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8月9日，中國電信正式啟動(dòng)申購，發(fā)行價(jià)格為每股4.53元，標(biāo)志著中國電信距離登陸A股市場僅一步之遙。此外，中國移動(dòng)也在今年5月份發(fā)布公告宣布申請?jiān)贏股發(fā)行上市，加之已經(jīng)在A股上市多年的中國聯(lián)通，三大電信運(yùn)營商有望在A股再次聚首。

搶占行業(yè)發(fā)展先機(jī)

據(jù)中國電信招股書披露，公司擬將集資全部用于公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)項(xiàng)目，包括5G產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目、云網(wǎng)融合新型信息基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目及科技創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目。

對于本次回歸A股，中國電信表示，目前國內(nèi)5G、大數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施正經(jīng)歷快速發(fā)展和普及。隨著新一代信息技術(shù)與制造業(yè)的進(jìn)一步融合，國內(nèi)數(shù)字化應(yīng)用實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。本次募集資金投入項(xiàng)目能有效擴(kuò)大中國電信5G業(yè)務(wù)滲透率及營業(yè)收入。同時(shí)，能夠推進(jìn)落實(shí)公司“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略，促進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)的快速增長，從而進(jìn)一步提升公司營收水平及行業(yè)地位。

“中國電信回歸A股上市有外部催化劑，也有內(nèi)部因素驅(qū)動(dòng)。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂表示，外部催化劑主要源于美國去年對我國電信運(yùn)營商的“制裁”，三大運(yùn)營商被紐交所退市；內(nèi)部因素驅(qū)動(dòng)方面，近年來，隨著國內(nèi)資本市場改革逐步深化，市場建設(shè)愈發(fā)成熟，中概股回歸也是大勢所趨，當(dāng)前國內(nèi)市場已有足夠的承接力應(yīng)對海外中概股回歸。

去年12月，美國紐交所稱根據(jù)行政命令，將對在該所上市的三家中國電信運(yùn)營商啟動(dòng)摘牌程序。隨后幾日雖有反轉(zhuǎn)，但最終仍維持原決定。

業(yè)內(nèi)人士表示，三大運(yùn)營商在美股發(fā)行的ADR數(shù)量在發(fā)行股份總數(shù)中的占比均較小，交易量也很小，美股的價(jià)值對三大運(yùn)營商而言不大，退市對三大運(yùn)營商的融資和經(jīng)營不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。

光大證券報(bào)告指出，隨著“提速降費(fèi)”政策影響和5G資本開支壓力弱化，運(yùn)營商回歸A股，通過引入戰(zhàn)投，完善治理，將加速企業(yè)轉(zhuǎn)型，拓展5G行業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用。

“當(dāng)前5G相關(guān)布局的建設(shè)需要大量資金，中國電信迅速回歸A股上市可以幫其獲得融資補(bǔ)充。”中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林認(rèn)為，5G云網(wǎng)融合和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)都屬于5G下游應(yīng)用方面的基礎(chǔ)設(shè)施，通過下游基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，可以讓中國電信的用戶群體或者接入終端數(shù)量大幅度增加，從而提升未來業(yè)績增長空間。

中國信息通信研究院此前發(fā)布的《中國5G發(fā)展和經(jīng)濟(jì)社會(huì)影響白皮書(2020年)》指出，2021年至2023年仍將是5G行業(yè)應(yīng)用的導(dǎo)入期，行業(yè)應(yīng)用將分批次逐步落地商用。由此來看，中國電信此次回歸A股，將成為其搶占市場先機(jī)的重要一步。

降低股價(jià)波動(dòng)影響

據(jù)了解，中國電信此次發(fā)行采取“綠鞋機(jī)制”，即授予聯(lián)席主承銷商不超過初始發(fā)行股份數(shù)量15%的超額配售選擇權(quán)。

此前，A股市場有工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中芯國際等多家公司在IPO時(shí)使用了“綠鞋機(jī)制”，這些公司也因此募集了更多資金。

根據(jù)招股書，在行使超額配售選擇權(quán)前，中國電信本次A股IPO發(fā)行股份數(shù)量為103.96億股，約占發(fā)行后總股本的11.38%；在超額配售選擇權(quán)全額行使的情況下，發(fā)行總股數(shù)將擴(kuò)大至119.56億股，約占發(fā)行后總股本的12.87%。超額配售的股票全部面向網(wǎng)上投資者配售。

按照每股4.53元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，中國電信此次A股IPO在超額配售選擇權(quán)行使前，預(yù)計(jì)募集資金總額為470.94億元；超額配售選擇權(quán)全額行使的情況下，預(yù)計(jì)募集資金總額為541.59億元。

“綠鞋機(jī)制”全額行使后，中國電信此次IPO募資規(guī)模將超過中芯國際的532.30億元，位列A股第5位，排在農(nóng)業(yè)銀行(685.29億元)、中國石油(668億元)、中國神華(665.82億元)、建設(shè)銀行(580.50億元)之后。

“對于體量較大的企業(yè)上市，為避免股價(jià)大幅波動(dòng)對市場的影響，可以采用‘綠鞋機(jī)制’實(shí)現(xiàn)上市。‘綠鞋機(jī)制’對股價(jià)起著‘穩(wěn)定器’的作用，若股價(jià)高于發(fā)行價(jià)，那么公司將額外增發(fā)股票，增加市場供給，抑制過快上漲；若股票跌破發(fā)行價(jià)，那么承銷商將用額外募集的資金進(jìn)行承接，防止股價(jià)下跌，進(jìn)而穩(wěn)定股價(jià)。”陳靂解釋道。

值得一提的是，三大運(yùn)營商均已在香港聯(lián)交所上市，中國電信將成為繼中國聯(lián)通之后第二家A+H股上市運(yùn)營商。

粵開證券首席策略分析師陳夢潔認(rèn)為，運(yùn)營商兩地上市有利于公司募集資金，將推動(dòng)中國電信進(jìn)一步從“管道基建”邁入“云網(wǎng)融合”的新時(shí)代。

增強(qiáng)中國資產(chǎn)吸引力

展望未來三年發(fā)展，中國電信在招股書中稱，公司科技創(chuàng)新能力和人才創(chuàng)新活力明顯增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化拓展能力顯著提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入占比逐年提升。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域布局進(jìn)一步強(qiáng)化，發(fā)展模式與增長方式得到有效轉(zhuǎn)變，公司經(jīng)營收入穩(wěn)定增長，收入利潤率穩(wěn)步提升，企業(yè)價(jià)值得到新提升。

“中國電信積極擁抱數(shù)字化轉(zhuǎn)型機(jī)遇，以創(chuàng)新、融合、安全構(gòu)建差異化綜合智能信息服務(wù)優(yōu)勢。”中國電信方面相關(guān)負(fù)責(zé)人援引年報(bào)數(shù)據(jù)表示，2020年，中國電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入達(dá)到840億元，同比增長9.7%，收入規(guī)模和市場份額持續(xù)保持業(yè)界領(lǐng)先。同期，中國電信營業(yè)收入為3935.61億元。

國泰君安證券統(tǒng)計(jì)顯示，2021年上半年，國內(nèi)三家運(yùn)營商電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成7533億元，同比增長8.7%，增速較一季度提高2.2個(gè)百分點(diǎn)。這顯示了行業(yè)競爭環(huán)境趨良，5G、寬帶業(yè)務(wù)、云計(jì)算等IT業(yè)務(wù)均處于上升通道。

國泰君安證券分析師王彥龍表示，國內(nèi)電信運(yùn)營商回歸A股，未來可能有幾方面變化。目前較大的變化趨勢是從頂層定位、政策配套以及運(yùn)營商內(nèi)生變化看，將承擔(dān)更多創(chuàng)新業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將會(huì)快速變化，運(yùn)營商正從“電信運(yùn)營商”的標(biāo)簽快速向“信息服務(wù)提供商”方向變化，估值體系未來可能發(fā)生質(zhì)變。

“長期以來，三大運(yùn)營商H股受到海外投資者基本面認(rèn)識(shí)不充分、流動(dòng)性弱、海外投資監(jiān)管政策不確定性等因素影響，估值受到壓制，隨著中國電信回歸A股，未來三大運(yùn)營商H股估值仍有較大修復(fù)空間。”華安證券分析師張?zhí)毂硎尽?/p>

中航基金首席投資官鄧海清表示，更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)在A股上市，有利于投資者發(fā)掘更多的價(jià)值投資股，而不是只聚焦于少數(shù)熱門股票，還有利于吸引國際資本投資A股，增加中國資產(chǎn)的吸引力和持有人民幣的需求，中國資產(chǎn)以人民幣定價(jià)，為人民幣背書，有利于推動(dòng)人民幣國際化。