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來源：長江商報 作者：張璐

專注于醫療行業的三博腦科距離上市又近了一步。

近日，三博腦科醫院管理集團股份有限公司(以下簡稱“三博腦科”)更新招股書，并將于9月15日創業板首發上會，其保薦機構為中信證券。

目前，三博腦科運營了5家醫院，2家醫院在建，年門診量近50萬人次，年手術量超過1萬臺，其中超過半數為神經外科手術。

招股書顯示，近年來，三博腦科業績波動較大，毛利率遠低于同行業可比公司平均值。

長江商報記者注意到，三博腦科頻陷醫療糾紛，2018-2020年，其處理完成的醫療糾紛共70起，賠付金額合計達1458.97萬元。截至報告期末，還有16起尚未結案的醫療糾紛。這或為公司IPO之路帶來隱患。

毛利率遠低于同行

資料顯示，三博腦科是目前規模最大的民營腦科醫院連鎖集團，主要病種包括顱腦腫瘤、腦血管疾病、功能神經外科疾病、癲癇、脊髓疾病、小兒顱腦疾病、疼痛疾病等。

從業務層面來說，三博腦科的收入主要來自醫療服務和藥品銷售兩個部分。報告期內，公司醫療服務收入接近75%，藥品銷售收入僅25%左右，2020年公司床位利用率下降的同時藥品銷售占比略有提升。醫療服務收入中有超過85%來自住院病人，2020年住院病人總收費占公司總收入比重達到78.97%。

在這種收入構成模式下，2018年至2020年，三博腦科分別實現營業收入9.49億元、10.19億元和9.87億元，同期實現歸母凈利潤分別為6825.8萬元、5085.21萬元和6174.14萬元。其中，2019年和2020年的歸母凈利潤同比增長率分別為-25.50%和21.41%，業績呈現出波動。

從毛利率情況來看，三博腦科的毛利率低于可比上市公司毛利率均值。2018年至2020年，公司綜合毛利率分別為23.31%、24.61%和23.97%。同期可比上市公司毛利率均值分別為36.37%、34.65%、35.06%，二者存在不小的差距。

長江商報記者注意到，三博腦科的醫療服務毛利率較為穩定，而另一大主營業務——銷售藥品的毛利率卻由2017年的10.69%下滑到2020年的8.28%，降幅較大。

業內人士表示，未來三博腦科仍需制定戰略規劃，優化經營結構，提升自身毛利率，以免在市場競爭中陷入不利局面。

事實上，自2014年以來，三博腦科開始通過多種形式在云南、重慶、福建推行連鎖擴張，致力突破單體醫院運營模式下醫療資源的地域化限制。目前，三博腦科擁有控股子公司5家、孫公司2家。

其中，長江商報記者注意到，三博腦科子公司昆明三博2018-2020年分別虧損251.56萬元、372.77萬元和480.53萬元，累計虧損1105萬元。

對此，三博腦科證券服務部回復稱：“醫療機構前期投入較大，運營的固定成本相對較高，一般需要5-8年的培育期方能達到盈虧平衡，昆明三博主要系收入規模尚未達到盈虧平衡點所致，與行業發展規律基本吻合?！?/p>

原始大股東已套現離場

令人擔憂的是，三博腦科涉及多起醫療糾紛，深交所也多次對其醫療糾紛相關問題進行詢問。

招股書顯示，報告期內，三博腦科處理完成的醫療糾紛共70起，其中，2018-2020年處理完成的醫療糾紛分別有15起、33起和22起，賠付金額分別約為245.45萬元、760.89萬元和452.63萬元，分別占各期營業收入的0.26%、0.75%和0.46%，合計賠付金額達1458.97萬元。截至報告期末，公司各院區共有16起尚未結案的醫療糾紛。

長江商報記者注意到，在上述這些醫療糾紛中，糾紛背景多為術后病情加重而搶救無效死亡。

對此，三博腦科在回復長江商報記者的函件中表示，“由于腦部解剖結構復雜，涉及范圍小，吻合難度大，且中樞神經系統具有復雜的信號傳導體系，因此神經外科手術難度大、手術要求高；加之患者自身的病情、身體狀況和基礎疾病情況不同，診療效果存在一定不確定性，可能存在與患者或家屬預期不符而導致醫療糾紛的情形，但不存在經醫學會專家組鑒定構成的醫療事故?！?/p>

但顯然，醫療糾紛可能會對三博腦科后續的品牌聲譽和持續經營造成不利影響。此外，截至今年上半年，三博腦科及其下屬子公司共受到5次行政處罰，均不屬于重大行政處罰，不構成重大違法違規，涉及醫護人員手部菌落采樣檢查未達標、消防安全檢查未達標等。公司稱已及時繳納罰款并整改完畢，相關情形未對持續經營產生不利影響，不影響公司的正常經營發展。

有業內人士表示，醫療事業是廣大患者的健康所系、性命所托，以上行政處罰一定程度上暴露出公司在經營管理方面的不足，為其未來的IPO之路帶來隱患。

值得一提的是，目前，三博腦科原始大股東已套現離場。

據悉，三博腦科由馬東山、欒國明、于春江、石祥恩、張陽于2003年合計出資1500萬元設立，其中馬東山出資600萬元為第一大股東，其余人均出資225萬元。

三博腦科涉及過多次增資和股權轉讓，在此過程中，馬東山在2020年徹底退出，累計套現超過2.5億元。截至招股書簽署日，張陽、欒國明、于春江和石祥恩為公司控股股東和實際控制人，分別持有公司14.12%、5.56%、5.56%和3.91%股權，合計持股比例達到29.15%。