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6月9日，東方航空物流股份有限公司(下稱“東航物流”)在上海交易所主板上市，股票發行數量為1.588億股，發行價為15.77元，開盤價為18.92元，開盤一小時內漲停封板，報于22.71元，漲幅達到44.01%，總市值為360.53億元。

公開數據顯示，上市后大股東東航產投(東航集團全資控股)持有公司40.5%的股權，第二大股東聯想控股持股比例為18.09%，珠海普東物流(普洛斯全資控股)持股比例為9%，天津睿遠為9%，德邦物流為4.5%，綠地投資為4.5%，北京君聯資本為4.41%。在聯想控股及普洛斯、德邦物流等戰略投資方的助力下，東航物流作為“航空混改第一股”登陸資本市場后取得開門紅。

航空物流：從1.0到3.0的進化

東航物流的前身最早可以追溯至1998年組建的中國貨運航空有限公司(下稱“中貨航”)，這是中國民航成立的首家專業貨運航空公司。受益于行業先發優勢，中貨航在前幾年順風順水，充分享受市場紅利。然而，2004年之后，隨著同業競對的加入，市場供需情況發生巨大變化，中貨航開啟了一段“十年九虧”的下行路。

2012年東航集團在中貨航基礎上進行了整合，把旗下其他物流相關資源整合到一起，建立了新的東航物流平臺。此后，雖然在管理層的努力下實現了資產負債率的優化，但相較于民航業務的收益體量，東航物流的規模和發展前景都顯露了疲態。這也促使東航集團下定決心對東航物流做出改變。2016年，國家發改委開始推行國企改革，同年9月，東航物流成為全國首批、民航首家混改試點企業。2017年6月，東航物流引入聯想控股、普洛斯、德邦物流等在內的非國有資本進行增資擴股，并實施了員工持股。自此，東航物流完成股權多元化改革。

混改之后的東航物流，在隨后幾年內發展迅速。如今，作為國內航空貨運龍頭企業，東航物流已經積累了一定的行業優勢。當前，東航物流業務分為航空速運、地面綜合服務和綜合物流解決方案三大板塊，涵蓋航空速運、貨站操作、多式聯運、特種倉儲、跨境電商、供應鏈服務、航空特貨解決方案和產地直達等領域，已具備了較完備的物流行業生態布局。

航空速運是東航物流的基礎業務板塊。資料顯示，截至2020年末，東航物流經營著14個國際城市的全貨機航線，同時擁有東方航空相當規模的全球航線網絡優勢，經營著東航725架飛機至國內外的客機貨運業務。2018-2020年，公司全貨機貨郵運輸量分別達到52.85萬噸、49.28萬噸及46.50萬噸，客機貨運貨郵運輸量分別達到91.55萬噸、97.66萬噸及71.18萬噸。未來，依托于上海的區位優勢和高效的國際航網結構與全面的天網體系，憑借較同行業更高的貨機運營效率，東航物流的航空速運業務還將為東航物流的持續發展創造動力。

地面綜合業務，是東航物流管理團隊在未來重點布局的業務領域。招股說明書顯示，該部分業務已經開始為東航物流貢獻較高的利潤率。在東航物流管理團隊看來，隨著終端消費者對航空速運需求的增加，包括貨站操作、多式聯運等在內的地面綜合服務逐漸成為航空物流業的必要環節，集中式物流倉儲與多式聯運將成為行業未來發展的趨勢。基于這個判斷，東航物流已經在現有的傳統航空貨站之外開始布局物流產業園。據介紹，東航物流的西安物流產業園已經于去年年底開工，預計到明年6月份完工。未來，還將有更多的相關項目上馬。談及該板塊業務的定位，東航物流管理團隊表示，“地面綜合業務將成為未來為公司貢獻利潤的主要來源”。

綜合物流解決方案服務業務，則是被東航物流管理團隊視為藍海市場的業務板塊。東航物流的綜合物流解決方案服務主要包含跨境電商解決方案、同業項目供應鏈、航空特貨解決方案和產地直達解決方案服務。據介紹，東航物流的該板塊業務從2013年開始布局，在近年來始終保持高速的增長，2020年已經貢獻了約50億元的年營業收入，約占到總收入的1/3。作為國內最早一批涉足跨境電商的企業，東航物流幾年前就牽頭成立了上海跨境電商協會，東航物流總經理李九鵬同時也是該協會現任會長。如今在跨境電商業務十萬億規模的龐大市場下，東航物流已經通過建立浦東機場監管庫等布局搶占了先發優勢；而在另一個被東航物流視為藍海市場的產地直達業態領域，東航物流也早在2013年就開始布局，并與佳沃、中糧等企業展開了長期的合作。保持高增速，是東航物流在綜合物流解決方案服務業務上的目標。

在東航物流管理團隊看來，東航物流早期單一的專業貨運航空模式，是物流行業的“1.0形態”，如今隨著物流倉儲和貨站操作等地面綜合服務的發展，物流行業正處在“2.0”形態。在展望未來的發展趨勢時，東航物流認為，“未來所有物流公司都要成為綜合物流解決方案提供商”，建立在以通過航空運輸業務和貨運站、物流產業園集合的地面綜合業務基礎上，通過與同業機構拓展更多的合作模式，運用更先進的技術手段，為跨境電商、產地直達等業態提供綜合物流解決方案，將構成未來物流行業的“3.0形態”。而東航物流建立在管理團隊戰略前瞻基礎上的布局，有底氣在未來的行業競爭中占據領先。

協同成長的“好姻緣”

2016年，東航集團就為東航物流確立了“三步走”的混改進程，第一步股權轉讓，東航物流實現從上市公司的剝離；第二步增資擴股，成功引入聯想控股、珠海普東物流、德邦股份、綠地金控、北京君聯五家非國有資本并同步實施核心員工持股，混改全面落地，引入了產業鏈價值鏈的協同力量和升級要素，放大了國有資本帶動力和影響力；第三步改制上市，東航物流于2018年12月完成股份制改革,2019年6月，正式向證監會提交上市申請，2021年3月11日通過證監會發審會審核，5月6日獲得證監會核準首次公開發行股票的批復，混改“三步走”圓滿完成。

站在第三方立場上看東航物流與其他幾位股東的牽手，更像是一場情投意合的“聯姻”。對于國企而言，改革永遠不是一件容易的事情，引入什么樣的股東方進來，需要綜合審慎的思考。東航物流在選擇投資方的過程中，將彼此的協同成長與優勢互補作為重要考量。正如東航物流管理層表態的那樣，引入戰略投資方，就像“兩個人談戀愛一樣，互相都要有看中的點”。現在看來，聯想控股等投資方與東航物流，確實是彼此合適的“對象”。

在東航物流管理層看來，聯想控股在國企改革方面的獨到優勢，構成了雙方合作的底層基礎。聯想控股對于國企混改并不陌生，一方面源于聯想自身的股份制改革經驗，另一方面，聯想在投資領域也不乏中聯重科、陜鼓動力等成功樣板。而站在投資方的立場上來看，東航物流對于聯想控股而言，同樣也是一個優質的合作伙伴。聯想控股董事長寧旻談及參與東航物流混改的初衷時表示，聯想控股本身就是一個標準的混改企業，從84年開始至今逐步實施了股份制的改革，聯想自身具有豐富的混改經驗，并兼具很多對其他國有企業投資混改的經驗，這既是經驗也是聯想的優勢；東航物流大股東東航集團混改的決心非常堅決，給東航物流提供一個非常寬松的環境，去推動東航物流做了一系列的改革；同時，東航物流擁有一個非常優秀的高管團隊，物流行業也孕育著很大的市場機會。基于這些原因，聯想控股選擇參與了東航物流混改項目的投資。

戰略投資的理想狀態，是在投資方對被投企業充分賦能的基礎上，雙方達成資源共享與協同互補。自混改開始，在戰投方的幫助下，東航物流完成了自上至下的管理改革與理念調整，在薪酬績效、管理層激勵、人力資源優化等方面成功實現了機制體制轉變。而聯想控股等投資方也在投資、業務開展、供應鏈金融等多方面為東航物流提供全方位的賦能與協同，促成彼此多領域業務的協同合作。如今站在上市的節點上回看，這樣的牽手確是一場“好姻緣”。

“物流行業作為生產性服務業當中一個大的方向，是我們長期看好的行業。”聯想控股董事長寧旻表示，“疫情帶來的全球供應鏈趨勢的變化，以及國內新消費的驅動，都將為物流企業帶來了新的發展機遇和空間，在國際國內雙循環的大格局下，物流行業一定會發揮出更大的優勢。同時，我們也堅信東航物流在東航集團的支持與企業領導團隊的帶領下，會把握機遇，取得更好的成績”。

根據招股說明書，東航物流預計2021年上半年的營收在87.4至106.8億元之間，同比增長17%至43%，歸屬于母公司的凈利潤預計在14.2至17.4億元之間，同比增長11%至36%。不難預見，上市首日收獲漲停的東航物流，將走上更快速的發展通道。