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盤面觀察

今日A股市顯著調整，指數午后震蕩回暖，尾盤跌幅收窄，上證指數收跌1.1%，創業板指跌2.61%；醫藥、白酒全線殺跌，恒瑞醫藥遭遇上市20年來的第二個跌停；鹽湖提鋰板塊尾盤爆發，水泥、鋼鐵午后崛起。

下跌原因

今天市場的下跌主要源于投資者對經濟基本面短期信心不足，以及白酒、醫藥等個別行業負面風險信息導致。特別是，在目前部分品種估值較高、交易相對擁擠的情況下，容易因為風險事件擾動而出現較大的波動。此外，從外圍市場來看，地緣政治和美國經濟滯脹預期也對風險偏好有所擾動，最近高盛大幅下調了美國經濟增長前景，大宗商品價格有所走弱，對經濟的預期是當前影響全球風險資產的主要矛盾。

后市展望

考慮到內外部環境變化，我們判斷市場仍將處于弱勢震蕩趨勢，需要耐心等待風險的釋放。短期需要關注的市場影響因素包括：①美聯儲貨幣政策變化(縮表靴子落地)，②財政政策發力后社融逐步企穩，③高成長品種估值逐步得到消化，市場交易結構有所優化；④個別行業風險得到緩和。

我們繼續維持市場下半年大勢震蕩的判斷。一方面，當前市場流動性仍然充裕，年內經濟基本面將保持平穩。下半年我國的貨幣環境仍將整體保持中性偏寬松的狀態，社融整體已經接近年初判斷的底部，4季度有望持平或小幅抬升始，財政后置的規模和效用也會帶來投資端的企穩，年內經濟運行仍會保持平穩；另一方面，部分成長行業保持較高的景氣度，部分景氣行業的短期波動是由于短期風險事件導致，在流動性環境較為友好的情況下，對高估值股票的估值壓力相對有限，市場熱點轉向估值較低而盈利有望超預期的行業，但長線資金依然會關注部分穩定成長行業的布局機會。

行業觀點

白酒：事件催化 資本進入白酒產業或受進一步規范

今日白酒板塊再次出現回調，主要為網傳市場監督管理總局召開白酒行業座談會，引起負面擔憂發酵。當前在醬酒熱下，部分地區白酒行業出現了很多無序發展，例如21年上半年茅臺鎮經過工商登記成立了5000家酒企(很多掛名無實)，二級市場此前也連續出現上市公司沾染醬酒后股價暴漲。我們認為，本次會議屬于常規會談，意在規范資本在白酒行業投機行為，并不是想全面的打壓白酒產業。實際上，政策管控資本無序進入，雖然短期引發情緒擔憂，長期有助于抑制醬酒無序發展積累的局部泡沫，利好行業健康發展和頭部正規酒企。經過當前回調，對標2022年龍頭白酒估值為：茅臺32X，五糧液、老窖、洋河均在25~30X，其實已屬于合理的估值(茅臺的估值溢價也較為合理)，對長線資金的配置吸引有所增強。

醫藥：行業穩步擴張 創新引領新方向

今日醫藥板塊大幅回調，主要原因為：1、擔心醫藥作為民生行業，會有利潤限制風險；2、部分地方開始醫藥集采，擔心降價風險。我們認為，政策對醫藥創新的支持態度是非常清晰的，政策主要是醫保基金騰籠換鳥，騰除的是不合理的藥品耗材灰色空間，想要換來的是創新品類和服務質量。當前市場對短期業績要求更高，也對機構研究水平要求更高，但是在行業持續增長的背景下，大跌恰好是挖掘新一輪方向的時機，以景氣度為線索，我們重點關注CXO和醫療服務的投資機遇。

互聯網：互聯網板塊的估值與盈利受明顯壓制 耐心等待利空落地

從2020年4季度開始金融科技監管、反壟斷、勞工保護、數字安全、教育雙減政策和知識產權保護對互聯網的中短期盈利造成影響，目前我們維持謹慎觀望態度。短期港股市場受互聯網反壟斷及政策影響壓力仍然很大，預計9月數據安全法落地后互聯網企業的罰款與整頓會跟隨落地，行業利空或將在四季度告一段落，當前龍頭公司如騰訊、美團、嗶哩嗶哩等估值已處于具備長期吸引力的位置，待相關監管措施落地后有望迎來顯著反彈。

投資策略

短期采取防守策略，均衡配置，關注業績確定性較強的優質個股。風險釋放逐步企穩后，資金大概率仍會流入成長和高景氣周期品種，其中成長方向會持續受到流動性充裕和業績增長支撐，關注景氣處于絕對高位的軍工、半導體、新能源車、光伏產業鏈，以及擴散的結構性機會，供需格局改善的周期行業，上漲動力仍在。

此外，在調整過后，資金也會沿著2022年景氣度的確定性挖掘投資機會。從中長期角度而言，受益于產業周期和政策驅動的新經濟領域的核心賽道，科技、醫藥、消費等仍然是值得堅守的核心賽道。

(數據來源：同花順，市場有風險，投資需謹慎，觀點僅供參考。)