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首席經(jīng)濟(jì)師及策略師Keith Wade

在疊加國內(nèi)生產(chǎn)總值增長強(qiáng)勁的情況下，美國央行將需要開始考慮放慢購債的步伐。

美國最新公布的消費(fèi)物價指數(shù)似乎確認(rèn)了未來將出現(xiàn)通脹持續(xù)升溫這種最讓人擔(dān)心的情況。

整體消費(fèi)物價指數(shù)于4月份升至按年增加4.2%的水平，是自2008年9月以來最高。與此同時，剔除食品及能源價格的核心通脹亦升至3%，是自2006年以來最高。

雖然通脹升溫已是意料之內(nèi)的事，我們亦已多次提醒基數(shù)效應(yīng)的影響，但按月及按年的升幅均高于市場預(yù)期，而且更超越商品價格的升幅。

由于企業(yè)紛紛在經(jīng)濟(jì)重啟的壓力下加快供應(yīng)，生產(chǎn)線已遭遇瓶頸和供不應(yīng)求的情況。最新數(shù)據(jù)顯示，隨著需求回升，機(jī)票、酒店住宿和汽車租賃價格均于4月份大幅飆升。

在上述的情況中，有部份(如：航空公司和酒店)是屬于早前減價后的價格調(diào)整，有些則是產(chǎn)能問題所致。現(xiàn)在，汽車租賃價格已超越疫情前的水平。由于人們傾向以自行駕駛的方式與他人保持社交距離，二手車價格因此大幅上升，而半導(dǎo)體產(chǎn)品供應(yīng)短缺正也為新車供應(yīng)構(gòu)成一定的障礙。

另一方面，較長遠(yuǎn)的通脹壓力來源反而沒那么令人擔(dān)憂。舉例，房租價格與去年比較只是溫和地上升了2.1%，與歷史趨勢一致。

衡量產(chǎn)出缺口通常是一件困難的事情，但現(xiàn)在顯然仍需調(diào)整方可再次讓經(jīng)濟(jì)體系中的所有剩余產(chǎn)能獲得充分利用。面對經(jīng)濟(jì)重啟的強(qiáng)勁需求，物價很可能會在短期內(nèi)進(jìn)一步向上，而消費(fèi)物價指數(shù)通脹率也有機(jī)會在5月份升至近5%的水平。

然而，隨著疫情期間失業(yè)的820萬人重返工作崗位，產(chǎn)能方面的限制應(yīng)可得到舒緩。

雖然最新就業(yè)報告顯示的就業(yè)率升幅令人失望，但這有機(jī)會是因?yàn)閿?shù)據(jù)受到季節(jié)性調(diào)整的影響所致，加上疫苗接種率持續(xù)強(qiáng)勁，我們認(rèn)為人們因疫情或?qū)幵干觐I(lǐng)更多失業(yè)救濟(jì)金而不愿重返工作崗位的說法并不成立。

此外，隨著更多人重投勞動市場，4月份的就業(yè)參與率也顯著回升。

展望未來，我們認(rèn)為通脹壓力將在積壓消費(fèi)經(jīng)歷早期飆升過后隨產(chǎn)能回升及需求放緩而逐漸回落。正如我們經(jīng)常說，通脹運(yùn)行存在長期滯后性，而從我們其中一個主要指標(biāo)的單位勞動成本增長可見，物價將于今年稍后時間出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)(見下圖)。

雖然通脹數(shù)據(jù)很可能會讓美聯(lián)儲上調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)測，但美聯(lián)儲不像會因此收緊政策。更重要的是，在國內(nèi)生產(chǎn)總值增長同樣強(qiáng)勁的情況下，美聯(lián)儲將需要開始考慮放慢購債的步伐。

縱使退市要到較后時間才會發(fā)生，美聯(lián)儲將重新考慮此事似乎已甚囂塵上。

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