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網易財經11月23日訊 招商證券發布A股策略周報稱，股票周漲幅的越來越小，市場賺錢效應減少，本周可能出現比上周力度更大的回探。市場估值高企，創業板綜合指數加權市盈率超過100倍，而市盈率中位數超過120倍，資金仍然拼殺不退場，且有增量流入，是因為被每天略超過1%的預期持有回報率(復利)吸引，資金都相信目前的籌碼短缺尚未改變，而一旦改變，自己一定是首先兌現離場的幸運10%。而一旦賺錢效應減弱，離場速度將較快。

以下為全文：

本周IPO重啟，最后的無風險高收益打新機會來臨，對A股資金面影響有限，但可能給瘋狂買債的市況可能帶來一些壓力。新三板公司轉板試點的推出符合市場預期，但具體實施是一個較長的過程，暫不會對A股的估值形成壓制。兩融余額的強勢回升助推了市場本輪的快速反彈，催生了降杠桿新規的實施，對場外配資的監管也可能加強，這將對杠桿資金形成另一個打擊。此外，股票周漲幅的越來越小，市場賺錢效應減少，本周可能出現比上周力度更大的回探。市場的熱點仍然在于可以講故事的新興產業，中小創會越來越成為集中投機的工具，易出現更大幅度的暴漲暴跌。我們建議趨勢投資者緊盯盤面變化謹慎操作，短期關注體育、環保、智能制造等有催化劑的主題。

1、最后的無風險高收益打新機會來臨，對A股資金面影響有限，但可能給瘋狂買債的市況可能帶來一些壓力。10家公司募資總額為39.42億元，預計凍結近萬億。由于IPO新規將在明年正式實施，屆時打新基金的收益會有所下降，因此，本輪打新很可能成為打新基金無風險高收益的最后機會。上半年新股平均中簽率在0.3%以上，假設上市后平均漲幅有200%，簡單測算，參與年內新股申購可獲得1.8%以上的收益，年化收益率可達20%以上，這對機構作為資產配置還是有很大吸引力的。對當前債券市場瘋狂買債的市況可能帶來一些壓力。

2、新三板公司轉板試點的推出符合市場預期，但具體實施是一個較長的過程。市場擔憂新三板轉板制度會增加股票供給，拉低A股公司畸高的估值和市盈率。但我們預計該制度短時間內較難實現。分層制度是轉板的前提，只有當頂層企業的估值和A股市盈率差不多的時候，才具備轉板的條件；且注冊制實施3、兩融余額的強勢回升助推了市場本輪的快速反彈，催生了降杠桿新規的實施。兩融保證金比例的上調降低了融資客的期望收益率。據招商證券非銀分析師測算，假設融資標的漲幅20%，極致杠桿下(按藍籌70%的折算率)可獲得接近50%的收益，如果按100%的保證金比率收益率變成34%。雖然新政針對增量部分，但存量的兩融客戶可展期的比例有限，新增融資合約將較快的替換存量業務。

4、場外配資死灰復燃，監管可能加強，這將對杠桿資金形成另一個打擊。大盤的整體向好，帶動了場外配資的逐步回暖，配資杠桿達到2-5倍。而監管層對兩融采取“降杠桿”的舉措，也使部分兩融客戶開始轉向場外配資渠道。最近有關配資的媒體報道在增多，可能會引起管理層的關注，監管可能會加強。

5、股票周漲幅的越來越小，市場賺錢效應減少，本周可能出現比上周力度更大的回探。市場估值高企，創業板綜合指數加權市盈率超過100倍，而市盈率中位數超過120倍，資金仍然拼殺不退場，且有增量流入，是因為被每天略超過1%的預期持有回報率(復利)吸引，資金都相信目前的籌碼短缺尚未改變，而一旦改變，自己一定是首先兌現離場的幸運10%。而一旦賺錢效應減弱，離場速度將較快。