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德意志銀行高級策略師劉立男近日就央行下調常備借貸便利（SLF）利率發表研究報告。報告表示，此次下調SLF利率旨在保持SLF利率與貨幣市場利率的變化同步，利率走廊雛形已逐步顯現。

報告稱，2013年央行引入SLF，其初衷不僅是為了滿足大型金融機構（如政策性銀行和全國性商業銀行）的短期流動性需求，更是為了探索利率走廊機制，平滑貨幣市場波動。

據悉，央行在今年二月擴大開展SLF的對象范圍至城商行、農商行、農合行和農信社；三月初，央行下調SLF利率，隔夜利率由5%降為4.5%，7天利率由7%降為5.5%且取消了14天期SLF。規模方面，央行在今年一季度累計開展SLF人民幣3347億元（大部分為補充春節期間的流動性），期末余額為1700億元，而二三季度季度末均無SLF余額。由于自今年三月起，政策利率已累計下調100個基點，銀行間貨幣市場隔夜回購利率和7天利率也已分別下降150和190個基點，本次SLF利率下調的目的是為了使利率走廊與貨幣市場利率變化保持一致，而非所謂的“放水”。

德銀表示，此次下調SLF利率表明央行建立利率走廊機制的嘗試愈加明確，這是向基于政策目標利率的新型貨幣政策框架過渡的關鍵一步。目前SLF利率正發揮利率走廊上限的作用，而公開市場逆回購利率則代表了利率走廊的下限，利率走廊的寬度則被設定在100個基點，如7天回購利率走廊區間為2.25%至3.25%，隔夜回購利率走廊區間為1.75%至2.75%。

劉立男分析稱，SLF利率的下調印證了德銀此前預期，這表明中國將不斷推進利率市場化改革。雖然目前貨幣市場利率位于利率走廊下緣附近，市場對SLF的需求不高，但應關注到此次SLF利率下調更重要的市場影響，即利率走廊機制一旦建設完成，并能準確跟蹤央行政策，將會穩固市場對貨幣市場利率穩定性的預期，并能夠極大疏通貨幣政策傳導機制，降低實體經濟在借貸和債券市場中的融資成本。

德銀還在報告中繼續預測，未來六個月內中國銀行間市場將保持寬裕的流動性。