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編者按：

2021年，泰康喜迎25周年華誕，泰康資產也迎來15周歲生日。秉承著初心不改、創(chuàng)新永續(xù)、商業(yè)向善的精神，泰康資產堅持長期投資、價值投資，為客戶資產的穩(wěn)健增值保駕護航，贏得了良好的口碑，確立了資產管理業(yè)的領軍者地位。

九層之臺，起于壘土。泰康資產從幾十億元規(guī)模啟航，到今天超過2.2萬億的資產管理規(guī)模，公司完善的治理機構、健全的投資決策程序、以及科學的決策機制功不可沒。在泰康資產，公司治理不流于形式，更不是口號，而是貫穿于公司前中后臺決策的全過程中。

銀保監(jiān)會指出，良好的公司治理是金融機構長期穩(wěn)健運行的前提和基礎，健全有效的公司治理結構是防范化解金融風險的必要前提。泰康資產一向嚴格執(zhí)行監(jiān)管的要求，不斷提升公司治理的實踐水平，提高決策的科學性和有效性。

15年來，泰康資產委員會體系一直在變革，不斷適應著監(jiān)管、市場以及業(yè)務的新要求。目前，公司決策委員會體系日趨成熟，在董事會領導下開展工作：董事會下設經營管理委員會，再下設五個一級業(yè)務委員會，負責決策公司投資管理、風險控制、產品管理、信息科技、知識產權等方面。專業(yè)委員會從主席到委員，都遴選各項業(yè)務最專業(yè)的人士，群策群力，盡可能實現決策科學有效，推進公司業(yè)務發(fā)展。

今年，泰康資產特別推出“專業(yè)委員會代表訪談”系列，通過委員們暢談一線的決策故事，管中窺豹，了解泰康資產專業(yè)委員會的決策方式和機制，探尋公司穩(wěn)健、優(yōu)秀業(yè)績背后的機制性支撐。

本期，我們邀請了泰康資產李振蓬，談一談她在日常投資管理中的決策方式和心得體會。李振蓬，東北財經大學投資經濟學碩士，1990年至1997年在東北財經大學攻讀學位，1998年獲注冊會計師資格?，F任泰康資產管理有限責任公司副總經理，基礎設施及不動產投資中心負責人；泰康資產債權投資計劃產品發(fā)行管理委員會主席、公司投資管理委員會委員、公司股權投資管理委員會和金融產品投資管理委員會委員。中國保險資產管理業(yè)協(xié)會第一屆不動產投資專業(yè)委員會副主任委員,第一屆資產證券化專業(yè)委員會副主任委員，招商局公路網絡科技控股股份有限公司董事。

編者：您是公司債權投資計劃產品發(fā)行管理委員會主席，并擔任公司投資管理委員會委員、股權投資管理委員會和金融產品投資管理委員會委員，在您看來，泰康資產管理委員會最重要的特質是什么？

李振蓬：我認為是高效、專業(yè)。對比其他公司，泰康資產的決策效率更高，專業(yè)性更強，這是泰康資產公司多年積累的強大投研能力作為支撐的，也是決策機制良好運轉的重要體現。

在泰康資產，我們按業(yè)務性質不同，分別設立不同的決策委員會。股權投資有股權投資委員會，私募信貸的發(fā)行業(yè)務有債權計劃的產品發(fā)行管理委員會等。。公司各個投委會極為注重決策的專業(yè)性和及時性，對業(yè)務質量要求很高，比如強調盡職調查的全面性、完整性和深入程度，重視各中臺部門發(fā)表的專業(yè)意見和各委員在不同領域的決策能力等，力求提高決策過程各階段的決策質量，同時我們建立了委員會決策的回溯機制，這些都是委員會能夠進行準確決策的制度保障。

編者：決策委員會如何保證決策效率高？決策委員會專業(yè)委員都發(fā)揮什么作用？

李振蓬：投資決策委員會作為泰康資產評審項目的決策機構，委員會各成員均以客觀、專業(yè)、公正的立場參與業(yè)務決策，為公司項目提供指導意見，這是投委會決策效率高的重要原因。本人是泰康資產債權投資計劃產品發(fā)行管理委員會主席，公司發(fā)行的每一單私募信貸產品，都要經過立項、盡調、設計方案、談判、上投決會、中臺發(fā)表專業(yè)意見等一系列必要程序，項目評審作為這個工作鏈條中的重要和決定性的一環(huán)，是極具專業(yè)性的，這對委員的專業(yè)度有極高的要求。具體表現為：

1，建立委員會委員的選拔、考核和淘汰機制，通過決策結果的定期復盤考察每一位委員的決策參與度以及決策能力，將真正有決策能力、專業(yè)性強、敬業(yè)度高的委員沉淀在投委會中，發(fā)揮他們的專業(yè)優(yōu)勢。

2，強調委員會的利益一致性，以我所管理的債權投資計劃產品發(fā)行管理委員會為例，公司會給委員們一定的津貼，但委員們相應要承擔決策失誤的責任，比如倒扣機制、延遲支付等。即，委員的利益和委員會的決策質量掛鉤的。

3，鼓勵委員充分討論，交換專業(yè)意見。在泰康資產的投委會上，對于一個項目的決策，往往出現前臺和中臺意見不一致，有時兩個中臺部門信評部和風控部的意見也相左，但大家目標一致，都是為了進行正確的決策。因此充分而專業(yè)的討論，對事不對人是委員會專業(yè)能力能夠發(fā)揮的重要文化因素。

編者：泰康資產在私募信貸領域耕耘多年，目前發(fā)行條線存量已經超過2000億元，累計發(fā)行規(guī)模超3000億的規(guī)模，沒有出現一單違約，您能談一談其中的原因嗎？

李振蓬：風清氣正、誠信合規(guī)、商業(yè)永續(xù),這是泰康保險集團健康發(fā)展的重要基石和保證。陳東升董事長像愛護眼睛一樣愛護泰康的聲譽，管理層和基層員工同樣高度重視。這督促我們一方面要持續(xù)提升投資領域的專業(yè)性；另一方面，加強中臺能力建設，包括風控、信評以及投后等等，也就是說，泰康資產的目標是既要盈利要有增長，又不能出現任何的信用或合規(guī)風險，這是公司機制和文化決定的。具體表現為：

1，管理層和員工持續(xù)用專業(yè)思維來思考問題，提升工作的專業(yè)化水平，形成深入準確的分析判斷，把工作做深入、做細致、做出成色。不論是私募信貸業(yè)務，還是股權投資業(yè)務，我們團隊每個人都有負責研究的課題、每年年底我們會花一兩個月的時間進行第二年業(yè)務策略的研究，平時只要有新制度文件下發(fā)或市場發(fā)生比較大的變化，我們都會進行追蹤和研究。因為有研究、有策略，我們才會在大方向上不犯錯誤。

2，泰康資產配了很大的資源在中臺，將我們專業(yè)化的能力都系統(tǒng)性地沉淀下來?？梢哉f，相較短期利潤，公司更看重的是長期穩(wěn)健發(fā)展。為加強非標投資風險管理，有效防控項目投資風險，公司在信用評估部、風險管理部、合規(guī)法律部均單獨設有非標投資支持小組，配備專職人員負責非標資產投資相關的信用評級、風險管理、合規(guī)法務等具體事務，深度參與非標投資經理的項目評估、盡調、投資決策等各項流程。目前一些公募基金公司購買我們發(fā)行的產品時，基本不再單獨做盡調，他們很認可我們的決策能力和風控能力。

3，領導可以否項目，但是不能要求哪個項目必須做。公司所有項目都是自下到上推進的，層層審核、層層把關，確保了項目質量。形象點說，公司領導“點頭不算、搖頭算”。

編者:在基礎設施及不動產投資業(yè)務方面，泰康資產是如何開展投資計劃，優(yōu)勢有哪些？

李振蓬：2006年泰康資產成立之初就設立了另類投資管理部門——基礎設施投資部，主要負責基礎設施投資計劃、不動產投資計劃、項目資產支持計劃等以基礎設施及不動產項目為基礎資產的相關產品發(fā)行工作。2011年更名為基礎設施及不動產投資中心，強化了專業(yè)平臺職能，提高另類投資效率。具體優(yōu)勢表現為：

1，泰康資產非標項目發(fā)行能力突出。公司在非標產品領域已經建立成熟和完善的項目獲取能力，有專業(yè)的風險識別和管理能力，公司強大的非標發(fā)行能力能夠持續(xù)創(chuàng)設豐富的產品。截至2020年12月31日，公司另類投資發(fā)行累計規(guī)模約3700億元，存量管理規(guī)模2300億，位居市場前列。

2，我們擁有眾多的戰(zhàn)略客戶和廣泛的項目獲取渠道。經過多年的積累，泰康資產擁有一大批優(yōu)秀的戰(zhàn)略合作伙伴，并與各銀行和信托公司、證券公司、租賃公司等建立起深入的業(yè)務合作關系，擁有廣泛的客戶群和項目獲取渠道。這是我們另類發(fā)行業(yè)務能夠持續(xù)穩(wěn)健增長的重要原因。

3，專業(yè)化、高水平的業(yè)務團隊和風險管理團隊。公司長期以來非常重視投資團隊和風控團隊的能力建設，確保機構和人員配置充足、合理，確保各項機制運轉順暢、高效。獨立客觀、專業(yè)的風險控制部和內部信用評估體系是非標業(yè)務的基礎。內部信用評級是公司投資非標產品研究體系的核心組成部分。公司自2004年開展信用評估工作，建立了主體與債項相結合、定量與定性相結合的信用評級框架。

4，獨創(chuàng)的投后管理體系是非標業(yè)務精細化管理的延續(xù)。為更好支持公司非標投資業(yè)務發(fā)展，2014年4月，泰康資產在保險資產管理行業(yè)率先以單獨的部門建制，專門針對公司非標投資業(yè)務板塊成立了業(yè)內首家獨立、專業(yè)的投后管理部門，成為泰康資產非標投資管理體系的一大特色，也是泰康資產非標業(yè)務有別于其他機構的一大亮點。

編者：在泰康資產，我們如何判斷一個項目能不能做？

李振蓬：判斷一個項目能做還是不能做，最主要是要了解它的核心關鍵因素是什么，是行業(yè)本身的問題，是其商業(yè)模式的問題，還是自身的經營管理上的問題。

我們盡量把復雜的問題簡單化，在紛繁復雜的細節(jié)中找到關鍵問題。比如說租賃公司的核心就是流動性風險和集中度風險，那么就要看他的母公司能給他多大的資金支持，他們是怎樣分散風險的；而房地產公司核心是看他土地儲備的區(qū)域分布、看他的運營效率及杠桿的穩(wěn)健程度等。不同行業(yè)所面臨的核心因素是不一樣的，每家公司又有不同的特點，我們不敢懈怠，不斷地研究分析，盡可能把 “牛鼻子”問題抓住。

泰康資產做私募信貸業(yè)務有十多年了，像北大方正、永煤、中信國安、中民投等主體我們都規(guī)避了，目前我們沒有一單業(yè)務出現信用違約事件。主要是我們對于每一筆業(yè)務都認認真真打開來，進行詳細的論證和分析，不斷地分析、總結和提高。以去年我們討論的一家電力公司為例，融資主體有可能不掙錢，甚至是虧損，但是它有信用評級非常高、盈利很穩(wěn)定的央企做擔保，這類項目做還是不做呢？還有，我們之前看過一家基本面看起來不錯的企業(yè)，但它在兩三年之內資產擴張速度特別快，我當時就心存疑慮，覺得可能有一些潛在的風險。對于上述的問題，我們都盡可能地進行分類和總結，一旦有了心得，這一類的問題都解決了。

總之，業(yè)務風險能否把控好的關鍵，一是找關鍵問題，并進行判斷，能不能做就能想明白。二是心態(tài)。一定要保持夕惕若厲、如履薄冰、自我批判的精神，有時心態(tài)上稍有放松或考慮其他因素，決策就會受到影響。

編者：哪些非標業(yè)務別的公司能做、泰康不能做？

李振蓬：我們并不以市場上其他公司能否做這一項目，作為我們能否做的一個標準。我們有自己的評價體系和標準。以前些年一些同行做的底層為消費信貸資產的業(yè)務為例，因為我們不能清晰地看到底層資產，無法實時跟蹤底層數據，我們就否決了這類項目。

我們是做債權類業(yè)務的，收益是有限的，卻可能面對本金不能償付的風險。因此我們的原則是：看不清、想不明白就不做。我們將投資人(資金方)的利益放在第一位，決不盲目為了擴大業(yè)務規(guī)模而向投資人推薦有瑕疵、風險收益水平不匹配的產品。即便這樣做我們的短期利益會受損，我們也在所不惜。這就是我們對公司倡導的“誠信經營”的理解。

編者：泰康資產作為一家保險資管公司，如何服務實體經濟、支持國家社會經濟發(fā)展戰(zhàn)略？

李振蓬：保險業(yè)是現代金融體系的重要支柱，是國民經濟的重要組成部分。近年來，保險業(yè)緊貼國家戰(zhàn)略、民生建設和行業(yè)需要，發(fā)揮長資金、大資金、穩(wěn)資金的優(yōu)勢，積極參與和支持實體經濟發(fā)展?？梢哉f，保險資金是中國金融市場長期資金的最大持有者和提供者，已成為支持實體經濟發(fā)展的重要力量。

保險資金服務實體經濟一個重要渠道就是通過股權、債權、基金等方式，對實體經濟項目融資，泰康資產正是通過“產融結合”的方式，深度參與實體經濟的發(fā)展，完成了若干重大項目投資，為保險資金支持實體經濟發(fā)展、優(yōu)化資產配置、提高綜合收益做出了貢獻。

例如，2008年，泰康資產與多家保險機構共同發(fā)起設立160億元的“京滬高鐵股權投資計劃”；2013年發(fā)起設立360億元的“中石油西一、二線西部管道項目股權投資計劃”，牽頭保險資金與中石油等合資成立“中石油管道聯(lián)合有限公司”，助力國家西氣東輸工程及國家能源結構調整戰(zhàn)略；2016年發(fā)起設立120億元的“泰康-山東高速城鎮(zhèn)化基金基礎設施股權投資計劃”，重點投向關系國計民生的城鎮(zhèn)化項目。2019年我們和華能新能源、華能景順基金合作，投資了大慶肇源的光伏發(fā)電項目，去年我們參與了國家管網集團的組建，新增投資10億元。

未來我們將聚焦碳中和機會，長期布局符合ESG投資理念的資產，包括新能源電力產業(yè)鏈、氫能等其他清潔能源、能源管理、節(jié)能減排、儲能技術等領域，打造可持續(xù)發(fā)展的投資組合。