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機構：安信證券 分析師：李偉

世紀鼎利(300050,股吧)：

“網絡優化+職業教育”雙主業，產教融合驅動未來發展。公司作為網優領先的服務商，結合 ICT 產業的技術和資源優勢，產教融合創新發展職業教育，作為重要戰略。教育業務增長強勁，收入和業績占主營業務比重約為 36%和 47%，未來比重將進一步提升。同時傳統網絡優化服務業務繼續保持增長，公司對通信服務業務部分產品線和運營架構的優化、調整成效顯著，并積極拓展運營商大數據等新電信業務，經營情況進一步向好。

定位職業教育：經濟轉型期的教育藍海。公司大力發展職業教育的戰略，正與當下中國經濟結構調整相契合，中國經濟轉型升級需要技術型操作人才。國家十三五規劃建議中提出：建設現代職業教育體系，推進產教融合、校企合作。創新型國家建立，人才為先，教育為本。德國職業教育先進理念和經驗值得學習。中國 15 歲以上人群受教育程度遠落后于發達國家，受教育程度低、就業難、創新技能催生職業教育的大發展。據預測未來 5 年每年職業教育經費總投入均超過 4000 億元，2020 年有望達到 5506 億元，教育改革有望從職業教育突圍。世紀鼎利在該領域先發優勢明顯。

再次開啟資本運作，持續加碼教育業務戰略布局。 公司依托智翔信息不斷探索職教新模式，利用雙方優勢，產學結合打造人才供應鏈平臺。線下 2所鼎利學院運營良好，擬增資 2.13 億元，對原有 2 所擴大投資，并向全國推廣，2016 年將新增 6 所鼎利學院和 1 所政府就業型基地，構建以鼎利學院為基礎的職業教育生態圈。2016 年將開始分批正式運營，為打造職業教育 O2O 奠定堅實的線下基礎。近期又籌劃擬 4-5 億元收購某教育機構，可以看出公司做強做大的決心。考慮外延以及未來在線教育戰略，我們預計公司教育業務，到 2020 年利潤將達到 3.18 億元，估值和業績彈性較大。

投資建議：世紀鼎利“通信+教育”雙主營驅動業績高增長，轉型職業教育領域前景廣闊，大股東及管理層積極增持顯信心，近期公司加碼教育布局， 看好公司執行力及長期發展。我們預計 2015-2017 年凈利潤分別為 1.18億、 1.58 億和 2.02 億，對應 EPS 分別為 0.47、 0.63 和 0.81 元。給予“買入-A”投資評級，采用分部估值，累加目標市值 137 億。

風險提示：鼎利學院項目實施不達預期風險；收購尚未完成的風險；