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來(lái)源：時(shí)代周報(bào)

“幼教第一股”紅黃藍(lán)(RYB.NYSE)五年來(lái)首次錄得營(yíng)業(yè)收入負(fù)增長(zhǎng)。

2020年，紅黃藍(lán)營(yíng)收同比下滑39.81%至1.10億美元，凈利潤(rùn)虧損額大幅增長(zhǎng)，由上年同期的虧損219萬(wàn)美元擴(kuò)至4118.3萬(wàn)美元。5月15日，紅黃藍(lán)發(fā)布的20-F文件披露上述信息。這也是紅黃藍(lán)連續(xù)第三年錄得凈利潤(rùn)虧損。

近年，紅黃藍(lán)遭遇“多事之秋”。今年2月，紅黃藍(lán)“躺槍”德勤員工舉報(bào)審計(jì)不合規(guī)事件；4月，又被曝出教師存在不當(dāng)行為。更為嚴(yán)重的是，在政策監(jiān)管收緊的背景下，主要從事學(xué)前教育的紅黃藍(lán)，未來(lái)外延擴(kuò)張受到嚴(yán)重制約。

時(shí)代周報(bào)記者多次以郵件方式聯(lián)系紅黃藍(lán)，截至發(fā)稿，仍未收到回復(fù)。

自2017年上市以來(lái)，紅黃藍(lán)的股價(jià)跌幅已經(jīng)超過(guò)70%。在業(yè)績(jī)承壓、政策趨緊的大背景下，負(fù)面纏身的紅黃藍(lán)在資本市場(chǎng)還有故事可講嗎？

Q4凈利增長(zhǎng)靠所得稅收益

報(bào)告期內(nèi)，紅黃藍(lán)的營(yíng)業(yè)收入降幅為39.81%，而營(yíng)業(yè)成本降幅為24.84%，相對(duì)剛性。毛利率由上年同期的14.67%轉(zhuǎn)為-6.55%；凈利率由上年同期的-1.20%變?yōu)?37.54%；凈資產(chǎn)收益率由-2.35%變?yōu)?46.41%，盈利能力下滑。

分季度來(lái)看，2020財(cái)年第一季度到第四季度營(yíng)收均為負(fù)增長(zhǎng)，紅黃藍(lán)尚未恢復(fù)至疫情前的業(yè)績(jī)水平。

財(cái)報(bào)披露，紅黃藍(lán)在2020年1月下旬至5月下旬暫時(shí)關(guān)閉了國(guó)內(nèi)設(shè)施，自5月下旬才開(kāi)始分階段重新開(kāi)放。截至第四季度末，公司在中國(guó)和新加坡的所有直營(yíng)式幼兒園和玩學(xué)中心全部重新開(kāi)業(yè)，超過(guò)80%的特許經(jīng)營(yíng)游戲和學(xué)習(xí)中心也恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年第四季度，紅黃藍(lán)的營(yíng)收降幅為7.22%，下降幅度進(jìn)一步收窄，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1551.22%，達(dá)1086.50萬(wàn)美元。不過(guò)，公司第四季度的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要?dú)w功于所得稅收益貢獻(xiàn)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司第四季度的所得稅收益金額為829.8萬(wàn)美元，占凈利潤(rùn)的比重為76%。

現(xiàn)金流方面，紅黃藍(lán)全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由正轉(zhuǎn)負(fù)，為-652.60萬(wàn)美元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈流出1485.70萬(wàn)美元。歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，這已經(jīng)是紅黃藍(lán)連續(xù)三年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈減少，造血能力堪憂(yōu)。

紅黃藍(lán)的收入來(lái)源主要是學(xué)費(fèi)收入、加盟費(fèi)收入、銷(xiāo)售教育商品收入。從比重來(lái)看，學(xué)費(fèi)收入是公司第一大收入，報(bào)告期內(nèi)占比為83.9%，加盟費(fèi)收入和銷(xiāo)售教育商品收入分別占比8.3%和6.1%。

其中，學(xué)費(fèi)收入只記錄直營(yíng)園部分，加盟費(fèi)和銷(xiāo)售教育商品收入則主要來(lái)自于加盟園。

2020年，紅黃藍(lán)直營(yíng)幼兒園(kindergartens and student care centers)凈增加6家至150家，增速較上年放緩。上年同期，紅黃藍(lán)直營(yíng)幼兒園凈增加數(shù)量為43家。本期加盟幼兒園出現(xiàn)減少，凈減少3家至255家。總體而言，加盟園數(shù)量仍占大頭。另外，紅黃藍(lán)還擁有5家直營(yíng)、1158家加盟游戲和學(xué)習(xí)中心(Play-and-learn centers)。

學(xué)生人數(shù)方面，國(guó)內(nèi)直營(yíng)幼兒園的在園人數(shù)由2019年25808人增長(zhǎng)至2020年的28648人，同比增長(zhǎng)約11%。

值得注意的是，雖然直營(yíng)幼兒園的在園人數(shù)增加，但年度遞延收入金額(預(yù)收款)卻同比下降4個(gè)百分點(diǎn)。

政策擠壓，擴(kuò)張受阻

2018年11月15日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見(jiàn)》(下稱(chēng)《意見(jiàn)》)。當(dāng)日，紅黃藍(lán)股價(jià)暴跌52.97%，創(chuàng)單日歷史最大跌幅。