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來源：第一財經 作者：張苑柯

A股編號688688，港股編號06688，A股發行價68.8元/股，“688”成了螞蟻集團的幸運數字。

10月26日，上交所官網顯示，螞蟻集團IPO初步詢價完成，經過近1萬個投資機構賬戶詢價，最終A股發行價確定為每股68.8元，發行總市值2.1萬億元，較此前多家投行預測約2.5萬億~3.2萬億元估值，折讓幅度約20%~30%。

港股發行價也于同日公布，定價在80港元/股，刨除匯率影響后與A股基本持平。

按照發行定價，預計綠鞋前A股募資規模1150億元，綠鞋后A股募資規模1322億元。其中綠鞋前面向機構和個人投資者的打新規模約220億元。H股上市共發行16.7億股，共募集1336億港元。

根據廣發證券此前總結，發行流程一般為“11個交易日”時長，即螞蟻10月29日網上申購、11月2日繳款、11月4日出發行結果；而發行到上市間隔一般為8-11個自然日，意味著螞蟻上市時間大概率在11月中旬。

網上打新中簽率幾何

根據上市發行安排，螞蟻的網上“打新”申購將在10月29日進行。

一般而言，網上發行規模越大，投資者打新的中簽率就越高。因此，螞蟻集團中簽率的高低，將看“綠鞋”的落地情況。

發行方案顯示，螞蟻將在A股發行不超過16.7億股的新股，其中初始戰略配售股票數13.4億股，供機構和個人投資者“打新”股票數3.34億股（綠鞋機制前）。按照每股價格計算，面向A股機構和個人投資者的“打新”募資超過220億元。

據Wind數據測算，過去十年A股全部新股發行的平均網上中簽率為0.045%。相當于1萬個人去打新，只有4.5個人能打中。

廣發證券首席策略分析師戴康在研報中表示，由于戰略配售比例超預期調高，螞蟻首日成交額與打新收益測算需要大幅下調。預計不考慮底倉，3億~5億產品單日打新預期收益率在1.2%~2%左右。

社?；鹱吠?0億元

在公告中，螞蟻首次披露了IPO的戰略投資陣容。根據公告，螞蟻在科創板IPO的戰略投資者陣容覆蓋國內外29家頂級投資者，包括社?；鸷透髦鳈嗷?，以及國內保險公司、銀行、大型國企和民營企業等。

具體來看，除了此前披露的阿里巴巴之外，螞蟻在科創板的戰略投資者包括：全國社?；?、中投、加拿大養老金、新加坡政府投資、淡馬錫、阿布扎比投資局等全球主權基金；國壽、人保、太平、中再、陽光、泰康等保險公司；中石油、招商局、五礦、中遠海運等大型國企。

其中，全國社?；鹱芳油顿Y70億元，認購超1億股螞蟻新股，成為除阿里集團外認購金額最大的戰略投資者。

螞蟻集團董事長井賢棟表示：“非常歡迎社?；鹄^續投資螞蟻，做螞蟻的長期股東?！?/p>

資深投行人士對第一財經記者表示，本次螞蟻的IPO中，有80%新發股份向初始戰略投資者配售，這部分資金來自場外增量資金且有鎖定期。

螞蟻在發行安排中為戰略投資者設置了比監管要求的12個月更嚴格的禁售期。除保薦跟投及生態圈戰配公募基金以外的戰略投資者，需承諾獲得的配售股票中，50%股份限售期限為12個月，50%股份限售期限為24個月。這也意味著，上述戰略投資者包括全球頂級主權基金和阿里巴巴等都要受到該禁售期的約束。

68.8元/股貴嗎？

近期的路演材料顯示，目前螞蟻集團是全球唯一同時具備超150億美元收入、超20%營業利潤率及超40%收入增長的擬上市公司。

商務部國際貿易經濟合作研究院研究員梅新育認為，三五年前，中國優秀的互聯網公司要上市，只能去美股或者港股?，F在，螞蟻這樣的科技巨頭上市發生在A股，是國家經濟和A股逐漸成熟的標志。

畢馬威中國資本市場咨詢組合伙人潘子建此前也對記者表示，中國資本市場改革，正在擴大其創新屬性、市場化屬性和包容屬性?！拔浵伡瘓F是以互聯網科技開路、‘殺入’傳統金融產業鏈的企業，這樣一家公司A+H上市，既表達了中國資本市場不斷接受和包容新經濟創新企業，同時也積極創造客觀條件，利用市場的力量來優化社會資源配置，讓投資者和需要借助資金發展的公司間的信息溝通距離更短?！?/p>

當市場熱議集中于螞蟻集團一家之時，對于投資者而言，他們或許更關心：68.8元/股的發行價，貴不貴？

據公開數據，螞蟻集團2017年度、2018年度、2019年度和2020年1~6月分別實現營業收入653.96億元、857.22億元、1206.18億元和725.28億元，歸母凈利潤分別為69.5億元、6.67億元、169.57億元和212.34億元。

截至2020年6月30日的12個月內，螞蟻集團支付寶的月度活躍用戶由2017年12月的4.99億名增加至2020年6月的7.11億名，年度活躍用戶10億+，月度活躍商家8000萬。支付寶數字支付交易規模高達118萬億元，通過公司平臺完成的國際總支付交易規模達到6219億元。

招股書披露，2020年1~9月螞蟻集團實現營業收入1181.91億元，同比勁增 43%；毛利潤695.49億元，同比增長74.28%。公司整體毛利率從2019年同期的48.13%增長至2020年1～9月的58.84%，增長強勁。其中，2020年上半年凈利潤219億元，半年時間就超過了去年全年。

估值方面，此前多家券商給出了1.7萬億至2.5萬億元不等的估值，而這一估值還在不斷上漲。

螞蟻集團昨日開展上市前推介，兩間承銷商瑞信及摩根士丹利給予螞蟻的估值分別為3800億至4610億美元（約2.96萬億至3.6萬億元），以及3330億至4570億美元（約2.6萬億至3.56萬億元），比此前目標估值又增加30%有余，而大摩給予的估值相當于明年預測市盈率32.9倍至45.2倍。

按照發行價計算，螞蟻集團近12個月市盈率為48倍，未來兩年（2022年）市盈率約24倍，僅是目前科創板上市公司發行市盈率平均值的1/3。

南開大學金融學院教授、中關村互聯網金融研究院副院長李全表示，按現在估值計算，螞蟻未來兩年預測市盈率僅為20多倍，相比PayPal、美團等其他新經濟公司仍然較低。

除螞蟻外，全球用戶超10億的互聯網、科技公司總共為5家，分別是蘋果、微軟、谷歌、Facebook和騰訊，對應的市值分別為2萬億美元、1.66萬億美元、1萬億美元、7575億美元、6886億美元。而螞蟻的估值為2.1萬億元人民幣，折合約3185億美元。

戴康也認為，螞蟻作為與美股“FAANG”互聯網巨頭對標企業，未來市值波動可能對比美國科技股聯動性增強。