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　　華泰宏觀 張晶/侯勁羽

　　網易財經10月29日訊 美聯儲10月FOMC會議決定維持利率不變，符合多數市場預期。華泰證券表示，九月以來美國多項經濟數據出現惡化，迫使美聯儲繼續觀望。通縮大勢之下主要經濟體加碼寬松，美元走強制約加息前景。

　　年底加息前景陷入兩難境地。一方面，經濟數據能否在年底回暖存疑，另一方面，聯儲為2015年加息已經和市場溝通了一年，如今deadline降至，不加息會降低公信力、擾亂投資者預期、也可能讓市場認為美聯儲會為金融市場兜底，加劇投機行為。

　　對于中國來說，資本外流仍是隱憂，但無需過度悲觀。

　　以下為全文：

　　1.十月美國暫不加息，符合市場預期。在FOMC公告中美聯儲稱經濟總體溫和擴張，但其中就業增長放緩，凈出口繼續弱勢，通脹持續低于美聯儲目標水平，但長期通脹預期依然穩定。聯儲認為當前海外市場相對平靜，但稱仍會關注全球局勢發展。

　　2.九月以來美國多項經濟數據出現惡化，迫使美聯儲繼續觀望。就業方面，多項指標顯示勞動市場擴張的步伐出現停滯；物價方面，從CPI和大宗商品價格來看也不樂觀；此外景氣數據如ISM制造業指數、工業數據如耐用品訂單、地產數據如新房銷售均整齊回落。因此，如果說8月全球金融市場動蕩，聯儲出于謹慎暫緩加息，那么現在美國經濟自身也不允許聯儲立即加息了。

　　3.通縮大勢之下主要經濟體加碼寬松，美元走強制約加息前景。歐、中、日三地區的集體寬松行動推動了美元的迅速升值。本次美聯儲特意提及凈出口的弱勢，說明當下強美元對美國經濟弊大于利。同時美元走強更會影響到大宗商品價格，壓制通脹預期，這是制約聯儲啟動加息的另一個因素。

　　4.年底加息前景陷入兩難境地。我們收集了有投票權的FOMC委員在近期發表的對年底加息的看法。除一人未有發言外，傾向于加息、中立、不加息的人數為4:2:3。觀點幾乎平均分布，反映了啟動加息兩難境地：一方面，經濟數據能否在年底回暖存疑，認為大宗商品和物價將轉好更需要勇氣。因此之前耶倫的“就業市場過熱——通脹上升——應加息錨定通脹”的邏輯與當前數據表現有所背離，聯儲理當繼續觀望通脹走勢，再下決定；另一方面，聯儲為2015年加息已經和市場溝通了一年，如今deadline降至，不加息會降低公信力、擾亂投資者預期、也可能讓市場認為美聯儲會為金融市場兜底，加劇投機行為。

　　5.資本外流仍是隱憂，但無需過度悲觀。聯儲推遲加息在短期將部分緩解人民幣貶值壓力，但長期來看我國資本外流和貨幣貶值趨勢不會因為一次加息推遲而改變。9月央行口徑外占和金融機構口徑外占再現大幅背離，但從離岸人民幣/美元和在岸人民幣/美元即期匯差和銀間外匯市場美元成交量的角度來看，雖然資本外流和人民幣貶值的壓力又在聚集，但最艱難的時候似已過去。