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信達(dá)證券谷永濤

A股市場在10月份整體向上，其主要原因是9月份的利空因素基本被消化，同時(shí)十八屆五中全會(huì)的召開，給了市場更多的預(yù)期，在此期間概念股輪動(dòng)明顯。十八屆五中全會(huì)整體符合預(yù)期，超預(yù)期的部分并不多，帶來的市場表現(xiàn)為指數(shù)在10月下旬的盤整之勢。而隨著十三五規(guī)劃的具體出臺(tái)，尤其是各項(xiàng)穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)措施，以及改革的推進(jìn)，提高了投資者的預(yù)期，市場在11月初再度上漲。

市場在10月份呈現(xiàn)出小盤股領(lǐng)漲的格局，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅最高，達(dá)到了19.0%，而藍(lán)籌股漲幅墊底，上證50指數(shù)漲幅為7.8%。進(jìn)入11月，市場風(fēng)格有所轉(zhuǎn)變，全年漲跌幅排名最后的券商行業(yè)開始發(fā)力，帶動(dòng)藍(lán)籌股的整體上漲。即便如此，截至11月6日，非銀行金融行業(yè)2015年下跌13.7%，另一個(gè)下跌的行業(yè)是銀行業(yè)，下跌了3.8%。

隨著市場的逐步企穩(wěn)，投資情緒好轉(zhuǎn)，或許正是基于市場表現(xiàn)和投資者情緒考慮，監(jiān)管層重啟市場融資功能。11月6日，證監(jiān)會(huì)舉行發(fā)布會(huì)，宣布重啟IPO，前期暫緩發(fā)行的28家公司將按照現(xiàn)行制度恢復(fù)發(fā)行。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)將取消之前的新股申購預(yù)先繳款制度，改為定配售數(shù)量后再繳款。此次完善新股發(fā)行制度后，公開發(fā)行2000萬股以下的小盤股發(fā)行一律取消詢價(jià)環(huán)節(jié)，由發(fā)行人、承銷商協(xié)商定價(jià)，直接向網(wǎng)上投資者定價(jià)發(fā)行。

此次IPO重啟，打新股將實(shí)行新規(guī)，即在打新配售之前，將不再消耗市場資金，而只需在配售時(shí)繳款認(rèn)購。這將極大的減少對(duì)市場資金面的影響，畢竟投資者不用大規(guī)模的騰挪資金來打新。同時(shí)，市值配售的規(guī)則依然施行，這就意味著，如果打新，則首先需要持有相應(yīng)市值的股票。所以整體而言，在新股認(rèn)購之前，市場將吸引打新資金持有A股市值，配售數(shù)量確定后，將對(duì)市場有一定的抽水效應(yīng)。

值得注意的是，11月23日市場實(shí)行了雙降之后，A股并未因此而在短期內(nèi)上漲，而是繼續(xù)震蕩下行。從市場表現(xiàn)可以看出，資金面的繼續(xù)寬松，并未給投資者帶來更大的信心，市場反應(yīng)平淡。這是因?yàn)椋壳傲鲃?dòng)性已經(jīng)不是市場的主要因素，所以寬松并未帶來更大的漲幅。從這個(gè)角度來看，IPO的重啟，并不會(huì)對(duì)A股市場的資金面造成太大的影響，資金的寬裕程度足以應(yīng)對(duì)目前新股上市節(jié)奏。

隨著市場的上漲，融資余額持續(xù)攀升，融資融券標(biāo)的以藍(lán)籌股為主，所以伴隨藍(lán)籌股的上漲，融資余額將上漲得更快。如果按照流通市值計(jì)算融資余額的增速，發(fā)現(xiàn)其并未明顯增快。可以預(yù)見，如果市場呈現(xiàn)出大盤股領(lǐng)漲的格局，則融資余額的增速將比之前小盤股領(lǐng)漲時(shí)上漲得更快。

融資余額增長的另一個(gè)原因，是監(jiān)管層對(duì)于市場配資的清理。經(jīng)過監(jiān)管層近幾個(gè)月的努力，市場配資渠道基本肅清，投資者加杠桿的渠道更多的集中在券商兩融業(yè)務(wù)之中。經(jīng)過前期市場的調(diào)整和教訓(xùn)，投資者在加杠桿之時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎。

從目前市場的表現(xiàn)來看，前期上漲較多的小盤股開始表現(xiàn)乏力，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部也開始分化，前期漲幅較高的個(gè)股面臨回調(diào)壓力。券商帶動(dòng)了藍(lán)籌股的啟動(dòng)，市場的風(fēng)格逐漸轉(zhuǎn)向藍(lán)籌股，同時(shí)，目前市場的估值差異依然較大，截至11月6日收盤，上證綜指市盈率為16.6倍，深證成指為35.8倍，中小板指數(shù)為38.6倍，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為79.3倍。

從配置上來看，目前宜以低估值、前期滯漲的藍(lán)籌股為主。經(jīng)過市場調(diào)整，目前藍(lán)籌股的估值較低，同時(shí)，隨著十三五規(guī)劃的出臺(tái)，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)底線的明確，提升了投資者對(duì)于托底經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期，而藍(lán)籌股受益將更大。同時(shí)，可以關(guān)注基本面良好、近期漲幅較小的成長股。成長股在整體盤整之時(shí)，前期被市場忽略的個(gè)股，有望在此時(shí)有所表現(xiàn)。

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