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■董少鵬

11月21日，有關(guān)股票發(fā)行注冊(cè)制將于明年3月落地的消息迅速傳開。該消息并且稱，監(jiān)管機(jī)構(gòu)表示，“在股市異常波動(dòng)之后，《證券法》修訂推遲，國務(wù)院可能采取法律授權(quán)方式出臺(tái)意見解決”；“先放發(fā)行節(jié)奏，后放價(jià)格”等。筆者認(rèn)為，盡管推動(dòng)注冊(cè)制盡快落地是國務(wù)院工作的目標(biāo)之一，但前述消息的表述并不十分準(zhǔn)確。

對(duì)于新股發(fā)行注冊(cè)制改革，筆者提出五點(diǎn)意見：

第一，股票發(fā)行注冊(cè)制改革是既定方針，已經(jīng)在2015年政府工作報(bào)告中明確。既然定了，就應(yīng)該積極推進(jìn)，不會(huì)因?yàn)榱咴麻g股市發(fā)生異常波動(dòng)而改變。

注冊(cè)制改革是一項(xiàng)務(wù)實(shí)改革，解決的是市場機(jī)制不完善問題；所以，改革首先要尊重市場，不可能與市場一般規(guī)律相背離。無論是炒作“無限期推遲”，還是渲染“注冊(cè)制后公司將無限量上市”，都是誤讀中央政策，曲解注冊(cè)制改革。對(duì)這些“添油加醋”的說法，不可當(dāng)真。

第二，注冊(cè)制改革必須依法有序進(jìn)行。

按照原來計(jì)劃，證券法修正案經(jīng)全國人大通過之時(shí)，即是啟動(dòng)注冊(cè)制改革之時(shí)；同時(shí)，要給新老制度留出過渡期。但因股市異常波動(dòng)等因素，證券法修改審定工作較慢，至今只經(jīng)過了一審。

改革要依法進(jìn)行。為此，如證券法修改進(jìn)程太慢，為不使注冊(cè)制改革過于遲滯，可以采取法律授權(quán)的方式替代修法這個(gè)前提；如果證券法修正案能在明年3月或4月通過，注冊(cè)制改革依然可按原計(jì)劃進(jìn)行。

注冊(cè)制改革要抓緊推，但也不能硬推。

第三，注冊(cè)制改革的最核心成果將是去掉“政府背書”，革“設(shè)租尋租者”的命，而不是為了讓企業(yè)無限量、無節(jié)制上市，更不可能主動(dòng)制造市場失衡。不存在這種改革邏輯。

其實(shí)，即使在目前的股票發(fā)行核準(zhǔn)制下，政府也沒有“設(shè)租尋租”之意，是一些個(gè)人和一些利益集團(tuán)利用核準(zhǔn)制“設(shè)租尋租”。“尋租”的利益并沒有流入國庫，而是化作潛流被瓜分。并且，這是違法行為，應(yīng)該依法受到追究。

在注冊(cè)制下，行政監(jiān)管機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)離發(fā)行審核事務(wù)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)人員借機(jī)“設(shè)租尋租”的可能性降低，將顯著提升市場公正程度。

第四，注冊(cè)制絕不等于“一注了之”，只要企業(yè)登記備案就可以發(fā)行股票。

從對(duì)發(fā)行人合法合規(guī)進(jìn)行把關(guān)這一根本點(diǎn)來說，核準(zhǔn)制和注冊(cè)制沒有本質(zhì)差異。注冊(cè)制下，證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，必須依法執(zhí)業(yè)，對(duì)發(fā)行人進(jìn)行實(shí)質(zhì)審核。滬深兩個(gè)交易所的200名審核專家，也仍然要進(jìn)行實(shí)質(zhì)審核。

即使已經(jīng)相當(dāng)于實(shí)行了股票發(fā)行注冊(cè)制的新三板市場，中介機(jī)構(gòu)也一樣要對(duì)發(fā)行人實(shí)施實(shí)質(zhì)性審核。所以，認(rèn)為注冊(cè)制實(shí)施之后，上市就變得異常簡單，就會(huì)有大量企業(yè)蜂擁上市，造假者就會(huì)大量增加，是缺乏依據(jù)的。

第五，證監(jiān)會(huì)等部門研究重大改革事項(xiàng)，涉及敏感信息，應(yīng)當(dāng)由政府部門發(fā)布。一些網(wǎng)絡(luò)媒體（包括微博、微信等自媒體）未經(jīng)授權(quán)，搞非正式發(fā)布，有的連行文都不通順，很不妥。

證監(jiān)會(huì)等部門按照中央部署一步步落實(shí)注冊(cè)制改革，各方面應(yīng)該給予支持。對(duì)一些誤讀要及時(shí)澄清和說明。還應(yīng)當(dāng)大力完善政策信息發(fā)布的規(guī)則機(jī)制，加強(qiáng)必要的監(jiān)督；各方都必須遵守相關(guān)規(guī)則，共同維護(hù)健康的市場秩序。證券日?qǐng)?bào)