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新華網報道，12月8日從中國人民銀行獲悉，中國銀行間市場交易商協會已接受韓國政府在中國銀行間債券市場發行30億元人民幣主權債券的注冊。這是韓國在華首次發債，也是首個境外主權國家在華發行“熊貓債券”。

啥是熊貓債券

熊貓債券，即境外機構在中國發行的以人民幣計價的債券，它與日本的“武士債券”、美國的“揚基債券”統屬于外國債券的一種。根據國際慣例，在一個國家的國內市場發行本幣債券時，一般以該國最具特征的吉祥物命名。

2005年9月28日，國際多邊金融機構首次獲準在華發行人民幣債券，財政部部長金人慶將首發債券命名為“熊貓債券”。

然而，熊貓債在過去長達10年的時間處于“遇冷狀態”。導致熊貓債券發展遲緩主要有三個原因：

一是我國資本項目還不能完全自由兌換，長期以來外匯管制較為嚴格，導致以債券形式為媒介的資金無法自由流動;

二是我國外匯衍生品市場難以滿足外國發行者的需要，他們往往需要外匯掉期工具將所募集的人民幣資金轉換為其他幣種，或者利率互換工具將固定利率負債轉為浮動利率負債;

三是目前熊貓債券發行主體限制過嚴，且發行審批流程復雜，發行周期較長，發行成本較高。

熊貓債制度框架正不斷完善

在加快發展熊貓債市場方面，國務院批轉文件中多次提到，要“擴大境內發行人民幣債券的境外主體范圍”、“研究推動符合條件的境外機構在境內發行人民幣債券”。

2013年以來，為建立和優化非金融企業發行熊貓債的制度環境，央行出臺多項政策：

一是授權銀行間市場交易商協會對企業熊貓債的注冊發行實行自律管理;

二是允許將熊貓債募集資金匯出境外使用，并明確跨境人民幣結算相關事宜;

三是允許上海自貿區內自用熊貓債不計入分賬核算境外融資。

沉睡已久的熊貓債市場被喚醒

IMF將人民幣納入儲備貨幣的決定喚醒了熊貓債市場。

據渣打銀行和安盛投資管理的研究，人民幣加入SDR后，未來全球至少有1萬億美元國際儲備將轉為以人民幣存儲。

除了SDR，今年央行的多次降息也降低了中國國內市場融資的成本，令熊貓債變得更有吸引力。在過去的12個月中，中國央行已經六次降息。中銀國際證券固收研究主管Steve Wang預計，央行將繼續維持寬松的立場，短期內，在岸市場的融資成本將低于離岸市場。

此前，中國人民銀行宣布，自2015年10月24日起，下調金融機構人民幣存貸款基準利率，同時下調金融機構人民幣存款準備金率。 其中，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.35%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.5%;其他各檔次貸款及存款基準利率、人民銀行對金融機構貸款利率相應調整;個人住房公積金貸款利率保持不變。

境外機構為何不選歐美更低利率環境融資?

那么為何境外機構為何不選擇在歐美市場直接融資呢?因為雖然現在內地利率較低，但相比歐美依舊較高，分析人士對此指出，通過發行熊貓債所籌集到的資金，對于境外機構來說，一般偏向用于在華的項目投資，而如果境外融資轉入境內中間環節十分復雜，因此還不如在華直接發債。

著名證券分析師、華英證券公司業務董事黃憲奇對此解釋道，如果不在中國發行，例如在美國發行債券然后再轉成人民幣，很可能利率會低一些，但是國外也有資本管制方面的要求，在美國發放之后，還要通過一系列的外匯、使用申請，經過很長時間的審批才能拿到中國并用于國際公司，此間的審批環節、兌換環節，也非常麻煩，“還不如在華直接發債。”

渣打香港熊貓債券成功發行 未來熊貓債市場有巨大空間

12月7日，由中國銀行主承銷的渣打香港人民幣債券(即熊貓債券)成功發行，本次債券發行金額為10億元人民幣，票面年利率為3.5%，認購額逾18億元人民幣，約為發行額的1.88倍。

這是繼2015年9月29日中銀香港發行首筆國際性商業銀行熊貓債券后，在內地銀行間債券市場發行的第三筆國際性商業銀行熊貓債券，是境外機構更好地利用內地資本市場的又一成功案例。

而彭博數據顯示，當前熊貓債市場存量約11.89億美元，約合75億元人民幣。而如果將中銀香港及匯豐香港計算在內，當前熊貓債市場存量約14.5億美元，約合96.3億元人民幣。

對于未來熊貓債市場，德國商業銀行駐新加坡信貸研究分析師賀烜曾預估，三年后的存量規模有望達到250億美元(折合人民幣約1575億元)。世界銀行旗下國際金融公司也曾于本月表示，未來熊貓債券市場規模可能超500億美元(折合人民幣約3150億元).

世界銀行下屬的國際金融公司(IFC)估計，未來五年內，海外企業在中國發行的人民幣債券(“熊貓債”)可能突破500億美元。

(本文整合自新華網、華爾街見聞、金融時報、東方財富網等)

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