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來源：21世紀經(jīng)濟報道 作者：龐華瑋

春節(jié)后，明星基金普遍出現(xiàn)超20%的暴跌。

盡管目前大盤指數(shù)還沒有回到春節(jié)前的位置，但一批明星基金經(jīng)理旗下基金凈值已重新超越節(jié)前高點，創(chuàng)出新高。

不過，也有一批明星基金經(jīng)理的產(chǎn)品跌幅仍然很大。

究竟是什么讓基金經(jīng)理的業(yè)績在新一輪行情下出現(xiàn)明顯分化？

A股重演去年“過山車”

今年A股再次演繹了去年疫情下的“過山車”行情。

今年A股可以分為三段行情走勢。

第一階段是春節(jié)前（2021-1-1至2021-2-10）A股高歌猛進。

年初至春節(jié)前上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)分別上漲5.24%、10.31%、15.09%、3.16%。

這一階段，港股和A股“牛”冠全球，深證成指和恒生指數(shù)都以10.31%的漲幅并列16大全球主要股指的第一名，而創(chuàng)業(yè)板指甚至還以15.09%遠遠跑贏這兩個冠軍。

此時權益基金業(yè)績表現(xiàn)非常出色，由于基金抱團股大漲，明星基金經(jīng)理管理的基金便是暴漲，受到基民的熱情追捧。

春節(jié)前這一階段，偏股混合型基金的平均收益為11.30%。其中，明星基金經(jīng)理的表現(xiàn)顯得更好，比如，張坤的易方達藍籌精選上漲23.12%，一季度規(guī)模增加203億元；劉彥春的景順長城鼎益上漲18.06%，一季度規(guī)模增加62億元。

第二階段是春節(jié)之后（2021-2-18至2021-3-15）A股暴跌階段。

上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)分別下跌6.43%、15.30%、22.55%、14.87%。

這一階段A股“熊”冠全球，回吐了今年初的所有漲幅。年初怎么漲上去的就怎么跌回來。16大全球主要股指中，漲幅倒數(shù)第一是深證成指-15.30%，倒數(shù)第二是恒生指數(shù)-7.24%，倒數(shù)第三是上證指數(shù)-6.43%。

而創(chuàng)業(yè)板指-22.55%，甚至遠超跌幅冠軍深證成指的-15.30%，而科創(chuàng)50指數(shù)-14.87%與深證成指差不多。

這一階段，跌幅最大的是核心股、白馬股、各種“茅”等基金“抱團股”，這導致基金集體暴跌，尤其明星基金，跌幅基本上都超過20%，遠超大盤。

從主動權益類基金來看，這一時期，偏股混合型基金的收益平均為-14.45%。

第三階段是3月16日以來（2021-3-16至2021-6-17）A股反彈。整體來看，是3、4月橫盤震蕩，5月明顯回暖。

上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)分別上漲3.09%、7.04%、20.60%、20.44%。

這一階段，全球股市表現(xiàn)都很不錯，A股的反彈算中規(guī)中矩。在16大全球主要股指中，深證成指漲幅排第7位，上證指數(shù)排第14位。

但這一階段創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)以超20%的漲幅在全球股指中表現(xiàn)出色。

總體來看，盡管經(jīng)過了最新一輪的A股大反彈，但是A股三大指數(shù)尚未回到春節(jié)前的高點，6月17日收盤時，上證指數(shù)3525點，距離2月份高位3731點，還有200多點的距離，2月18日至6月17日跌幅為3.54%。而深證成指、創(chuàng)業(yè)板指較春節(jié)前的跌幅為9.33%、6.60%。不過，科創(chuàng)50指數(shù)已較春節(jié)前上漲2.54%。

分化與結構和倉位有關

在A股從大跌到反彈的階段，盡管大盤指數(shù)還沒有回到春節(jié)前高位，但此時明星基金出現(xiàn)了比較明顯的分化，部分已回到春節(jié)前高位，甚至創(chuàng)出新高；而部分明星基金跌幅仍然較大。

這一階段，一批順周期指數(shù)基金，不但沒有下跌，反而出現(xiàn)了暴漲。

以2月18日到6月16日的基金凈值表現(xiàn)來看，大量投資于煤炭、石油、鋼鐵等順周期資源股的基金創(chuàng)出新高，比如國泰中證煤炭ETF聯(lián)接A漲35.12%；富國、招商、中融旗下煤炭指數(shù)基金漲幅也超33%。

而廣發(fā)、華寶、天弘等投資海外的油氣QDII基金漲幅在30%以上；國泰、鵬華等的鋼鐵主題類基金漲幅超過20%。

同期，不少明星基金經(jīng)理的產(chǎn)品也創(chuàng)出了新高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，20億元規(guī)模以上、2021年前成立的主動權益基金中（包括普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金、平衡混合型基金），有36只（A/C類分開計算）在6月16日的基金復權凈值較2月10日高。

其中，林英睿管理的廣發(fā)價值領先A收益達21.99%，丘棟榮的中庚小盤價值收益18.69%，陸彬的匯豐晉信動態(tài)策略(540003)A收益10.27%。

還有一批頂流明星基金經(jīng)理取得了不錯的收益，如去年包攬基金收益前四的冠軍基金經(jīng)理趙詣，其管理的農(nóng)銀匯理新能源產(chǎn)業(yè)收益5.19%；以新能源投資著名的馮明遠管理的信達澳銀新能源產(chǎn)業(yè)收益5.09%;以低估值價值投資聞名的曹名長的中歐價值發(fā)現(xiàn)A收益3.79%。

值得注意的是，新一輪的反彈行情中，出現(xiàn)了風格轉(zhuǎn)換，順周期、新能源、科技等主題崛起，同期這一類主題基金也跑贏勝出。

比如，春節(jié)以來收益最高的主動管理基金——林英睿管理的廣發(fā)價值領先A——收益達21.99%，該基金十大重倉股中，有多只煤炭股和資源股，如中煤能源、兗州煤業(yè)股份、中煤能源、神火股份、西部礦業(yè)等。

而趙詣、馮明遠則是以新能源和汽車產(chǎn)業(yè)鏈投資為主。

與此同時，從2月春節(jié)以來，也還有不少基金跌幅較大，如投資海外互聯(lián)網(wǎng)中概股的QDII基金有多只跌超25%。

同時大批明星基金經(jīng)理春節(jié)以來的跌幅仍然很大。比如，2月18日至6月16日，劉彥春管理的景順長城集英成長兩年跌幅達23.18%，張坤管理的易方達中小盤(110011)跌幅17.86%。

事實上，張坤、劉彥春這兩位“千億頂流”明星基金經(jīng)理都在重倉白酒股，且倉位一直很重。

對此，前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，“這段時間基金的凈值出現(xiàn)了分化，一些明星基金的凈值出現(xiàn)下跌，也有一批創(chuàng)新高，主要是和持倉的結構和倉位有關。”

事實上，信達證券也認為，A股市場中風格輪動對產(chǎn)品收益的影響遠大于長期選股的收益。根據(jù)信達證券的研究，最近一周（6月7日-11日），權益基金繼續(xù)加倉TMT、減倉消費。

楊德龍認為，投資人應選擇長期業(yè)績穩(wěn)定、優(yōu)秀的基金，不要過度追求短期業(yè)績。

“現(xiàn)階段建議投資者可以逢低布局這些優(yōu)質(zhì)基金，預計市場今年年底之前還有一波不錯的上漲機會。”楊德龍表示。