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中國網財經6月3日訊(記者葉淺 林朋)5月10日，華創陽安公告了關于非公開發行股票申請文件反饋意見的回復，對證監會提出的利益輸送、信用減值等問題進行了解釋。

華創陽安近期資本動作顯示，公司在股票回購的同時進行非公開增發，通過員工持股計劃不斷提升團隊持股比例，且團隊薪酬明顯高于可比上市券商，不免讓人對其回復函中非利益輸送的解釋產生懷疑，而股權并購、股票質押業務頻頻“踩雷”帶來的信用減值損失上升，更讓人對公司的業務風險擔憂。

大額回購增加團隊持股比例 疑為利益輸送

華創證券2016年通過寶碩股份資產重組上市，2018年更名為華創陽安。2020年，華創陽安實現營業收入31.35億元，其中華創證券收入32.22億元，華創陽安主業已經完全以全資子公司華創證券業務為主。

華創陽安股權結構顯示，公司目前無控股投東和實際控制人，自2018年以來，公司累計回購股份已占總股本的10%，并以回購股份實施了兩期員工持股計劃，其中員工持股計劃占總股本的的5.66%。截至發稿，回購專戶中尚存股票占總股本的4.34%，而根據華創陽安在回復證監會內容中的描述，回購股份將繼續推進后續員工持股計劃。

表一：華創陽安單獨或合計持股3%以上前5名股東情況

數據來源：華創陽安非公開發行股票申請文件反饋意見回復

顯然，華創陽安頻繁的回購動作也引起了監管層的注意。在反饋意見中，證監會對華創陽安大金額回購股份是否侵害上市公司股東利益理性提出了質疑。

華創陽安在回復上述問題時表示，不存在以遠超凈利潤水平進行股份回購情形。但中國網財經記者查詢相關公告發現，上述回購自2018年開始，華創陽安2018-2019年歸母凈利潤合計為10.67億元，其實際回購成本最高規模5.15億元已經占到了公司歸母凈利潤的48.26%。

而最讓人疑惑的，是華創陽安在回購的同時進行非公開增發。3月8日華創陽安非公開增發預案顯示擬募集不超過80億元，全部用于向華創證券增資，補充運營資金。公司一邊大額回購股份實施員工持股計劃，一邊增發融資，究竟是想增強資本實力還是利益輸送？以至于監管層也對本次融資的必要性、規模合理性提出了質疑。

某非銀分析師向中國網財經記者表示：“回購股票用于員工激勵在資本市場比較常見，證券公司業務體量與凈資本規模相關，頻繁大金額回購股票用于員工激勵會消耗資本金，而一邊回購一邊增發，就有點看不懂了。”

行業對比ROE偏低 團隊薪酬最高

華創陽安在回復內容中表示，自2018年實施回購股份以來，公司實現收入和歸母凈利潤年均增長分別為32.83%和72.84%，高于行業增長水平，所以有利于公司長遠發展。那么究竟華創陽安的業績發展質量如何呢？

中國網財經記者選取了凈資本規模與華創陽安相當的上市券商進行比較。2020年年報對比顯示，在凈資本規模相近公司中，華創陽安的ROE處于較低水平，但高管薪酬與人均薪酬卻明顯高于同行，華創陽安的盈利質量與薪酬水平對比反差較大，團隊利益或高于公司長遠發展。

表二：上市券商ROE、薪酬水平對比

數據來源：iFinD，中國網財經整理

而除去上述較低的ROE水平之外，華創陽安業務增長背后的風險也日漸顯現。

并購、股票質押業務“踩雷” 信用減值損失大幅上升

2020年6月4日，華創陽安披露了關于華創證券終止收購太平洋證券股份的公告。2020年年報內容顯示，截至2021年4月30日，交易對手方北京嘉裕應返還華創證券本金及利息共計16.25億元，通過相關訴訟，華創證券已質押或凍結了北京嘉裕持有太平洋證券全部股份共計7.44億股。證監會對于是否存在較大回款風險、相關減值計提的充分謹慎性提出了質疑。

根據華創陽安回復，太平洋證券2021年4月30日收盤價3.71元/股測算，上述股權價值27.60億元，華創證券本息履保比例為170%，預期未來款項收回風險可控，不存在需計提壞賬準備的情形。

截至6月2日，太平洋證券的收盤價為3.53元，較4月30日已經下降4.85%，其2.5倍的PB值已經位列當日A股上市券商第九名，潛在下行風險加大，而華創陽安完全未計提壞帳準備顯然較為激進。

同時，華創陽安財報顯示，近幾年買入反售金融資產持續下降，相應的信用減值損失大幅上升，截至2020年底，買入返售金融資產由2018年的88.35億下降至43.44億，而減值準備累計已達5.41億元。

表三：華創陽安買入反售金融資產情況

數據來源：華創陽安財報

在買入返售金融資產中，對于履約保障比例小于等于100%的股票質押式回購業務,劃分為“第三階段”，而華創陽安第三階段股票質押業務項目的賬面余額為7.3億元，累計計提減值準備已經達5.3億元，計提比例高達72.96%。

其中，在三階段項目中不乏市場中“爆雷”知名公司，而華創陽安頻頻“踩雷”，難免讓人對其業務風控能力擔憂，顯然，在業務增長的同時伴隨著風險的顯著上升。

表四：華創陽安股票質押業務第三階段項目情況

數據來源：華創陽安非公開發行股票申請文件反饋意見回復

就上述利益輸送、業務風險相關問題，中國網財經記者致函采訪公司，公司僅表示相關的解釋在反饋內容中有描述。中國網財經將持續關注相關問題。