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事件：

10月CPI同比1.3%，低于前值1.6%，也低于市場預期的1.4%；環比-0.3%，低于前值0.1%。PPI同比-5.9%，連續44個月為負，與前值持平，與市場預期一致；環比-0.4%，也與前值持平。

點評:

1)核心觀點：CPI再次超預期回落，通縮壓力加大，降息節奏臨近。10月CPI繼續下降到1.3%，豬價繼續高位回落。秋糧豐收，農產品(000061,股吧)價格大跌，食品價格快速回落。貨幣繼續寬松，留意節奏和空間，負利率時代來臨。

2）食品價格快速回落推動CPI連續2個月超預期下降。CPI翹尾因素為0.2個百分點，新漲價因素為1.1個百分點。10月食品類價格同比上漲1.9%，環比下降1.0%。豬肉同比上漲15.8%，貢獻CPI約 0.48個百分點，3月中旬以來豬肉價格持續上漲周期已結束。肉禽及其制品、鮮菜、水產品和糧食價格同比分別上升7.2%、4.7%、2.1%和1.2%，漲幅幾乎全面下降。鮮果、蛋價同比分別下跌 9.1%和13.8%，跌幅較大。

3)非食品價格總體穩定。9月非食品價格同比上漲0.9%，低于前值1.0%，環比上漲0.1%，與前值持平。衣著、醫療保健和個人用品、煙酒及用品價格分別上漲0.6%、0.2%和0.1%；娛樂教育文化用 品及服務價格下降0.3%；家庭設備用品及維修服務、交通和通信、居住價格均與前期持平，呈現“3升3平1降”態勢。

4)10月PPI同比、環比維持大幅負增長，近期大宗回落，工業企業利潤承壓。10月PMI低位企穩，生產資料價格同比下降7.6%。其中，采掘工業價格下降20.8%，原材料工業價格下降10.8%，加工工 業下降4.9%。另外，生活資料價格同比下降0.4%。主要工業行業價格跌幅繼續維持高位，石油和天然氣開采、石油加工煉焦和核燃料加工業、黑色金屬礦采選業價格同比跌幅前三。

5)貨幣寬松繼續。秋糧豐收，農產品價格大跌，豬周期上漲結束，豬價繼續高位回落，食品價格連續2個月快速下滑。人民幣幣值穩定，進口商品價格上漲壓力消失。同時，PPI維持-5.9%低位，美元走強，大宗回落。綜合考慮CPI和PPI，通縮壓力加大，貨幣政策放松繼續，降準降息仍有空間。

6)市場：股市筑底修復，債市大漲小調，房市分化，美元強勢，大宗底部盤整。流動性充裕、無風險利率下降、資產荒和風險偏好修復推動A股走強。熊市已經結束，股市鳳凰涅槃浴火重生。債市大漲后小調，中期繼續看多債牛，留意空間和節奏，經濟暫穩、IPO重啟、破剛兌、杠桿、期限錯配引發未來可能加大波動及漲幅放緩。