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■符　旸

近日，國務院法制辦公布《住房公積金管理條例（修訂送審稿）》公開征求意見，其中，廣受關注的內容是規定住房公積金管理中心可以按相關規定發行住房公積金個人住房貸款支持證券，以及將住房公積金用于購買住房公積金個人住房貸款支持證券。這標志著住房公積金將正式進入資產證券化市場，引起了市場的普遍關注。

據統計，目前我國資產支持證券發行總規模接近8700億元，余額規模達到5600億元，較去年底的規模實現了翻番。但與93萬億元的信貸資產規模、44.8萬億元的債券市場規模相比，資產證券化產品的占比依然很低，說明我國資產證券化仍處于發展初期，未來具有巨大的發展空間。

發展資產證券化產品適應目前我國經濟發展的需要，具有重要意義。資產證券化實質上是將非標準資產轉化為可交易的標準化證券的過程，同時也是將資產的收益和風險分散的過程。在這一過程中，資產的原持有人能夠通過資產變現實現再融資，改善自身的資產負債表與現金流，這為企業和政府提供了新的融資途徑，有助于緩解中小企業融資難問題，特別是如能與互聯網金融有效結合，縮減融資鏈條和相關交易成本，則有助于進一步降低社會融資成本。同時資產證券化向資本市場提供了大量的投資產品，拓展了居民部門和企業部門的投資渠道，同時資本市場上可投資產品的豐富也有助于提升人民幣對境外資金的吸引力，助力人民幣國際化進程的推進。對銀行等大型金融機構來說，通過將不良資產證券化后出售，能夠降低自身經營風險，進而降低整個金融體系的風險。同時，目前銀行業大量信貸資金沉淀在基建等長期項目上，而利率市場化令負債端趨于短期化，資產與負債期限錯配問題嚴重，通過將長期資產打包出售，能夠改善自身資產負債期限結構，也有助于降低經營風險，平抑金融市場的流動性波動。

總而言之，大力發展資產證券化是推進我國金融改革、增加資本市場廣度和深度的重要舉措。政策扶持下，我國資產證券化已步入高速發展期，特別是房貸資產證券化，從現狀看，以個人住房抵押貸款為基礎資產的產品在全部資產證券化產品中的占比僅有3%左右，而包含公積金和商貸的個人購房貸款余額在全部貸款中的占比則達到15%左右，二者差距巨大，顯示未來發展空間廣闊。文中提及的公積金新政或標志著房貸資產證券化拉開了大幕，中國版“兩房”或已漸行漸近。證券日報

（作者系中航證券金融研究所宏觀策略分析師）