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新華網(wǎng)北京11月9日電（記者閆雨昕）證監(jiān)會上周五宣布時隔四個月再度重啟IPO，機構(gòu)普遍認為，此舉實屬意料之外，但卻又是情理之中。目前市場逐步企穩(wěn)，重啟IPO的條件已經(jīng)成熟，長期來看，IPO的重啟有利于增加市場活力，增強市場功能，積極穩(wěn)定、修復(fù)和建設(shè)市場，促進市場的持續(xù)健康發(fā)展。

造血功能恢復(fù)

由于現(xiàn)行的新股申購制度要求投資者必須全額繳款，占用巨額資金“打新”現(xiàn)象頻繁發(fā)生，短期內(nèi)對貨幣市場沖擊較大；同時，部分投資者賣老股打新股的策略，也在二級市場上形成“抽血效應(yīng)”。

為抑制“炒新”等行為，本次新股發(fā)行制度改革取消了申購應(yīng)當全額預(yù)繳款即資金申購的規(guī)定，改為確定配售數(shù)量后再進行繳款，新股在申購配售制度上從資金申購配售全面轉(zhuǎn)向了市值申購配售。

對此，第一創(chuàng)業(yè)摩根大通指出，此舉直接針對A股IPO市場“巨資炒新”這一中國特色的現(xiàn)象，目標則是化解因打新造成的長期矛盾，有效緩解新股巨額資金申購對貨幣市場進而對二級市場帶來的擾動，從而維護金融市場的穩(wěn)定。而事實上，取消預(yù)繳款制度也是國際市場通常采用的慣例，這也使我國A股IPO直接與國際市場接軌。

招商證券認為，此舉有利于緩解新股發(fā)行時的大額資金凍結(jié)情形，提高資金使用效率，引導(dǎo)貨幣資金向更合理的用途流動。同時，辦法仍以市值申購為基礎(chǔ)，資金優(yōu)勢已經(jīng)不造成對中簽率的影響，投資者為提高中簽率，勢必擴大所持股票的市值規(guī)模，因此從中長期看，有利于股市整體向好。

中信建投同時指出，從長遠來看，重啟IPO是恢復(fù)資本市場造血功能，對資本市場、對實體經(jīng)濟均有積極意義。對于未來，中信建投進一步指出，希望改革應(yīng)繼續(xù)朝著市場化方向進行，符合條件的，予以審核通過批準發(fā)行，促進股票的全流通，使發(fā)行窗口的選擇變成發(fā)行人、承銷商的市場化行為。

A股市場到底有多大、在容量范圍內(nèi)到底保留哪些優(yōu)秀的上市公司，通過“有進有出”，交給市場自身去遴選，這才是對投資者最大的信任和保護。恢復(fù)IPO也有利于防止爆炒殼資源，維護正常的市場秩序。“問渠哪得清如許，為有源頭活水來。”中信建投表示。

促降低經(jīng)濟杠桿率

“十三五規(guī)劃”中明確提出“提高直接融資比重，降低杠桿率”，自2008年金融危機以來，我國經(jīng)濟進入了持續(xù)加杠桿過程。中國社科院出版社出版的《中國資產(chǎn)負債表2015》顯示，非金融企業(yè)的資產(chǎn)負債率由2007年的54%上升至2014年的60%，非金融企業(yè)負債占GDP的比重由2007年的195%上升至2014年的317%，其加杠桿趨勢十分明顯。從國際比較來看，非金融企業(yè)的杠桿率過高。

專家解釋道，杠桿一般指債券融資。如果提高了直接融資，債券融資占整個融資比例就自然下降了，從而也就降低了杠桿。

中信建投稱，重啟IPO將帶動天使、VC和PE等股權(quán)投資為主的資金進入實體經(jīng)濟，拓展小微企業(yè)的發(fā)展空間和促進大型企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，這對降低國民經(jīng)濟整體杠桿率水平、降低經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中的風(fēng)險具有重要的意義。故從長遠來看，重啟IPO對資本市場、對實體經(jīng)濟均有積極意義。

在博時基金總經(jīng)理江向陽看來，新股發(fā)行制度的調(diào)整，還將根除新股發(fā)行對貨幣市場利率的影響，并進一步便利中小企業(yè)融資、進一步保護投資者的權(quán)益。此前新股發(fā)行伴隨的巨額繳款，容易對貨幣市場利率產(chǎn)生沖擊，給金融機構(gòu)流動性管理帶來不必要的困難，也給貨幣政策的執(zhí)行、貨幣政策意圖的傳遞帶來不必要的障礙。“這次取消新股申購預(yù)先繳款，除了減少打新帶來的舊股賣壓，對貨幣政策傳導(dǎo)也是個不小的好消息。”他說道。

此外，規(guī)定公開發(fā)行2000萬股以下且不安排老股轉(zhuǎn)讓的新股發(fā)行取消詢價環(huán)節(jié)，由發(fā)行人和主承銷商協(xié)商定價，直接安排網(wǎng)上定價發(fā)。華夏基金指出，此舉有助簡化發(fā)行程序，提升發(fā)行效率，切實有效降低了中小企業(yè)融資成本。

華夏基金進一步解釋道，由間接融資轉(zhuǎn)向直接融資，是我國資本市場發(fā)展的大趨勢，為實體企業(yè)提供直接融資，也是二級市場的基石功能。重啟IPO，通過新股發(fā)行推動資金流動，為實體企業(yè)的健康發(fā)展配置資本，改善融資結(jié)構(gòu)。尤其在當前宏觀經(jīng)濟的下行周期，銀行惜貸現(xiàn)象突出，間接融資的實際成本仍偏高，IPO能有效改善企業(yè)融資難的困境。

資本市場新活力的源泉

7月初暫緩安排新股發(fā)行，是基于當時市場出現(xiàn)異常波動，暫停IPO及時減輕了對彼時相對脆弱的市場情緒沖擊。近期股票市場逐步企穩(wěn)，交易量復(fù)蘇回升，投資者情緒漸趨平穩(wěn)，在流動性整體維持寬松的大格局下，重啟IPO的條件已經(jīng)成熟。博時基金總經(jīng)理江向陽認為，這次完善新股發(fā)行制度重啟新股發(fā)行，對市場無論在中長期還是短期，都是一個積極因素。

至于市場對重啟IPO后的短期擔(dān)憂，中信建投坦言，短期內(nèi)此輪IPO重啟對A股二級市場走勢并不會造成實質(zhì)沖擊，投資者并不必過于擔(dān)心。首先，在當前大盤指數(shù)從高位走低且再次恢復(fù)漲勢時，如放開發(fā)行，可能短期內(nèi)大盤指數(shù)略有震蕩，但這確是市場化中的必經(jīng)之路。

第一創(chuàng)業(yè)摩根大通表示，IPO的重啟并不應(yīng)該成為資本市場上漲的阻礙，而應(yīng)成為資本市場新活力的注入源泉，并為牛市行情奠定穩(wěn)步基礎(chǔ)。隨著新股發(fā)行制度改革的逐步深入以及未來注冊制的正式推出，預(yù)計本輪新股發(fā)行制度的市場化導(dǎo)向，勢必將為中國資本市場的長期良性發(fā)展創(chuàng)造新的機遇與前景。

此外，此次重啟分步實施，監(jiān)管層統(tǒng)籌考慮、循序漸進，先啟動前期暫緩發(fā)行的28家，并且優(yōu)先考慮已經(jīng)進入繳款程序的10家，給二級市場投資者留出充分的適應(yīng)時間。中信建投特別強調(diào)，目前我國流動性整體寬松，但好的投資標的資產(chǎn)卻是稀缺的，因此需要繼續(xù)向市場傳遞市場化、法治化改革的信心和部署。

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