)一步加劇，將有更多的中小險(xiǎn)企加入到舉牌潮行列，同時還會有部分險(xiǎn)企加大業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型力度，投資方面仍舊求穩(wěn)。在接受記者采訪時，不止一位保險(xiǎn)業(yè)投資人士表達(dá)了上述觀點(diǎn)。整體上看，在資產(chǎn)荒的影響下，2016年險(xiǎn)資主動加倉股市的情況將有所增加，如果市值上升，則占比將會更高。

“險(xiǎn)資頻繁舉牌與今年險(xiǎn)資投資股市政策的調(diào)整有關(guān)，但這一政策是否還會繼續(xù)調(diào)整還很難說。”汪青表示。今年7月8日，保監(jiān)會發(fā)布通知，放寬了保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票的監(jiān)管比例，對符合條件的保險(xiǎn)公司，將投資單一藍(lán)籌股票的比例上限由占上季度末總資產(chǎn)的5%調(diào)整為10%;投資權(quán)益類資產(chǎn)達(dá)到30%比例上限的，可進(jìn)一步增持藍(lán)籌股票，增持后權(quán)益類資產(chǎn)余額不高于上季度末總資產(chǎn)的40%。他認(rèn)為，這一政策可以說是在特殊的資本市場環(huán)境下出臺的，下一步，監(jiān)管層有可能對政策進(jìn)行調(diào)整，或許將給險(xiǎn)資舉牌熱降降溫。

在他看來，目前的監(jiān)管政策有點(diǎn)太寬松，一旦股市出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)和整個行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)都會較大。出于謹(jǐn)慎型考慮，險(xiǎn)資投資還是應(yīng)盡量求穩(wěn)，與此同時，要努力從企業(yè)管理、業(yè)務(wù)渠道等方面著手，降低業(yè)務(wù)成本，求得業(yè)務(wù)和投資的平衡。

在采訪中，有業(yè)內(nèi)人士表示，在資產(chǎn)配置方面，2016年債券市場的投資收益率將下行，保險(xiǎn)公司的配置比例可能會降低，股票和證券非標(biāo)領(lǐng)域的投資可能會有所增加。整體上看，在固定收益和類固定收益領(lǐng)域，大多數(shù)保險(xiǎn)公司還是會采取較為穩(wěn)妥的策略，即根據(jù)負(fù)債久期和負(fù)債數(shù)額來進(jìn)行匹配。同時，還有業(yè)內(nèi)人士指出，在險(xiǎn)企期限錯配的問題上，2014年以前，我國保險(xiǎn)企業(yè)普遍存在長債短投的反向錯配情況，導(dǎo)致其融資成本偏高、投資收益偏低;短債長投有利于改善保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表，但長期投資存在流動性和收益不確定性問題，一旦險(xiǎn)企現(xiàn)金流緊張，則容易出現(xiàn)大問題。“最好的辦法是被動式匹配，控制好久期錯配的資產(chǎn)規(guī)模。”林程認(rèn)為。

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