第一上海:給予中軟國(guó)際買入評(píng)級(jí) 看4.4港元
來源:和訊
發(fā)布時(shí)間:2015-11-25 12:13:33
中軟國(guó)際(354,買入):華為入股迎來業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇,解放號(hào)平臺(tái)帶動(dòng)IT服務(wù)升級(jí) 行業(yè)領(lǐng)先的IT 服務(wù)提供商 司為政府、制造、金融、電信等多個(gè)行業(yè)提供IT 綜合服務(wù),在審計(jì)、銀行卡、手機(jī)應(yīng)用等子市場(chǎng)名列第一,已連續(xù)6 次獲IAOP 全球服務(wù)外包100 強(qiáng)殊榮,同時(shí)也是華為、微軟[微博]、騰訊(155.7, -0.40, -0.26%, 實(shí)時(shí)行情)、中國(guó)移動(dòng)(90.8, -0.75, -0.82%, 實(shí)時(shí)行情)等龍頭企業(yè)的重要供應(yīng)商。憑借公司十余年發(fā)展形成的規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),同時(shí)受益于移動(dòng)互聯(lián)、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)等新技術(shù)的快速發(fā)展,我們預(yù)測(cè)15-17 年公司收入將保持約20%的平均增速,并于2017 年達(dá)到76.7億元。 依托解放號(hào)平臺(tái),線上轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)+ 解放號(hào)平臺(tái)是公司推出的互聯(lián)網(wǎng)IT 眾包平臺(tái),公司內(nèi)外的工程師和團(tuán)隊(duì)都可以在平臺(tái)上成為接包方。借助該平臺(tái),公司可有效整合行業(yè)資源,提高人員利用率,提升項(xiàng)目效率,并對(duì)沖人力成本上升帶來的經(jīng)營(yíng)壓力。我們認(rèn)為從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,公司除了可以借助平臺(tái)擴(kuò)大客戶來源,獲得服務(wù)傭金外,通過平臺(tái)用戶和交易信息帶來的大數(shù)據(jù)的貨幣化,可以衍生出在線廣告服務(wù)、供應(yīng)鏈金融服務(wù)和大數(shù)據(jù)分系統(tǒng)等高附加值業(yè)務(wù)。 華為升級(jí)為戰(zhàn)略股東,線下業(yè)務(wù)前景明朗 華為于今年10 月通過股份置換,以3.97%股份成為公司戰(zhàn)略股東。公司當(dāng)前為華為最大的外包服務(wù)供應(yīng)商,而華為的入股使得雙方由合作伙伴升級(jí)為戰(zhàn)略協(xié)同關(guān)系,我們認(rèn)為公司在未來將會(huì)獲得更多華為的外包業(yè)務(wù)和客戶,從而提高外包收入水平,同時(shí)借助于華為云計(jì)算和大數(shù)據(jù)技術(shù),公司將會(huì)在新型IT 服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步培育自身能力,推動(dòng)線下業(yè)務(wù)的服務(wù)升級(jí)。 給予目標(biāo)價(jià)4.4 港元,買入評(píng)級(jí) 基于公司未來在線上和線下的發(fā)展趨勢(shì),我們使用DCF 法,假設(shè)WACC 和永續(xù)增長(zhǎng)率分別為8.5%和1%,給予公司目標(biāo)價(jià)格4.4 港元,對(duì)應(yīng)16 年預(yù)測(cè)盈利22 倍,對(duì)比香港互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)行業(yè)平均估值處于合理水平,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)尚有16.1%的上浮空間,買入評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 解放號(hào)平臺(tái)發(fā)展不及預(yù)期,華為公有云市場(chǎng)未來發(fā)展不力,國(guó)內(nèi)IT 行業(yè)受制宏觀經(jīng)濟(jì)提前步入低迷。
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