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來源：華夏基金

大A再度“深V反彈”，在外圍的一片凄風苦雨中上演了大奇跡日。

市場的大起大落，讓不少投資者的心情又經歷了過山車。

有朋友問小編：我早盤痛苦割肉，下午一看反彈又怕踏空匆忙接回，完全是做了個“反T”。在A股投資的難度為什么那么大？我的操作出了什么問題？

事實上，這位朋友的情況大概率具有普遍性，“追漲殺跌”就是最常見的人性。但如果難以克服，也很難戰勝市場取得長期收益。也正是因為這個原因，成功的投資需要一些“鈍感力”。

什么是“鈍感力”呢？這一詞匯源自日本著名作家渡邊淳一的同名小說。

從字面意思來上看，“鈍感力”就是“遲鈍的力量”。你可能會說，這個詞明明帶著貶義，“鈍”又怎么會有力量呢？

但渡邊淳一認為，“鈍感力”并不等于遲鈍，它強調的是在困境中堅韌對抗外界的能力，不僅是一種積極向上的人生態度，更是在現代社會生存的智慧。擁有“鈍感力”的人，往往更容易過好這一生。

這在投資中同樣適用。資本市場變幻莫測，鈍感力如同一個投資心態的保護罩，避免投資人因為外界嘈雜的信息而心緒不寧，幫助我們在市場波動中有效對抗負面情緒，讓投資回歸本源。

或許只有參透“鈍感力”，我們才能真正地理解并踐行長期主義，這也是不少成功的投資者在潛移默化中踐行的理念。那么，他們都做對了什么呢？

首先，對市場波動保持“鈍感力”

01

A股市場波動天天有，哪天沒有才奇怪，但敏感的投資者總是過度關注短期波動，高估了“擇時”的作用，進而讓自己不斷陷入“短期博弈”的泥沼之中。

在他們看來，長期主義積累財富的速度似乎太慢，遠遠不如短線操作來得直接。A股熱點轉換快如電扇，追熱點、打板、上杠桿，做對了一筆就有不菲的賠率，這不比掙企業成長和時間復利的錢“見效”快？

盡管這幾乎是每個散戶入市伊始的夢想，但可惜的是，“擇時”在大多數時候帶來的并非正收益。上交所統計了超過5300萬個賬戶的日常交易信息后發現，無論是散戶還是機構，盈利都是由選股貢獻的，擇時反而拉低了賬戶的收益率。

圖：上交所各類賬戶投資收益對比

因為成功的擇時涉及到兩個判斷：一是“買入之后還會漲”，二是“賣出之后還要跌”，只要錯了一個，就難以實現“高拋低吸”。最后的結果可能就是，一頓操作猛如虎，一看收益0.5。

很簡單，假設有一位做短線的投資者，他每次出手的勝率都可以達到60%(事實上這已經超越了不少專業投資者)，那么“一買一賣”都能成功的概率就只有36%了，剩下64%的情況可能都在虧錢。

且不管最終結果如何，在這個過程中感受到的心理壓力自不必說。也因此有人說，做短線的趨勢交易者是這個市場上承受痛苦最多的人。

此外，盲目的擇時行為不僅有可能打斷復利的累積，高換手帶來的交易成本對長期收益率的侵蝕也不容忽視。

芝加哥大學兩位學者巴伯和歐迪恩的研究結果顯示，個人投資者虧損的主要原因是交易太頻繁。無論怎樣折騰，對于同一個標的，買入持有與頻繁交易的總收益其實差不多，但頻繁交易反而會增加成本，可能會引發虧損。由此可見，認準了標的、基本面沒有發生變化，來回倒騰遠不如臥倒不動。

這一點在基金投資中也同樣適用。真實的歷史數據顯示，基民的交易次數越多，盈利情況反而越差，如果能管住手減少交易的頻率，就能明顯提升收益水平。

(來源：《公募權益類基金投資者盈利洞察報告》)

(資料圖片僅供參考)

因為基金投資收益率=基金回報率+基民行為損益，成功的投資就是不要像下圖一樣費力氣做傻事，把一筆本來能盈利的投資錯誤地變成多次認賠出局。

事實上，只有那些具有“鈍感力”的投資者，才能真正踐行這句話的意義。

正因為他們對于市場的短期波動并不敏感，也不會因為K線圖的起伏匆匆作出申贖的決定，而是堅持長期主義不動搖，反而順利破解了“基金賺錢、基民不賺錢”的難題，讓基金的回報率成為了自己真正的收益率。

哪怕是同一只基金，不同心態的投資者也可能取得截然不同的結局。正如彼得·林奇所說：“最終決定投資者命運的，既不是股票市場，也不是那些上市公司，而是投資者自己決定了自己的命運。”

其次，對短期下跌和虧損保持“鈍感力”

02

在市場泥沙俱下的時候，沒有板塊可以獨善其身，持倉遭遇短期下跌和虧損也并非什么新鮮事。

但是，短期的虧損并不影響長期盈利。因為好公司并不等于股價永遠漲，長期的大牛股都是在波動中產生的，震蕩和掉坑是常態。好基金也是類似的道理，權益類基金持有的底層資產是股票，股市震蕩，基金凈值也可能大跌。

但這類資產的特點就在于，即便經歷了大幅回撤、甚至腰斬，也有望在內在價值的催化之下越過前高繼續前行。因為市場不會長期漠視一個企業的成功和優秀，價值只會遲到，不會缺席。

(來源：Wind，2003-12-31至2022-6-13)

在國內公募基金發展至今的二十多年中，也誕生過不少“十倍基”。如果長期持有，截至20年末，最厲害的十倍基1號帶來的收益率高達39倍。

(數據來自于基金定期報告，成立以來截止到2020年，經托管行復核，歷史業績不代表未來表現。注：1、漲幅為正數計入上漲次數，漲幅為負數計入下跌次數。2、年周期按照完整年度計算漲跌幅、5年周期按照完整連續5年計算累計漲跌幅。3、年化收益率計算公式=(1+累計凈值增長率)^(1/年數)-1.)

但事實已經向我們證明，即便真有投資者幸運地在這批“十倍基”成立之初便將其收入囊中，不具備足夠的“鈍感力”，也沒有吃到這波39倍漲幅的可能。

因為人性當中存在的非理性，總會讓“敏感”的投資者過度注意短期因素，而忽略那些長期更大的格局。

如果去分析這批牛基每天的漲跌情況便會發現，單日上漲的比例僅有55%，下跌的比例達到了45%，也就是說，持有一天賺錢的概率也就比拋硬幣高了一些。如果你被這每日的漲跌亂了心緒，便難以堅持下去。

但正是這些單日的波動，造就了十倍基長期業績的出類拔萃。假如我們可以忍受短期波動，把持有期拉長至1年和5年，賺錢的概率便提升至71%和92%。

視角不一樣，最終的結果就會截然不同。因為短期的價格由供求關系決定，而長期的價格由內在價值決定。

#1

如果對于市場的視角過于短期，會發現投資是一個“零和游戲”。你賠的錢就是對手賺走的錢，比拼的是對情緒的感知、對人性的把控以及運氣，不僅容錯率極低，而且對心態的考驗巨大，因此很難穩定盈利。就連華爾街最出色的短線狙擊手、充滿傳奇色彩的“投機之王”利弗莫爾，也經歷了大起大落，數次從輝煌到破產，最終郁郁而終。

但如果我們把視角拉長至長期，投資就變成了“正和游戲”。因為場內的投資者最終是在共同分享經濟增長和企業盈利帶來的紅利，比起短線的兵戎相見，只要站在順應經濟發展的正確賽道中，就有望實現盈利。

#2

因此也不難理解，那些能在投資的長跑中勝出的贏家，大多數都不是依靠費時費力的短線擇時，而是在一條長坡厚雪的賽道上堅持長期主義，利用復利的力量實現滾雪球。

事實上，基金投資時常需要用時間換空間。我們需要用80%的時間來消化震蕩和下跌，然后在20%的牛市時間里，掙來絕大部分的收益。

而那些具有“鈍感力”的投資者并不會畏懼短期的震蕩和下跌，因為他們始終堅信價值規律和投資常識，知道優秀標的在長期就應該獲得與之匹配的優秀價格，便有望等來那20%的高光時刻。

當然，想要保持“鈍感力”也是一件知易行難的事情，還需要在實操當中不斷修煉心態。然而，這些點點滴滴的努力卻在無形當中加大了不同投資者之間的差距。

如果感覺自己的心態還不足以支持每天面對波動而無動于衷，不如索性減少打開APP看盤的次數和時間，保持紀律按時定投。

而每一次的下跌都是最直接的壓力測試，可以充分暴露自己資產配置和投資中的不足，剛好可以借機進行復盤和學習，不斷充實自己對于市場的理解和認知。

就像“指數基金之父”約翰·博格所說：

“投資的本質是追求風險和成本調整之后的長期、可持續的投資回報，克服恐懼和貪婪，相信簡單的常識。”

離情緒遠一些，離理性近一些，短期的交給市場，長期的交給時間。回歸投資的本質，堅持做長期正確的事，時間也會站在我們這一邊。