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11月15日，原摩根大通中國區董事總經理，北京大學香港企業家金融投資俱樂部主席龔方雄在“創新·資本·跨越”——2015北京大學成都金融論壇上接受了《證券日報》記者專訪，談他眼中的新股發行改革和人民幣國際化下的資本市場投資機會。

記者：中國證監會剛剛對A股市場新股發行規則進行了新的修訂，包括預繳款制度、信息披露制度等方面都有一些調整，您對此有何看法，您認為哪些環節可以進一步完善？

龔方雄：這是一項非常重要非常好的改革。從國外成熟的市場看，沒有哪個市場會因為發行新股而使二級市場劇烈波動，這其中關鍵的因素是預繳制。在這個制度下，募資發行100億元規模，要有10000億元資金等著。同時，對二級市場來說，投資者一會兒要賣掉股票去打新繳款凍資，一會兒資金解凍回流二級市場，這么大規模資金來來去去對二級市場不斷形成沖擊，也是造成新股上市后遭遇爆炒的重要因素，不利于二級市場的健康發展。所以，這次改革解決了這個預交款問題，我認為非常好。

下面要解決的問題，我認為，應該是解決如何按市場需求、市場估值、市場氛圍給新股定價的問題。為什么新股一上市能夠出現連續多個漲停板？就是因為發行定價不合理。

按我們做投行的經驗，市場需求旺的時候，發行價格就會定的高一點，市場需求不足的時候，投行就會把發行價格定的低一點。如果市場不好，價格定的又太低，這個公司可能就不愿意發了，可以完全按市場調節，市場不好的時候，IPO會自然冷卻和停滯。因為首先投資人不想那么高估值的花大價錢去買，公司不愿意那么低的估值賣，寧愿等一等。在市場好，大家都瘋搶的時候，可以把價格定高。如果上市后開盤出現下跌，那也是投資者自己的選擇，這種方式會促進市場理性回歸。在定價機制這一點上，國內還可以繼續探討。

在國外，如果新股發行上后漲幅超過30%至40%，對投行來說，是很失敗的IPO，是沒面子的事，等于把IPO企業低估了，給企業造成損失，將來這家投行經常出現這種情況的話，其他公司也就不會雇傭他們了。新股發行在國外不是穩賺不賠的，上市后下跌10%至20%是常有的事，跟二級市場是一樣的。對投行來說，新股上市后上漲10至20%是非常理想的，因為新公司上市，市場各方都不了解，留出適當的折讓是合理的。如果上市后股價暴漲暴跌，說明對公司估值偏差，投行是有責任的。這一點國內的制度還需要完善。

就目前已經做出的調整而言，是有劃時代意義的，解決談IPO色變的問題，有利于資本市場穩定發展。

記者：當前人民幣國際化步伐穩步推進，這對A股市場有何影響？您認為投資者要做哪些準備？

龔方雄：我認為這個事情對A股影響不大，短期內大家會有擔心，推進人民幣國際化會加速A股與H股融合，以及國內資本市場與國際資本市場的融合。

在A股與H股的融合方面，H股估值目前低于A股，有估值折讓問題，尤其將來還要推出深港通與QDII2，這會加速兩個市場估值融合進程。這樣會有兩種可能的情況出現，一種可能是H股漲得快，與A股價格靠近，這是比較好的現象；另一種可能是A股下跌比H股多，也會拉近與H股估值。

但是，在距離這么近的兩個市場存在這么大的估值差異也為投資者提供了投資機會。我認為投資者可以相對積極地考慮提前布局香港市場，尤其是中資股。同時投資港股也要考慮風險，港股市場主要是外資活躍的市場，內地資金規模和影響力比較小，所以，港股對美國加息等信息比較敏感，最近美元加息預期重燃，美元走強，港股則應受很大影響。但對長線投資者來說，這意味著機會。（姜楠）

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