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中國網財經8月3日訊(記者葉淺 林朋)6月30日，臺資控股企業柏承科技申報創業板IPO獲受理。

招股書顯示，報告期內柏承科技主要產品HDI板毛利率大幅波動，且銷售費用率異于行業，相關項目在建工程持續3年。此次創業板IPO，柏承科技擬募集資金4.5億元，用于HDI產能的擴充。

主要產品HDI板毛利率大幅波動

成立于2000年的柏承科技，注冊地為江蘇省昆山，控股股東為柏承臺灣，柏承臺灣在臺灣證券交易所上市，實際控制人為臺籍人士李齊良，柏承科技屬臺資控股企業。

招股書顯示，柏承科技主要從事高密度互連電路板(HDI板)、軟硬結合板(RF板)和硬質印制電路板(R-PCB板)研發、生產和銷售，產品用于消費電子、通訊設備、汽車電子等領域。

其中HDI板的收入占比逐年提升，截止2020年，柏承科技HDI板收入4.24億元，收入占比達75.95%，毛利占比達61.34%。報告期內，HDI板逐步成為柏承科技業績的重要支撐。

而2018-2020年，柏承科技HDI板的毛利率分別為19.15%、15.6%和21.27%，出現大幅波動。對2019年毛利率下降，柏承科技招股書解釋主要原因為銷售訂單單價下降，而2020年毛利率上升，主要原因一方面為產品單價上升，另一方面為新冠疫情影響。

表一：2018-2020年柏承科HDI板業務情況

數據來源：柏承科技招股說明書

報告期內，在HDI毛利變化影響下，柏承科技的綜合毛利率在2018、2019年兩年顯著低于行業平均水后，也于2020年提高至行業平均水平之上。

表二：柏承科技對比公司毛利率(%)情況

數據來源：柏承科技招股說明書

為何報告期內，柏承科技HDI產品的議價能力變化如此之大，使毛利率改善水平顯著高于行業，實為蹊蹺。

而除去毛利率的大幅波動，柏承科技的銷售費用率水平也異于行業。

銷售費用率水平異于行業

2018-2020年，柏承科技銷售費用率分別為2.94%、3.60%和3.19%，明顯高于行業平均水平的2.38%、2.51%及1.93%。在招股書中，柏承科技解釋主要是因為公司的銷售規模差異所致。

中國網財經記者查詢招股書銷售費用明細內容發現，柏承科技銷售費用中銷售推廣費占比較大，2018-2020年占比分別為56.10%、64.92%及75.57%，逐年升高。

表三：柏承科技銷售費用明細情況

數據來源：柏承科技招股說明書

柏承科技招股書對銷售推廣費的解釋主要為部分銷售通過居間服務商協助開拓模式完成所致，并且居間服務商協助開拓模式為印制電路板行業較為普遍的一種銷售模式。而如為普遍采用的銷售模式，公司高于行業水平的銷售費用率則難以解釋。

除銷售費用率異常外，柏承科技在建工程也較為異常。

在建工程快速上升 相關項目持續三年

2020年，柏承科技在建工程5585萬元，較2019年大幅上升225.65%，其中干制程設備升級改造工程1739萬元，濕制程設備升級改造931萬元,同比分別上升77.26%和922.99%。

對此，招股書中解釋主要原因為2020年公司為擴充產能加大設備購置，導致未安裝設備較上期大幅增加，而上述兩項工程至2018年已經開始實施，已經持續三年，為何在2020年加大設備購置并末說明。

表四：柏承科技在建工程情況

數據來源：柏承科技招股說明書

在上述異常財務指標表現異常的同時，柏承科技的客戶集中度也比較高。

客戶集中度較高 過半收入來自小米

2018-2020年，柏承科技前五大客戶合計銷售收入占營業收入比例分別為76.92%、78.62%和77.76%，其中第一大客戶小米通訊銷售收入占營業收入比例分別為42.84%、58.12%和52.95%，柏承科技的收入過半來自于小米,大客戶依賴較為嚴重。

柏承科技下游客戶主要是消費電子領域，而消費電子市場變化較快，過高的集中度易造成經營風險上升。

表五：柏承科技2020年前五大客戶

數據來源：柏承科技招股說明書

就柏承科技HDI板毛利率波動、銷售費用率及在建工程異常情況，中國網財經記者致函采訪柏承科技，截至發稿，柏承科技未有回復。中國網財經將保持持續關注。