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新華網(wǎng)北京１１月６日電（記者趙曉輝、華曄迪）新股發(fā)行在暫停４個月之后即將迎來重啟。伴隨著此次重啟，中國證監(jiān)會推出改革舉措，進一步完善新股發(fā)行制度。這一輪改革有何亮點，改革之后的制度與之前有何變化？記者對此進行了梳理。

變化一：申購中簽后再繳款

根據(jù)現(xiàn)行新股發(fā)行制度，投資者申購新股時須全額預繳申購資金。在新股申購十分踴躍的情況下，造成巨額資金打新現(xiàn)象。

針對這一突出問題，本次改革將改變申購方式，在堅持目前網(wǎng)上按市值申購的前提下，網(wǎng)上、網(wǎng)下符合申購條件的投資者在提交申購申報時，無需按其申購量預先繳款，待其確認獲得配售后，再按實際獲配數(shù)量繳納認購款。

“取消預繳款可大幅減少新股發(fā)行中投資者需要動用的資金數(shù)量。”證監(jiān)會有關(guān)部門負責人說。

統(tǒng)計顯示，２０１５年發(fā)行的１９２家公司，網(wǎng)上投資者中簽率平均為０．５３％、網(wǎng)下投資者獲配比例平均為０．２２％。２０１５年６月初２５家公司集中發(fā)行時，凍結(jié)資金峰值最高為５．６９萬億元，如取消預繳款，則投資者僅需繳納申購資金４１４億元。

為了防止出現(xiàn)“中簽不繳款”的現(xiàn)象，證監(jiān)會將建立網(wǎng)上投資者申購約束機制，規(guī)定網(wǎng)上投資者連續(xù)１２個月內(nèi)累計出現(xiàn)３次中簽后未足額繳款的情形時，６個月內(nèi)不允許參與新股申購。

變化二：小盤股價格直接由發(fā)行人和承銷商商定

此次改革中一個令人注目的變化是，公開發(fā)行股票數(shù)量在２０００萬股（含）以下且無老股轉(zhuǎn)讓計劃的，應通過直接定價的方式確定發(fā)行價格，全部向網(wǎng)上投資者發(fā)行，不進行網(wǎng)下詢價和配售。

這意味著小盤股將沒有詢價環(huán)節(jié)，直接由發(fā)行人和承銷商商定價格。“此舉是為了降低中小企業(yè)融資成本，提高發(fā)行效率。”證監(jiān)會有關(guān)部門負責人對此解釋說。

據(jù)介紹，新股發(fā)行主要有詢價和直接定價兩種方式，各有優(yōu)劣。詢價機制有利于尋找均衡價格，挖掘市場需求，降低承銷風險，但發(fā)行成本高，發(fā)行周期長，大盤股發(fā)行運用較多；直接定價發(fā)行對承銷商的定價能力有較高要求，但發(fā)行成本低，發(fā)行周期短，效率高，適合小盤股發(fā)行。

“２０１４年以來已發(fā)行上市的３１７家企業(yè)中，３１％的企業(yè)新股發(fā)行數(shù)量在２０００萬股以下，平均籌資額為２．７億元，這類企業(yè)有降低發(fā)行成本的現(xiàn)實需求。”該負責人說。

變化三：企業(yè)欺詐發(fā)行保薦機構(gòu)需先行賠付

為推動中介機構(gòu)進一步盡職履責，強化中介機構(gòu)的責任約束，證監(jiān)會決定建立保薦機構(gòu)先行賠付制度。

按照要求，保薦機構(gòu)需在公開募集及上市文件中公開承諾：因其為發(fā)行人首次公開發(fā)行制作、出具的文件有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，給投資者造成損失的，將先行賠償投資者損失。

“這意味著有欺詐發(fā)行情況的，保薦機構(gòu)需要先對投資者進行賠付。”證監(jiān)會有關(guān)部門負責人說。

此次改革還完善了信息披露抽查制度。在目前對發(fā)行人披露的財務(wù)信息進行抽查的基礎(chǔ)上，對發(fā)行人披露的其他重要信息以及中介機構(gòu)的盡職調(diào)查過程進行抽查，對違規(guī)行為從嚴查處，進一步提高信息披露質(zhì)量。

變化四：“獨立性要求”和“募集資金使用”不再設(shè)為發(fā)行條件

證監(jiān)會有關(guān)部門負責人介紹說，本次改革在對主板（含中小板）和創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法進行修訂時，將進一步貫徹以信息披露為中心的監(jiān)管理念，將一部分基于審慎監(jiān)管要求增加規(guī)定的發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求。

具體說來，不再將“獨立性要求”和“募集資金使用”作為發(fā)行上市的門檻，相應調(diào)整并加強對有關(guān)信息的披露要求。

“這不是降低監(jiān)管標準，而是通過信息披露強化約束，監(jiān)管部門將加強事中事后監(jiān)管，維護投資者合法權(quán)益。”該負責人說。

據(jù)介紹，證監(jiān)會將通過督促發(fā)行人在招股說明書中如實披露同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易、募集資金使用等情況，以及這些情況是否符合規(guī)范要求，向投資者充分揭示投資風險。

在日常監(jiān)管中，監(jiān)管部門將按照上市公司治理要求，督促發(fā)行人避免同業(yè)競爭，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，增強獨立性，按照招股說明書承諾使用募集資金，改變募集資金投向的，履行股東大會批準程序，確保上市公司符合公司治理和規(guī)范運行要求。

變化五：建立攤薄即期回報補償機制

據(jù)介紹，證監(jiān)會擬出臺《關(guān)于首發(fā)及再融資、重大資產(chǎn)重組攤薄即期回報有關(guān)事項的指導意見》，建立攤薄即期回報補償機制。

在這一機制下，證監(jiān)會將要求首發(fā)企業(yè)制定切實可行的填補回報措施，并在招股說明書中作出承諾。在上市公司日常監(jiān)管工作中，監(jiān)管層將督促公司董事、高管忠實、勤勉地履行職責，維護公司和全體股東的合法權(quán)益，切實履行填補回報措施的承諾。