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醫(yī)美板塊迎來了“黑色6月”！今年上半年，醫(yī)美是資本市場最關(guān)注的板塊之一，然而隨著近期朗姿股份、昊海生科、華熙生物、金發(fā)拉比、奧園美谷、哈三聯(lián)等一批醫(yī)美概念股集中發(fā)布公司重要股東的減持公告，讓普通投資者有點蒙。

同花順醫(yī)美概念指數(shù)在6月1日創(chuàng)出歷史新高1743.53點后，已經(jīng)連續(xù)七個交易日下跌，指數(shù)跌幅超過10%，6月10日才迎來本月首次0.17%漲幅。巨豐投資首席投資顧問張翠霞對《證券日報》記者說：“醫(yī)美概念股上漲過快，上市公司自身估值已經(jīng)普遍較高，龍頭公司股東減持便成為板塊調(diào)整的導(dǎo)火索。”

業(yè)績增速撐不起高估值？

東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，檢索“醫(yī)美”標(biāo)題，去年有66份機(jī)構(gòu)研報，而今年機(jī)構(gòu)研報數(shù)量已經(jīng)超過180份，與機(jī)構(gòu)關(guān)注熱度飆升對應(yīng)的，是醫(yī)美概念股今年以來數(shù)倍的漲幅。

中國整形美容協(xié)會醫(yī)美機(jī)構(gòu)分會副會長田亞華在接受《證券日報》記者采訪時表示，從去年下半年開始，資本領(lǐng)域?qū)︶t(yī)美投資持續(xù)火熱，除了中國醫(yī)美市場環(huán)境的改善外，還有其它醫(yī)療產(chǎn)業(yè)步入低谷期。

浙商證券研報指出，2012年起微信朋友圈、美顏相機(jī)、各類社交app陸續(xù)上線，先后帶來面膜、彩妝、醫(yī)美行業(yè)增速創(chuàng)新高，移動互聯(lián)網(wǎng)時代顏值需求不斷被強化升級。2020年我國醫(yī)美行業(yè)規(guī)模達(dá)到1795億元，2014年-2020年復(fù)合增速24%，預(yù)計2030年我國醫(yī)美行業(yè)規(guī)模有望破萬億元。

田亞華說：“在整個醫(yī)療行業(yè)中，像醫(yī)美這樣高速發(fā)展的細(xì)分行業(yè)很少，除部分創(chuàng)新藥公司獲得政策扶持增速較為突出，大多數(shù)醫(yī)藥和醫(yī)療器械公司都受集采等政策影響，行業(yè)存在較大不確定性。因此，醫(yī)美公司才會獲得資本的追捧。”

但這種高漲的投資情緒，田亞華認(rèn)為已經(jīng)有過熱跡象。因為醫(yī)美產(chǎn)業(yè)上游原材料和醫(yī)療器械領(lǐng)域有較高技術(shù)壁壘，甚至被國外公司壟斷，中國本土公司可以享受行業(yè)成長紅利但天花板較為明顯。行業(yè)中游的醫(yī)美機(jī)構(gòu)和下游的醫(yī)美渠道端，并未像眼科、牙科等形成規(guī)模復(fù)制效應(yīng)，相關(guān)公司的業(yè)績增速已經(jīng)無法撐起高估值泡沫。

此外政策端近期也對醫(yī)美產(chǎn)業(yè)收緊。6月9日中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范醫(yī)療美容相關(guān)金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的倡議》，便瞄準(zhǔn)近年來屢禁不止的醫(yī)美貸款亂象，從金融機(jī)構(gòu)的約束角度出發(fā)，詳細(xì)規(guī)定了金融機(jī)構(gòu)在為醫(yī)美機(jī)構(gòu)提供相關(guān)貸款服務(wù)時的要求。部分地區(qū)也加大醫(yī)美藥品管理，如湖北荊門、孝感近期表示將重點加強可用于醫(yī)療美容藥品零售使用環(huán)節(jié)的監(jiān)督管理，甘肅甘南州市場監(jiān)管局印發(fā)文件，規(guī)范可用于醫(yī)療美容的藥品經(jīng)營使用行為，杜絕違法違規(guī)經(jīng)營使用行為等。

張翠霞表示，醫(yī)美概念股經(jīng)歷近半年的炒作，相關(guān)概念公司PE普遍在100倍以上，尤其是一些上市公司借助資本熱度，通過跨界并購方式進(jìn)入醫(yī)美產(chǎn)業(yè)，成為市場追捧的對象，這加劇了行業(yè)的泡沫化。由于部分醫(yī)美概念公司短期股價上漲過快，加之醫(yī)美并不是其核心資產(chǎn)，當(dāng)政策端和市場端有了風(fēng)吹草動，便容易出現(xiàn)股價的快速回落或者大幅殺跌情況。

深圳中金華創(chuàng)基金董事長龔濤對《證券日報》記者表示，當(dāng)前醫(yī)美概念的投資吸引力是企業(yè)利潤和成長空間，因為醫(yī)美行業(yè)有非常大的利潤空間，而且市場處于起步階段，未來成長性可期。但目前醫(yī)美概念股因為資源稀缺性遭到市場炒作，即便有投資潛力的公司，也需要等待股價回落風(fēng)險降低后再介入。

中長期投資邏輯未變

對于近期醫(yī)美概念公司股東蜂擁發(fā)起的減持行為，張翠霞認(rèn)為，除了偽概念的相關(guān)公司炒作，真正的醫(yī)美概念公司仍然具有投資潛力。因為中國已經(jīng)成為全球第二大醫(yī)美消費市場，醫(yī)美的影響力和形象宣傳逐步擴(kuò)大，使其逐漸成為像男性熱愛游戲活動一樣的普通消費產(chǎn)業(yè)，并從一、二線城市，向三、四線城市延伸觸角，通過技術(shù)迭代加速市場擴(kuò)張，行業(yè)的成長性毋庸置疑。

伊美爾健翔醫(yī)院主診醫(yī)師劉小峰對記者表示，醫(yī)美的盛行和消費額增加，與醫(yī)美技術(shù)的發(fā)展有著直接關(guān)系。傳統(tǒng)的手術(shù)型醫(yī)美逐漸在消失，取而代之的是輕醫(yī)美的盛行，如過去的拉皮手術(shù)需要開刀及較長的術(shù)后愈合時間，現(xiàn)如今只有很少一部分人選擇小切口的拉皮手術(shù)，更多的人選擇熱瑪吉、歐洲之星這種不會造成傷口的美容器械，通過射頻技術(shù)實現(xiàn)皮膚美容的效果。

劉小峰說：“輕醫(yī)美的消費接受度更高，使用效果明顯，且不需要較長的術(shù)后恢復(fù)期，除了的確有醫(yī)美需求的中老年人，更多年輕人也熱衷通過醫(yī)美實現(xiàn)自身形象的改變。注射玻尿酸微整形、通過美容儀器提升面部效果，以及護(hù)膚美白的消費者占絕大多數(shù)，且這些消費者均有重復(fù)消費意愿。”

中商產(chǎn)業(yè)研究報告指出，中國醫(yī)美行業(yè)發(fā)展至今，核心客戶多為80后、90后、00后，具有顯著的年輕化特征，隨著核心消費群體的崛起，國內(nèi)醫(yī)美市場潛在發(fā)展空間仍然較大。2016至2019年間，醫(yī)美行業(yè)注銷企業(yè)數(shù)呈上升趨勢，醫(yī)美行業(yè)逐步走進(jìn)監(jiān)管視線，在打擊違法違規(guī)機(jī)構(gòu)方面起到一定作用，此外資本不斷涌入，醫(yī)美行業(yè)的龍頭效應(yīng)將越發(fā)明顯，從蒙眼狂奔的階段，將逐步走到自然的優(yōu)勝劣汰。

和君咨詢合伙人、連鎖咨詢負(fù)責(zé)人文志宏對《證券日報》記者表示，從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，醫(yī)美機(jī)構(gòu)處在產(chǎn)業(yè)鏈核心位置，耗材產(chǎn)品、推廣渠道都無法脫離醫(yī)美機(jī)構(gòu)獨立存在，潛在商業(yè)價值高。但醫(yī)美機(jī)構(gòu)較為分散，即便是頭部的幾家醫(yī)美連鎖機(jī)構(gòu)也未能形成規(guī)模效應(yīng)，隨著資本的介入和監(jiān)管對黑醫(yī)美加速出清，醫(yī)美機(jī)構(gòu)將獲得較大的市場空間，能進(jìn)一步拓展醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的邊界。

文志宏說：“資本熱衷投資醫(yī)美機(jī)構(gòu)，一方面是因為醫(yī)美機(jī)構(gòu)可以實現(xiàn)規(guī)模復(fù)制，具有極強的盈利能力和行業(yè)影響力；另一方面資本可以通過并購獲得醫(yī)美的牌照和技術(shù)資源，利用自身資本力量和成熟的管理團(tuán)隊，實現(xiàn)并購資產(chǎn)的高速成長。未來規(guī)模化是醫(yī)美機(jī)構(gòu)競爭的關(guān)鍵，也是投資機(jī)構(gòu)并購成效最直觀的數(shù)據(jù)。”