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6月2日，華泰證券在成都召開2021年度中期投資峰會，并通過機構(gòu)客戶服務(wù)平臺“行知”APP全程直播。

投資峰會為期一周，主題為“蓉城論道——行業(yè)與投資的壓力和變局”。國家信息中心首席經(jīng)濟師、研究員祝寶良，著名軍事專家尹卓，藍海智能創(chuàng)始人、董事長、CEO李力游等出席并就投資者關(guān)注的熱點領(lǐng)域發(fā)表主題演講。

投資峰會設(shè)有數(shù)十個行業(yè)分論壇，將就全球通脹與利率“弱平衡”下的中國宏觀、錯位復(fù)蘇下的投資建議、下半年A股和港股展望、科技行業(yè)未來十年投資機會等話題展開討論。400余家上市公司、1000多位頂尖機構(gòu)投資者參加會議。

華泰證券研究所聯(lián)席負責(zé)人張光耀在致辭中表示，券商研究業(yè)務(wù)正發(fā)生著積極的變化，應(yīng)該與機構(gòu)銷售、投行、資管和財富管理實現(xiàn)高度緊密的結(jié)合，投研能力成為券商的核心能力之一。研究所應(yīng)當(dāng)強化產(chǎn)業(yè)和深度研究，全面服務(wù)于一二級市場的投資者；做深行業(yè)和產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的研究，加強對各種業(yè)務(wù)機會的判斷，為公司和客戶創(chuàng)造價值。

易峘：預(yù)計2021年實際GDP同比增長9.2%

華泰證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家易峘預(yù)計，中國2021年實際GDP同比增長為9.2%，而2022年實際GDP增長仍將保持在6%以上。今年3季度環(huán)比總需求增長可能與2季度大體持平，4季度減速，在2022年1季度開始企穩(wěn)回升。需求板塊看，今年4季度開始，外需對經(jīng)濟增長的提振效應(yīng)可能邊際減弱，而內(nèi)需相關(guān)政策(尤其財政政策)的被動調(diào)整，有助于內(nèi)需增長自今年底至2022年初企穩(wěn)回升。

通脹總體可控——上游及外需拉動通脹有一定“粘性”，但向下游傳導(dǎo)有限。預(yù)計PPI通脹壓力今年仍然高企，全年平均在6.2%。豬肉價格通縮可能將2021年CPI壓低至1.4%，但2022年回升至2.3%。

政策方面，“財政引領(lǐng)貨幣”是基調(diào)。預(yù)計宏觀調(diào)控政策，尤其是財政政策，同比收緊幅度最大的階段可能正在過去，今年4季度或?qū)⒈粍臃潘伞３醪筋A(yù)計社會融資與M2(廣義貨幣)同比增速于今年9-10月見底且央行不會加息。

預(yù)計中期人民幣真實匯率升值，2021年底兌美元匯率為6.28，2022年底進一步降至6.08，同時美元不具備趨勢性走強的基礎(chǔ)。目前長期國債利率上行與下行空間均較為有限。

總體而言，中國增長回升和政策退出周期均領(lǐng)先全球，退出相關(guān)的不確定性小，通脹更可控，人民幣資產(chǎn)具有相對吸引力。同時，宏觀政策操作更有空間、有靈活性，總需求增長路徑更為平穩(wěn)，中國在此階段堅持長期結(jié)構(gòu)性改革也將更有底氣。

張繼強：債市大概率難以擺脫震蕩市

華泰證券研究所副所長、總量研究負責(zé)人、固收首席張繼強認為，疫情和疫苗仍是理解下半年經(jīng)濟走勢的關(guān)鍵，從比拼疫情防控到比拼率先打開國門，復(fù)蘇或沿著“中國-美國-歐洲-南美印度”順序展開。美國在7-8月份可能初步實現(xiàn)全民免疫，商品消費將讓位于服務(wù)消費，就業(yè)有望逐步好轉(zhuǎn)。

美國全民免疫疊加“拜登經(jīng)濟學(xué)”刺激，下半年或走向過熱，通脹壓力較大，預(yù)計傳達退出 QE 信號并在明年初正式啟動。同時，后疫情時代的中美關(guān)系更加變數(shù)重重。

中國經(jīng)濟增長動能逐步放緩，但卻更平衡，順周期的消費等改善，下半年基建需要有所作為。與此同時，大宗商品供給落后于需求，疊加基數(shù)效應(yīng)，通脹問題仍將縈繞市場，但貨幣政策對供給引發(fā)的通脹不會有太激烈反映。

下半年，市場對宏觀動能逐步弱化的預(yù)期較為一致，但經(jīng)濟結(jié)構(gòu)更平衡，且有財政適度發(fā)力、信貸條件放松對沖，債市大概率難以擺脫震蕩市。地方債發(fā)行節(jié)奏是重要變量，同業(yè)存單利率大概率繼續(xù)圍繞著MLF波動，理財整改和債務(wù)風(fēng)險仍需要提防。

張繼強團隊判斷十年期國債的主要運行區(qū)間在3.0-3.35%之間，由于地方債供給明顯慢于預(yù)期、市場難以接受弱資質(zhì)主體等原因，資產(chǎn)稀缺和短期欠配仍是最大支撐因素，三季度大概率是全年供給高點，曲線逐步平坦。債券投資者將與市場做朋友，與空間做對手方，不踩雷就是勝負手。

“欠配”壓力下市場洼地將逐步被填平，后續(xù)關(guān)注中上游、短久期產(chǎn)業(yè)債，中部區(qū)域主流城投，ABS等結(jié)構(gòu)性機會，繼續(xù)沿著性價比較高、行業(yè)符合審美觀、可操作性強等角度挖掘轉(zhuǎn)債品種。此外，公募REITs或成為新一輪投資看點。

  張馨元：當(dāng)前至三季度末是投資A股的關(guān)鍵時點

華泰證券研究所策略首席張馨元表示，今年以來，全球大類資產(chǎn)沿著交易再通脹-交易通脹-交易類滯脹快速輪動，美林時鐘轉(zhuǎn)成了“美林電風(fēng)扇”。我們認為四季度之前無需擔(dān)心中國進入類滯脹階段、無需擔(dān)心全球宏觀流動性拐點。當(dāng)前至三季度末有望為投資A股關(guān)鍵節(jié)點，10月之后全球股市盈利和估值兩端或壓力漸增。

今年以來A股經(jīng)歷了三維度的風(fēng)格切換，即二線資產(chǎn)＞核心資產(chǎn)、中小市值＞大市值、順周期＞弱周期，市場分歧在于風(fēng)格切換的持續(xù)性。張馨元團隊認為當(dāng)前至三季度末，核心資產(chǎn)、大市值、成長股的收益有望改善，風(fēng)格切換是中長期趨勢而非短期再平衡。

從擇時角度看，經(jīng)濟短周期拐點或不早于三季度；非金融企業(yè)盈利能力拐點或不早于三季度；全球宏觀流動性拐點或不早于四季度。

行業(yè)比較方面，沿時間、彈性、盈利能力三維度篩選，其中時間維度中“后周期”屬性更關(guān)鍵。建議關(guān)注：通用機械、自動化、啤酒、公路、零售、銅鋁、玻纖、稀土、裝飾材料、醫(yī)療器械、半導(dǎo)體、國有行。

主題投資方面，關(guān)注制造的“低碳化”改造和“智能化”升級、消費的“多極化”崛起和“第二次”下沉。

黃樂平：看好半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化等投資機會

華泰證券TMT研究組負責(zé)人、科技與電子首席黃樂平認為，2021年是“十四五”規(guī)劃開局之年，硬科技投資、前沿科技及數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為推動科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展重要動力。

展望下一個十年，黃樂平團隊認為科技行業(yè)投資的四大主線為：

汽車智能化：汽車電動化與智能化趨勢帶來的新需求，將是電子元器件廠商未來的最大增量，看好智能汽車與消費電子產(chǎn)業(yè)鏈融合下催生的多元投資機會。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型：看好一批利用人工智能、云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，助力傳統(tǒng)企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的軟硬件結(jié)合企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)快速發(fā)展。

元宇宙：虛實結(jié)合的數(shù)字化生活(即元宇宙)是未來人類生活的趨勢。遠程辦公、遠程醫(yī)療就是元宇宙最初級的場景。長期來看，元宇宙會出現(xiàn)AR、VR、5G等各項技術(shù)的殺手級應(yīng)用。

半導(dǎo)體國產(chǎn)化：國產(chǎn)化需求將是推動中國半導(dǎo)體行業(yè)增長的一個結(jié)構(gòu)性機遇，國內(nèi)龐大的需求市場及科創(chuàng)板的估值紅利有望推動國產(chǎn)半導(dǎo)體公司加速發(fā)展，看好中國成熟工藝及半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化等細分賽道的投資機會。