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隨著維穩(wěn)時(shí)間窗口期越來越窄，以及抱團(tuán)股交易性價(jià)比不足的矛盾重新成約束，當(dāng)前已處于維穩(wěn)行情的圓弧頂頂部區(qū)域，策略上考慮邊打邊撤，乘著反彈適當(dāng)調(diào)整組合結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)方面，絕對(duì)收益繼續(xù)重視經(jīng)濟(jì)溫和回落+PPI高位筑頂階段，盈利能力能逆勢(shì)擴(kuò)張的行業(yè)，如新能源車板塊與高端白酒/醫(yī)藥板塊等。相對(duì)收益角度，受益名義GDP與企業(yè)盈利韌性強(qiáng)的銀行板塊也可考慮。

展望本周，宏觀方面，海外5月美國通脹如期沖高，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)淡化通脹數(shù)據(jù)，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向就業(yè)。美元流動(dòng)性極度寬裕，短期將延續(xù)，直至FED做出Taper指引。國內(nèi)5月出口和PPI均表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)，社融存量增速下行速率最快階段基本已經(jīng)過去，后續(xù)關(guān)注結(jié)構(gòu)性緊信用帶來的結(jié)構(gòu)性出清壓力，這將成為一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

產(chǎn)業(yè)方面，上游漲價(jià)壓力在逐步向下游傳導(dǎo)，關(guān)注未來下游價(jià)格變化。新能源車、電池產(chǎn)業(yè)鏈景氣高漲，中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)呼吁抵制硅料硅片漲價(jià)，產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀。本周高頻景氣方面，周期類價(jià)格反彈后回調(diào)；消費(fèi)類分化明顯，糧價(jià)農(nóng)化工繼續(xù)上攻；科技類漲勢(shì)趨緩且分化。光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游漲價(jià)趨緩，下游價(jià)格下行，新能源電池整體偏強(qiáng)。

資產(chǎn)方面，海外市場(chǎng)對(duì)通脹反映鈍化，美債利率跌破1.5%，美元流動(dòng)性處于實(shí)質(zhì)性寬松格局，流動(dòng)性寬松下全球長久期資產(chǎn)占有的格局不變。A股權(quán)重股繼續(xù)高位震蕩，成長和周期風(fēng)格占優(yōu)。

具體來看，A股方面，隨著維穩(wěn)時(shí)間窗口期已越來越窄，以及抱團(tuán)股交易性價(jià)比不足的矛盾重新成約束，當(dāng)前已處于維穩(wěn)行情的圓弧頂頂部區(qū)域，策略上考慮邊打邊撤，乘著反彈適當(dāng)調(diào)整組合結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)方面，絕對(duì)收益繼續(xù)重視經(jīng)濟(jì)溫和回落+PPI高位筑頂階段，盈利能力能逆勢(shì)擴(kuò)張的行業(yè)，如新能源車板塊與高端白酒/醫(yī)藥板塊等。相對(duì)收益角度，受益名義GDP與企業(yè)盈利韌性強(qiáng)的銀行板塊也可考慮。

港股方面，前期估值大幅回調(diào)疊加內(nèi)地恒生科技指數(shù)ETF發(fā)行助力流動(dòng)性改善，逐步布局港股新經(jīng)濟(jì)板塊(科技、醫(yī)藥)以及更易傳導(dǎo)漲價(jià)壓力的必選消費(fèi)，防范個(gè)別互聯(lián)網(wǎng)龍頭反壟斷風(fēng)險(xiǎn)的下半場(chǎng)。

債券方面，轉(zhuǎn)債繼續(xù)抓住權(quán)益市場(chǎng)結(jié)構(gòu)活躍機(jī)會(huì)，關(guān)注新能源中上游、汽車、大眾消費(fèi)和化工龍頭等，逐步開始兌現(xiàn)漲幅較大個(gè)券收益；利率債中期維度性價(jià)比逐漸壓縮，短期趨于震蕩小幅上行，等待利率走高后的配置機(jī)會(huì)；信用方面，城投、地產(chǎn)都面臨結(jié)構(gòu)性壓力，仍以防風(fēng)險(xiǎn)為主。

原油方面，OPEC+逐步增產(chǎn)與可能的伊朗制裁解除將進(jìn)一步擴(kuò)大原油供給，全球復(fù)蘇下原油需求持續(xù)旺盛，預(yù)計(jì)油價(jià)仍將維持高位震蕩。

黃金方面，美國通脹上行疊加就業(yè)加速修復(fù)帶來市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)QE Taper的討論升溫，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最早在Q3對(duì)QE做出明確指引，在此之前美債利率仍將盤整，預(yù)計(jì)金價(jià)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。