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“保持信貸平穩增長仍需努力。”近日，央行召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會，研究當前貨幣信貸形勢，部署下一步貨幣信貸工作。

接下來的貨幣信貸形勢是市場關注的焦點，尤其是今年7月多項金融數據不及市場預期，引發了市場擔憂。人們十分關注未來貨幣信貸走勢如何、將圍繞哪些重點發力、如何更好地服務實體經濟。

信貸穩定增長存壓力

“增強信貸總量增長的穩定性。”這是此次座談會上的新提法。在短期金融數據波動較大的背景下，這對市場來說無疑是一枚“定心丸”。

7月，社會融資規模、廣義貨幣(M2)等數據均不及市場預期。7月，社會融資規模增量為1.06萬億元，比上年同期少6362億元。7月末，M2增速同比增長8.3%，增速比上月末低0.3個百分點。此外，7月份企業中長期貸款出現少增，新增規模比去年同期少增1031億元，為年內首次同比少增，結束了此前連續16個月的同比多增態勢。

雖然拉長時間來看，當前我國M2、社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，繼續保持在合理水平，貨幣政策保持了連續性、穩定性、可持續性，但短期數據的波動也引發了市場的關注和擔憂。招聯金融首席研究員董希淼認為，我國經濟繼續向好的基本態勢沒有改變，但從7月份金融數據來看，有效信貸需求不足的跡象開始顯現，信貸穩定增長存在較大壓力。

“今年以來，信貸平穩增長、結構優化。”光大證券首席固收分析師張旭表示，二季度以來，金融機構各項貸款余額同比增速一直處于12%附近；6月末，普惠小微貸款和制造業中長期貸款余額同比增速分別達到31%和41.6%。但值得注意的是，近期實體經濟的信貸需求出現了一些波動，信貸總量增長的穩定性有待增強。針對當前存在的問題，央行在座談會上特別提出“保持信貸平穩增長仍需努力”，要求“增強信貸總量增長的穩定性”。董希淼認為，此舉具有前瞻性和針對性。

加力支持實體經濟

央行在座談會上強調，把服務實體經濟放到更加突出的位置，以適度的貨幣增長支持經濟高質量發展。還提出，助力中小企業和困難行業持續恢復。業內專家認為，這意味著接下來，金融將加大對實體經濟的支持力度，M2與社會融資規模增速進一步下降的空間不大。

董希淼認為，從總量來看，下半年，市場流動性將比上半年更加合理充裕。下半年中期借貸便利(MLF)到期量較大，因此，仍有可能通過降準等方式進行置換，起到“一箭雙雕”的作用——既能推動銀行增強信貸投放能力，也能引導實際貸款利率下降。

增強信貸總量增長的穩定性，并不意味著將“大水漫灌”。“相關政策調整仍將是結構性的。”董希淼表示，貨幣政策仍將堅持穩健的基調，在支持經濟增長與防范風險之間尋求平衡，不會大幅收緊，也不會滑向“大水漫灌”。央行將更多運用結構性工具，引導金融機構加大對綠色發展、科技創新、小微企業、鄉村振興等的支持。對房地產市場，仍將堅持“房住不炒”定位，繼續實施房地產貸款集中度管理制度和房地產企業“三線四檔”融資管理要求。

在保持貨幣政策連續性、穩定性、可持續性的同時，也要強化政策之間的配合。張旭認為，信貸需求出現短期下滑，也與財政政策“后置”有關。今年前7個月，新增專項債券發行減少，地方政府性基金預算支出同比下降7.9%，基建投資完成額同比增速快速降至4.6%，這在一定程度上對實體經濟的融資需求形成了拖累。因此，更需要合理把握預算內投資和地方政府債券發行進度，推動形成實物工作量，增強信貸總量增長的穩定性。

確保綜合融資成本穩中有降

接下來，促進小微企業綜合融資成本穩中有降仍是貨幣政策的重點。

“有觀點認為，降準降息才能讓貸款利率下行，這顯然是錯誤的。”張旭認為，貨幣政策并非只有降準降息，引導貸款利率下行的政策可以是多方面的。如去年6月至今年6月并沒有降準降息，但是一般貸款加權平均利率由5.26%下降至了5.2%。

未來一段時間，強化貨幣政策傳導仍是關鍵，金融監管部門將督促銀行把政策紅利傳導至實體經濟。今年上半年，壓降銀行負債成本的舉措給降低貸款實際利率提供了空間，如持續壓降結構性存款規模，7月降準落地并釋放出長期資金約1萬億元，降低金融機構資金成本每年約130億元等。此外，針對銀行資產端的政策，如將貸款市場報價利率(LPR)運用情況納入考核等，也增加了銀行降低貸款實際利率的壓力。張旭預計，下一步，金融監管部門將積極采取措施緩解流動性、利率、資本等方面的約束，增強信貸總量增長的穩定性。

LPR改革潛力也將進一步釋放。張旭表示，前期的LPR改革打破了銀行在貸款市場的協同定價。在LPR改革前，一些銀行通過協同行為以貸款基準利率的一定倍數(如0.9倍)設定隱性下限，對市場利率向實體經濟傳導形成了阻礙。在LPR改革后，銀行需要以LPR作為定價的參考，銀行不容易在短時間內形成新的協同定價。這樣一來，企業的議價能力相應提高，其結果是貸款利率的隱性下限被完全打破，實體經濟的融資成本得以降低。接下來，LPR改革潛力將持續釋放，優化存款利率監管，促進小微企業綜合融資成本穩中有降。