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宜華健康：眾安康貢獻主要業績推薦評級

類別：公司研究機構：銀河證券研究員：沈海兵

投資要點：

1．事件10月31日晚公司發布2015三季報。公司第三季度凈虧損21.46萬元，上年同期虧損609.87萬元；營業收入為2.4億元，較上年同期增4501.98%；基本每股虧損0.0005元，上年同期虧損0.0188元。

公司前三季度凈利潤0.01億同比增長25.27%，營業收入6.61億，同比增長679%。

2．我們的分析與判斷公司第三季度凈虧損21.46萬元，上年同期虧損609.87萬元；營業收入為2.4億元，較上年同期增4501.98%；基本每股虧損0.0005元，上年同期虧損0.0188元。2015前三季度凈利潤0.01億同比增長25.27%。營業收入6.61億，同比增長679%。三季度虧損收窄，來源于眾安康的貢獻，公司轉型徹底眾安康已成為公司主要的收入來源。我們預計，眾安康前三季度貢獻約4500萬利潤，財務費用壓力大侵蝕利潤導致三季度微虧。眾安康2014年-2016承諾業績分別為6000萬、7800萬以及10140萬元，隨著第四季度結算期的到來公司全年業績樂觀。另外，隨著房地產出售回籠資金，明年財務費用壓力也將明顯減緩。

2014年，在房地產行業形勢嚴峻的背景下，公司及時調整了戰略，進軍醫療服務行業，使公司保持了穩定的發展態勢。公司轉型健康醫療決心巨大、速度迅猛、布局完善，不斷剝離原地產業務回籠資金發展健康醫療。收購眾安康轉型進入醫療服務行業，公司業務增加了醫療后勤綜合服務和醫療專業工程業務；公司通過增資及股權轉讓的方式參股友德醫20%的股權。公司此前完成了重大資產收購，19.3億現金收購愛奧樂和孜賽勒康。

3.投資建議公司轉型決心大、速度快、布局完善、推進迅速，將形成線上線下一體化，醫療養老一體化的全產業鏈布局。公司設立投資基金進一步延拓健康醫療布局，相繼完成了腫瘤醫院和醫療器械的布局逐漸趨于完善，眾安康業績有支撐。考慮費用壓力較大，下調盈利預測，暫不考慮收購并表，預計公司15-17年凈利潤分別為2100萬、1.05億和1.60億元，對應EPS分別為0.05、0.23和0.36元，維持“推薦”評級，6個月合理估值65元。

長園集團：不改長期戰略方向 強烈推薦評級

類別：公司研究 機構：中投證券研究員：張鐳

公司日前發布公告，因不標的資產（沃特瑪89%的股權）的股東就標的資產的估值未能達成一致意見，公司決定終止本次重大資產重組亊項。公司在新能源汽車產業的擴張短期受挫，但公司在該領域的既有布局仍受益于行業的高速增長，我們繼續看好公司收販兼幵不自我發展相結合的擴張路徑。

投資要點：

既有布局仍將受益于新能源汽車行業的高速增長。雖然此次未能順利完成對沃特瑪剩余89%股權的收販，但公司前期在新能源汽車產業鏈領域已經有較好的布局，目前持有江蘇華盛80%股權（國內鋰電池電解液添加劑龍頭企業）、星源材質6.32%股權（國內鋰離子電池隔膜領軍企業）、沃特瑪11.11%股權，隨著明年下半年江蘇華盛新增產能的逐步投產，新能源汽車業務板塊仍將為公司帶來較大的業績增量。

新華保險：投資收益率維持高位 增持評級

類別：公司研究 機構：國泰君安研究員：劉欣琦 孔祥

本報告導讀：

新華保險(601336,股吧)發布2015年三季報，業績符合市場預期，保險業務收入保持較快增速，總投資收益率維持較高水平。維持“增持”評級。

投資要點：

維持“增持”評級，考慮四季度以來權益市場回暖且公司前三季度投資收益率表現靚麗，上調2015-2017年EPS盈利預測至3.11/3.94/4.40元（原預測值2.72/3.58/4.40元），上調目標價至49.90元，對應2015年1.5倍P/EV。公司前三季度業績符合市場預期，歸屬于母公司股東凈利潤86.44億元，同比增長36.7%；歸屬于母公司股東權益540.82億元，較2015年中期下降5%，市場調整是主要原因。

保險業務收入保持較快增速，退保率仍然維持高位。1）前三季度保險業務收入增速達9.7%，其中營銷員渠道增速9.6%，銀保渠道增速7.5%。2）前三季度退保率8.3%，較2014年前三季度上升2.8個百分點。由于銀行渠道高現金價值產品退保增加，預計2015-2016年退保壓力仍然較大，2017年以后有望緩解。

投資資產規模較中期有所下降，年化總投資收益率維持在較高水平。

公司截至三季度末投資資產為6109.82億元，較2015年中期下降4.7%，主要原因在于權益市場調整。公司前三季度總投資收益率為8.7%，仍然維持在較高水平上。

維爾利：再融資將助力成長提速 買入評級

類別：公司研究 機構：廣發證券(000776,股吧)研究員：郭鵬 陳子坤 安鵬

核心觀點：

收入確認增長+杭能并表，前三季度業績增長84%公司前三季度實現營業收入6.10億元，同比增長91.07%；歸屬上市公司股東凈利潤0.77億元，同比增長84.40%；EPS0.21元。業績大幅增長主要由工程項目結算大幅增長及杭能環境并表所致。

餐廚、沼氣等訂單高增長，業績持續高增長無憂公司前三季度新中標滲濾液、餐廚、污水、沼氣、煙氣處理等各類訂單總計13.6億，相比去年同期大幅增長191%，已超過14年全年訂單（12.7億元），公司尚未確認收入訂單4.3億。同時公司存貨、無形資產（主要為BOT、TOT特許經營權及項目在建）較年初增長超70%，公司全年業績高增長無憂。

再融資若完成，成長將繼續提速公司擬非公開發行募資12億元（無底價發行，不超過6000萬股），用于金壇市供水及網管改造PPP項目和部分污水、滲濾液處理BOT項目；目前該方案已經獲證監會受理。同時公司擬發行8億元債券。公司在手訂單充裕，并進軍PPP領域，再融資將增強其BOT、BT、PPP項目的拿單能力，業績增長將繼續提速。

業績彈性大，關注非公開發行及債券發行進度預計公司攤薄后2015-17年EPS分別為0.52元、0.68元、0.90元。我們預計公司現有餐廚、沼氣等市場仍處于高成長、高景氣階段，保障業績持續高成長。若再融資順利完成，污水、固廢、污泥等領域PPP項目訂單將加速，未來幾年業績彈性較大。維持“買入”評級。

永泰能源(600157,股吧)：電力業務再發力 買入評級

類別：公司研究 機構：廣發證券 研究員：安鵬 沈濤

公司公告擬現金投資14.7億，設立北京、河南、江蘇三家售電公司公司今日公告，控股子公司華興電力擬以現金方式投資設立三家電力銷售子公司：1、華興售電公司，注冊資本金10億元（100%）；2、江蘇華興售電公司，注冊資本金2.6億元（80%）；3、河南華興售電公司，注冊資本2.6億元（100%）。

布局售電市場，顯示電力業務拓展決心，未來也將享受改革紅利今年3月發改委發布電改9號文以來，陸續出臺多個配套文件，電力企業也陸續成立售電公司，雖然放開售電側尚無具體方案，但永泰能源作為能源、物流、投資一體化，并且在電力業務上不斷布局的企業，此次成立售電公司，再次顯示公司在電力業務方向的拓展決心，預計隨著電改的推進，公司提前布局售電市場，也將享受改革紅利。

發電業務再發力：增發再投火電，累計有望貢獻14億元盈利公司于15年5月完成對華興電力股份公司53.125%股權的收購，完成后持有63.125%股權。華興電力主要資產為電廠，總裝機容量903萬千瓦：控股裝機容量491萬千瓦（權益462萬千瓦）。公司10月發布增發預案修訂案，擬增發49億元，其中35億元用于投資332萬千瓦發電機組，公司預計新建電廠凈利潤合計預計為10.8億元，其中歸屬于母公司的凈利潤約6億元，加上目前機組盈利，未來電力業務總歸屬于母公司凈利潤可能達到14億元以上。

公司能源、物流、投資多點布局，盈利來自電力確定性較強公司布局能源、物流、投資業務，除煤炭、電力業務外，公司投資惠州燃料油調和配送中心項目，并投資物聯網平臺，充電樁業務以及頁巖氣業務。

我們預計公司15-17年EPS分別為0.06元、0.08元和0.11元，對應16年PE為61倍，估值優勢不明顯，但看好公司業務多點布局，特別是增發帶來的電力業務盈利增長預期，維持對公司“買入”評級。

浦發銀行：15年3季度業績高于預期 持有評級

類別：公司研究 機構：中銀國際研究員：魏濤

15年3季度業績高于預期浦發銀行(600000,股吧)15年1-9月歸屬凈利潤同比增長6.8%至372億人民幣，15年3季度歸屬凈利潤同比增長9.2%至133億人民幣，略高于我們的預測，主要是因為撥備前利潤高于預期。不良貸款生成率和資產質量領先指標仍都在惡化。2016年撥備前利潤增長的放緩將導致當前計提高撥備費用無法持續。考慮到不良資產預期的上升以及凈息差的下降，我們下調了2016-17年每股盈利預測。維持對該股的持有評級。

支持評級的要點15年3季度凈息差縮窄。我們測算15年3季度凈息差環比下降4個基點至2.56%，符合我們的預測。應收款項類投資的高比重限制了進一步調整生息資產結構的空間。

資產質量仍在惡化。截至15年3季度末，不良資產率環比上升8個基點至1.36%，不良資產余額環比上升7.5%至298億人民幣。15年3季度核銷后的年化凈不良貸款生成率達到1.31%（15年上半年為1.14%）。該行249%的撥備覆蓋率（環比上升4%）和3.4%的撥備貸款比（環比上升0.3%）均高于同業。關注類貸款率（環比上升22個基點至3.42%）等領先資產質量指標仍在惡化，說明未來12個月撥備壓力仍在增大。