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機構(gòu)：廣證恒生 分析師：張磊呂志鵬

歐菲光(002456,股吧)：

有別于市場的觀點：1、掌控智能汽車三大入口產(chǎn)品，汽車電子爆發(fā)公司必將受益巨大。2、前期布局新領(lǐng)域，現(xiàn)在正在進入創(chuàng)收快車道。3、“得民心者得天下”，忠實的客戶基礎(chǔ)和行業(yè)內(nèi)高品質(zhì)的口碑，將支持企業(yè)走向輝煌。

今日手機TP領(lǐng)軍企業(yè)，明日汽車智能器件不容小視。公司的TP產(chǎn)品、攝像頭模組和指紋識別，在手機和汽車方面除了安全性的要求不一樣外，其他工藝基本相同。在車載娛樂為主的汽車電子還處在春秋戰(zhàn)國的紛亂時期，公司積極布局汽車電子領(lǐng)域，并購融創(chuàng)天下，邁出關(guān)鍵一步，再以公司歷來的高執(zhí)行力的風格，我們判斷，汽車電子爆發(fā)，公司占有一席之地是大概率事件。

高利潤率產(chǎn)品開始放量，市場供不應(yīng)求，攝像頭模組和指紋識別模組業(yè)績增長進入快車道。公司踏準行業(yè)節(jié)拍，提前布局的攝像頭模組和指紋識別業(yè)務(wù)，享受藍海紅利。公司攝像頭模組業(yè)務(wù)從2013 年到現(xiàn)在出貨量年復合增長率達到183%，營收復合增長率124%。未來“雙攝像頭+高像素+OIS+圖像處理軟件+特殊功能”將成為擴大攝像頭模組市場需求空間的催化劑。公司在指紋識別領(lǐng)域建成中國最大的指紋識別工廠，指紋識別今年5 月份開始出貨，5 月份和6 月份營收為2000 萬元，三季度報達到2 億元。出貨量目前是8kk/月，年底預(yù)計達到10kk/月。“低滲透率+低成本+移動支付需求”成為指紋識別模組爆發(fā)的催化劑。

好的客戶基礎(chǔ)，有利于公司新產(chǎn)品的滲透，成為公司發(fā)展的軟實力。公司目前下游的智能手機客戶包括除了蘋果以外的所有手機廠商，公司的主營產(chǎn)品TP 市場占有率第一，公司以“一切為了客戶”和“品質(zhì)是企業(yè)生存的血脈”為宗旨，為客戶提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，多次被下游廠商評為優(yōu)秀供應(yīng)商。在多年的下游企業(yè)合作中，公司形成了忠實的客戶群體，打造成互聯(lián)網(wǎng)式的用戶平臺，有利于公司新產(chǎn)品迅速占領(lǐng)市場，無形中對其他競爭者形成高壁壘。

盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司15-17 年EPS 分別為0.49、0.75、1.53元，對應(yīng)61、39、19 倍PE，考慮到攝像頭和指紋識別業(yè)績已經(jīng)開始爆發(fā)，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。

風險提示：智能手機市場出貨量低于預(yù)期，指紋識別和攝像頭模組市場需求不達預(yù)期