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????私募機構發產品扛信托公司招牌

????投資者或面臨不確定風險

????某第三方人士坦言，之所以產品賣得好，就是因為產品中有“某某信托”這一招牌

給私募基金產品套上“信托”的招牌，正成為很多私募基金產品營銷的“法器”。

《證券日報》記者了解到，由北京兩家私募機構發行的一款投資于信托公司單一信托計劃的私募股權投資基金成立，該產品向投資者募集資金規模近1億元，其銷售人員對本報記者指出，產品兩天便“一賣而空”。“之所以賣得這么好，就是因為產品有‘某某信托’這一招牌”，上述人士明確對記者表示。

然而，由于在這一類產品中，大多數信托公司并不負主要管理責任，而是僅以“通道”的形式出現。有業內分析人士指出，“大多數投資者并不非常專業，可能很難了解FOT項目與一般信托計劃的真正區別，FOT項目的管理主要是依賴有限合伙基金而非信托公司，市場上私募機構資質良莠不齊，這就使這一類信托項目可能面臨不確定的信用風險。”

私募產品借道信托營銷

給產品冠上“信托”的名字，對一些私募產品的營銷起到很大的助推作用。

記者近日在北京一家第三方公司了解到，由北京兩家私募機構發行的一款投資于信托公司單一信托計劃的私募股權投資基金在十一節前開始發行，該產品向投資者募集資金的規模近億元，其銷售人員對記者指出，產品兩天便“一賣而空”，而另有部分類似項目，也“賣的不錯”。

上述人士針對上述產品指出，“之所以產品賣得這么好，就是因為產品中‘某某信托’這一招牌，投資者看到是信托，心里普遍會比較放心。”

記者了解到，目前市場上確實有私募機構通過這一方式營銷產品。部分私募機構通過設立有限合伙基金，再將資金投資于信托公司的單一信托計劃，形成一種FOT（Fund of Trust）的架構，依靠投資者對信托產品的“好感”實現了產品的快速營銷。

但是這一類信托產品的管理者并非信托公司本身，從銷售者提供的資料來看，這類信托產品的管理者往往是有限合伙的GP，GP一般由私募機構來擔任并投資一筆資金作為劣后方，信托公司在產品的管理中并無“實權”。

“信托公司經過這些年的經營，在一系列法規的規范下，已經逐漸在投資者心中樹立了‘正規’、‘有保障’的形象。如果有一些項目，通過加上信托公司的名義來營銷，也很容易得到投資者的信賴”，用益信托分析師李旸對記者指出。

通道項目的收益與風險

由于信托產品相對“正規”、“有保障”的形象，很多私募愿意將自身發行的產品包裝成FOT類的信托產品來銷售。

目前市場中有一類FOT是基金公司發起設立基金（有限合伙），由基金募集資金，選擇信托公司的產品作為擬投項目，信托的投資行為接受基金的約束和監督，通過專業化分工，達到分散風險和追求絕對收益的目標；不過也有FOT項目是由私募機構主導產品的設計、營銷、管理，私募機構通過自己出資以及向投資者募集資金成立有限合伙制基金，之后投資信托公司的單一或集合信托計劃，其中產品的設計、營銷、管理主要有私募機構來負責。

信托公司并不負責產品的“管理”，僅是“冠名”，這無形中可能為項目增添了些許風險。

“對于這一類產品，信托公司和私募機構肯定也有協議來規定雙方的權責，不過信托公司一般只收取微薄的‘通道費’，主要管理責任是私募機構承擔的。這些機構并不在監管層的管轄范圍內，其資質良莠不齊，投資者在投資這一類項目時很可能面臨不確定的信用風險”，有業內分析人士指出。

上述人士看來，這一類項目中最大的風險可能來自私募機構，例如其能否在營銷中進行充分的風險揭示、能否充分發揮管理人職責，以及信托項目如果出現問題能否盡職善后等。

但是，雖然該類項目如果風險暴露，信托公司恐難以避免失職的責任。“《信托法》規定，信托公司要以審慎的原則管理信托資產，從某種意義上來講，有限合伙的GP是信托計劃的實際管理者，因GP的管理不善等人為因素導致的信托產品風險，信托公司是有失職責任的。此外，如果‘管理者’不盡責，投資者在沒有選擇的情況下肯定會找信托公司討說法，況且很多投資者也是在看重信托品牌的前提下才購買產品的，信托公司的聲譽也會受損”，一位信托業分析人士對記者表示。

信托公司的“擇偶”標準

記者了解到，目前市面上這一類FOT項目主要以房地產信托為主，且產品的收益率普遍高出一般集合信托計劃1個百分點。

“目前大部分項目是通過信托公司的單一‘通道’。很多投資者可能不容易分清FOT項目和集合信托的區別，因此信托公司對合作機構通常比較謹慎，希望借合作機構本身的“聲譽”來為產品的安全性增信。

事實上，第三方借信托公司的“殼”發行產品的歷史由來已久，如財富管理機構諾亞財富也曾包攬項目的開發、管理及營銷，而只是借信托公司將產品包裝成“信托產品”。在信托公司看來，諾亞財富的“品牌”使其違約的可能性很小，這是信托公司選擇與其合作的重要原因。