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網易財經1月29日消息招商證券發布了“十張圖追蹤最新香港市況”的研究報告，該報告顯示，受香港當局積極言論的影響，港元匯率連續五日低于7.80，金管局一直未出手拋售外匯儲備。

市場對港元聯系匯率制度的擔憂減輕之后，本周市場情緒重回穩定，香港股市震蕩上行，AH股溢價指數逐步回落。近五個交易日恒生行業指數11個一級行業均獲得上漲，其中能源業漲幅最大，上漲8.3%。

研報全文：

十張圖追蹤最新香港市況-港元那些事兒系列之三

核心觀點：

1、金管局積極言論干預匯市。

受香港有關當局積極言論的影響，港元匯率在1月2 1日沖高后回落，截至28日晚7點，已回落至7.7912，連續五日低于7.80。香港金管局一直未出手拋售外匯儲備。

2、香港銀行間利率停止走高。

受港元匯率回落的影響，香港銀行間利率停止走高，1個月期和3個月期的香港銀行間利率在0.39和0.69附近趨于穩定，但受到銀行同業市場流動資金持續回落的影響，利率整體水平高于前期。隔夜和1周的HIBOR利率則與此前基本持平。

3、港股震蕩上行，AH股溢價指數逐步回落。

市場對港元聯系匯率制度的擔憂減輕之后，資本市場震蕩上升。截至今日收盤，恒生指數和恒生國企指數分別收于19195.83和8028.58，較1月21日分別上漲3.5%和2.5%。AH股溢價指數逐步回落，今日收于134.32，較1月21日回落8.7%。

4、2008年之后，香港積累了大量的外匯儲備，不過外債規模也大幅增長。

目前，香港實行完全盯住美元的固定匯率政策，即聯系匯率制度。根據貨幣發行局制度的規定，港元貨幣基礎的任何變動必須與外匯儲備的相應變動一致。數據顯示，截至2015年11月末，香港基礎流通貨幣為15831億港元，港元貨幣供應M3約115042億港元，其中外幣占比為49.78%，官方外匯儲備資產為3587.67億美元，相當于港元貨幣供應M3的24%。

5、房地產維持弱勢。

與內地房貸利率掛鉤基準利率不同，香港超過80%的新增房貸利率是與銀行同業拆借利率HIBOR掛鉤。當資金流出壓力上升，流動性受到沖擊，hibor走高，房地產壓力上升。中原市場領先指數顯示，香港房地產市場在2015年9月觸及頂點，隨后逐步走弱，2016年1月17日該指數為134.95，較上周輕微增加0.54。

一、金管局積極言論干預匯市

1月22日，香港金管局總裁陳德霖表示，港幣兌美元觸及7.85時金管局將介入。香港財政司司長曾俊華認為香港有能力有決心維持美元掛鉤的聯系匯率制。1月27日香港金管局助理總裁李達志稱，港元現在的波動沒有影響聯系匯率制度，已準備好捍衛貨幣和金融體系的穩定性。受香港有關當局積極言論的影響，港元匯率在1月21日沖高后回落，截至28日晚7點，已回落至7.7912，連續五日低于7.80。香港金管局一直未出手拋售外匯儲備。

本周港元6個月遠期合約和12個月遠期合約均回落至7.85以下，走勢趨于平穩，截至今日晚7點，分別為7.7985港元和7.8286港元。

二、香港銀行間利率停止走高

受港元匯率回落的影響，香港銀行間利率停止走高，1個月期和3個月期的香港銀行間利率在0.39和0.69附近趨于穩定，但受到銀行同業市場流動資金持續回落的影響，利率整體水平高于前期。隔夜和1周的HIBOR利率則與此前基本持平。

香港銀行同業流動資金余額下降，這是指銀行為結算銀行同業的收支及銀行與金管局之間的收支而在金管局開設的結算賬戶結余的總額。該指標代表銀行同業流動資金水平，是貨幣基礎的一個組成部分。在2015年11月初觸及頂點4263億港元，1月27日降至3634億港元。

三、港股震蕩上行

市場對港元聯系匯率制度的擔憂減輕之后，資本市場震蕩上升。截至今日收盤，恒生指數和恒生國企指數分別收于19195.83和8028.58，較1月21日分別上漲3.5%和2.5%。

近五個交易日恒生行業指數11個一級行業均獲得上漲，其中能源業漲幅最大，上漲8.3%。

上周受匯率波動影響AH股溢價指數一路攀升，創2015年9月以來新高，本周市場情緒重回穩定，AH股溢價指數逐步回落，今日收于134.32，較1月21日回落8.7%。

在聯系匯率機制下，香港特區政府只有在資本流入情況下才能發行貨幣，這也就是說貨幣總量變化取決于本地信貸增加額與資金凈流入額等市場因素。而資金流入會影響股市，因此，當資金凈流出時，股市也會承受較大的向下壓力。

四、外匯儲備資產規模處于歷史高位

目前，香港實行完全盯住美元的固定匯率政策，即聯系匯率制度。根據貨幣發行局制度的規定，港元貨幣基礎的任何變動必須與外匯儲備的相應變動一致。24日，香港財政司司長曾俊華指出，自2008年以來，金管局因為資金凈流入已累積了超過1,300億美元的外匯儲備，而港元貨幣基礎亦因此增加了約一萬億港元。一旦資金凈流出，這些巨額美元儲備會作為后盾，以維持港元匯率穩定。數據顯示，截至2015年11月末，香港基礎流通貨幣為15831億港元，港元貨幣供應M3約115042億港元，其中外幣占比為49.78%，官方外匯儲備資產為3587.67億美元，相當于港元貨幣供應M3的24%。

2008年之后，由于國際環境利率較低，香港積累了大量的外債，14年至今已保持平穩。

五、房地產維持弱勢

與內地房貸利率掛鉤基準利率不同，香港超過80%的新增房貸利率是與銀行同業拆借利率HIBOR掛鉤。當資金流出壓力上升，流動性受到沖擊，hibor走高，房地產壓力上升。中原市場領先指數顯示，香港房地產市場在2015年9月觸及頂點，隨后逐步走弱，2016年1月17日該指數為134.95，較上周輕微增加0.54。